市場風(fēng)險偏好回升

當(dāng)前熱門板塊面臨回調(diào)壓力，成長板塊景氣度維持高位，估值和盈利匹配度較高，成長風(fēng)格有望延續(xù)。

上周受“雙減”、反壟斷等政策影響，中概股大幅波動，市場對其他行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險有一定擔(dān)憂，恐慌情緒傳導(dǎo)至A股及港股市場，導(dǎo)致上周市場大幅調(diào)整，市場風(fēng)險偏好明顯下降。隨著恐慌情緒基本釋放完畢，市場風(fēng)險偏好回升，周一市場迎來8月開門紅。

近期增量資金入市放緩，上周外資大幅波動對市場情緒造成一定打擊。上周前兩個交易日北向資金累計凈流出約170億元，其中7月26日大幅凈流出128.02億元，單日凈賣出額創(chuàng)年內(nèi)新高，7月27日凈流出41.72億元。在此期間北向資金大幅減倉國防軍工、食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行、非銀金融等行業(yè)。周三開始市場大幅反彈，北向資金轉(zhuǎn)為凈流入，打消了市場對外資流出的擔(dān)憂。受市場波動影響，上周融資余額也出現(xiàn)明顯下降，從凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。上周前兩個交易日，非貨幣ETF逆市大幅凈流入超140億元。其中資金凈流入最多的是中證500ETF，多只中證500ETF累計凈流入38.34億元，而上證50ETF累計凈流出7.84億元。多只雙創(chuàng)50ETF也獲得了市場認(rèn)可，資金凈流入均超5億元?？梢?，市場仍然偏好中小市值和成長風(fēng)格。

美聯(lián)儲7月議息會議宣布維持聯(lián)邦基金利率和購債規(guī)模不變，同時表示經(jīng)濟(jì)朝著目標(biāo)取得了進(jìn)展，可以看出美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為樂觀。鮑威爾表示對通脹并不感到恐慌，充分就業(yè)目標(biāo)取得實質(zhì)性進(jìn)展還有一段距離，美聯(lián)儲對Taper的時點、節(jié)奏、構(gòu)成等進(jìn)行了討論，但尚未作出決定。美聯(lián)儲此次關(guān)于Taper的表態(tài)基本符合市場預(yù)期，Taper信號落地的時間越來越近。由于市場對此已有較為充分的預(yù)期，預(yù)計對A股市場不會產(chǎn)生較大沖擊。

國內(nèi)7月制造業(yè)PMI為50.4%，較上月下降0.5個百分點，制造業(yè)景氣度回落，制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)四個月下降。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)較上月均出現(xiàn)明顯下滑，表明供需兩端擴(kuò)張力度放緩。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)也出現(xiàn)下滑，新出口訂單指數(shù)連續(xù)三個月位于臨界值以下，進(jìn)出口景氣度較弱。下半年出口和房地產(chǎn)投資預(yù)計逐步走弱，經(jīng)濟(jì)基本面承壓。

今年以來消費穩(wěn)步復(fù)蘇，但復(fù)蘇進(jìn)度較為緩慢。海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、需求增長，對出口形成支撐，下半年由于基數(shù)效應(yīng)，出口增速預(yù)計有所下降。隨著三道紅線等監(jiān)管政策實施，房企資金來源壓力加大，銷售端邊際增速下滑，下半年房地產(chǎn)投資增速預(yù)計逐步回落。7月30日中央政治局會議上提出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡，貨幣政策方面仍然保持穩(wěn)健中性的取向，下半年預(yù)計會通過結(jié)構(gòu)性工具進(jìn)行調(diào)節(jié)，整體流動性保持平穩(wěn)。今年上半年專項債發(fā)行節(jié)奏較慢，下半年財政政策對基建投資的支持力度有望加大，專項債發(fā)行提速，基建投資增速預(yù)計有所回升，對經(jīng)濟(jì)增長提供支撐。

上證50前期連續(xù)走弱，近期迎來反彈，市場風(fēng)格有所變化。短期內(nèi)價值風(fēng)格和成長風(fēng)格分化可能會有所收斂，當(dāng)前熱門板塊面臨回調(diào)壓力。但是從中期來看，成長板塊景氣度維持高位，估值和盈利匹配度較高，成長風(fēng)格有望延續(xù)。中證500代表的中小市值公司業(yè)績修復(fù)速度較快，盈利彈性更大。根據(jù)半年報業(yè)績預(yù)告來看，A股中報盈利仍維持較高增速，由于下半年基數(shù)較高，盈利增速高點已過，預(yù)計會逐漸回落，但仍將維持較強(qiáng)韌性。

綜合來看，在經(jīng)濟(jì)增長承壓、存量資金博弈的背景下，市場預(yù)計維持振蕩整理態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，業(yè)績增速更快的中證500繼續(xù)占優(yōu)。