菜油市場的強勢似乎在去年的連續(xù)上漲中被透支完畢:2020年菜油期貨主力合約大漲25%,遙遙領(lǐng)先于豆油的16%及棕櫚油的9%。進入2021年,截至7月28日收盤,年內(nèi)菜油主力漲幅僅為4%,大幅低于豆油的12%及棕櫚油的20%。不僅期貨盤面偏弱,菜油基差及月差也最差,隨著供應(yīng)缺口大幅縮窄,菜油期貨昔日風光不再。 2019年國內(nèi)取消幾家加拿大油菜籽出口商資質(zhì),并加強對加拿大油菜籽檢驗檢疫及提高雜質(zhì)標準后,國內(nèi)油菜籽進口量明顯下滑。短期菜油進口增量無法彌補油菜籽供應(yīng)減少帶來的影響,菜油供應(yīng)大幅萎縮,供應(yīng)缺口快速擴大。然而,在兩年多以來的菜油與其他植物油的高價差背景下,菜油市場各參與主體積極適應(yīng)這種變化,并取得良好效果。 從供應(yīng)端來看,進口商拓展各種渠道增加菜油進口,連年攀升的菜油進口逐漸彌補油菜籽供應(yīng)減少的缺口。2018—2020年,國內(nèi)油菜籽年進口量下滑200萬噸折油80萬噸左右,菜油進口量從130萬噸穩(wěn)步增至180萬噸,菜油總供應(yīng)明顯恢復(fù)。特別需要注意的是,在去年持續(xù)的進口高利潤背景下,國內(nèi)積極采購菜油,提前至半年甚至一年的合同令今年上半年菜油進口量暴增。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計,今年1—6月國內(nèi)菜油進口144萬噸,較去年同期的82萬噸增近60%。預(yù)計今年全年將進口菜油200萬噸,國內(nèi)菜油供應(yīng)已基本恢復(fù)至正常水平。 從需求端來看,菜油價格大漲令下游終端積極尋求其他植物油替代,非剛性需求被不斷壓縮。在菜油重要的消費市場川渝地區(qū),菜油調(diào)和油中菜油占比較兩年多之前大幅下降,而川味調(diào)味品中使用非菜油作為原料的也越來越多,菜油需求格局已經(jīng)發(fā)生翻天覆地的變化,即使未來菜油與其他油脂價差回歸,菜油需求格局也難以恢復(fù)到從前。 在供應(yīng)增長與需求惡化的雙重作用下,國內(nèi)菜油供應(yīng)缺口大幅縮窄,今年以來國內(nèi)菜油庫存迅速回升。據(jù)有關(guān)機構(gòu)監(jiān)測,截至7月23日,華東商業(yè)菜油庫存已穩(wěn)步攀升至29.4萬噸的歷史高位,較去年的15.7萬噸大增87%。不僅是華東,華南、川渝等主產(chǎn)銷區(qū)的菜油庫存形勢也同樣嚴峻,脹庫壓力明顯。 據(jù)了解,未來幾個月油菜籽月均到港仍有4船左右,菜油亦有一些到港。在主銷區(qū)明顯放緩提貨速度的背景下,預(yù)計沿海菜油的高庫存仍需較長時間消化。我們預(yù)計至少在國慶、中秋節(jié)備貨前,菜油表觀消費量將持續(xù)低迷。即便按照較低的月均10萬噸的菜油進口量估算,華東菜油庫存轉(zhuǎn)降的拐點至少也要到9月,短期基差走擴并不容易。當前華東港口四菜基差已經(jīng)報至平水,部分貿(mào)易商甚至報到負基差,而若基差進一步下行,預(yù)計9月合約的交割壓力將明顯增大,從而壓制菜油期貨盤面。 雖然過去一個月以來關(guān)于加拿大油菜籽減產(chǎn)的炒作沸沸揚揚,ICE油菜籽隨之大漲近40%,對菜油期價形成一定提振,然而,伴隨著市場將加拿大油菜籽產(chǎn)量看至1500萬—1600萬噸的超低水平,對應(yīng)油菜籽單產(chǎn)在1.7—1.8噸/公頃,市場對加拿大油菜籽減產(chǎn)預(yù)期的反應(yīng)已經(jīng)較為充分,這一利多難為菜油繼續(xù)上行提供進一步的動能。另一方面,若考慮今年歐洲葵花籽從去年減產(chǎn)500萬噸中恢復(fù)過來,加拿大油菜籽即便從1890萬噸減產(chǎn)至1500萬噸,葵花油的供應(yīng)增量也能完全彌補菜油供應(yīng)的減量,并通過二者價差縮窄來刺激替代。 綜上所述,國內(nèi)菜油供應(yīng)缺口大幅縮窄,菜油昔日榮光不再。而隨著對加拿大油菜籽減產(chǎn)炒作告一段落,在國內(nèi)菜油庫存未明顯消化之前,菜油自身向上驅(qū)動不足,弱于豆油、棕櫚油。 責任編輯:唐正璐 |
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