重點關注國內銷售進度

盡管本年度國內食糖產量增幅有限，但由于前期外糖進口量較大，目前國內糖廠工業(yè)庫存處于歷史高位。三季度銷售進度是影響國內糖價的關鍵因素。

7月中旬以后，全球糖價振蕩上行，ICE11號原糖10月合約上摸18.81美分/磅，創(chuàng)出2017年二季度以來新高。而鄭糖主力2109合約最高未能突破5700元/噸，不僅低于7月初的高點，更低于5月中旬創(chuàng)出的年內新高。

國際市場情況

6月底到7月初，巴西南部地區(qū)曾出現(xiàn)連續(xù)三夜霜凍天氣，7月下旬以來再次發(fā)生零度以下的嚴重霜凍，出現(xiàn)60年一遇的低溫降雪?？紤]到年初巴西曾發(fā)生90年來最嚴重的持續(xù)干旱，疊加近期的霜凍影響，預計巴西本年度甘蔗產量可能下降15%，或許是近9年來最低水平。5月，有專業(yè)機構預測巴西主產區(qū)食糖產量可能降至3410萬噸，較上年度減產約400萬噸；而近期該機構將產量下調至3100萬噸，減產超過700萬噸。巴西食糖減產預期是推動國際糖價走高的主要原因。

雖然預計2021/2022年度泰國和歐盟食糖會增產，但印度在出口量創(chuàng)歷史新高后庫存大幅減少，且汽油添加乙醇比例提高會導致下年度食糖產量下降，這將削弱全球產糖增幅。即使2021/2022年度全球食糖產量仍高于消費量，但二者差距在縮小。巴西后期天氣因素及甘蔗制糖比是影響食糖供應的重要題材。根據(jù)CFTC公布的持倉報告來看，2021年7月27日ICE原糖非商業(yè)凈多頭持倉為270987手，較6月29日增加了30259手。其中，多頭持倉增加27188手，空頭持倉減少3071手。由此來看，市場對于糖價繼續(xù)走強仍有預期。

國內市場情況

國內2020/2021制糖期已經結束，全國共生產食糖1066.66萬噸，比上一制糖期多產糖25.15萬噸。廣西、云南以及內蒙古等產區(qū)有所增產。截至6月末，全國累計銷售食糖683.21萬噸，比上一制糖期同期減少26.4萬噸。至此，國產糖庫存為383.45萬噸，同比增加51.55萬噸，為2015年以來同期最高水平。進口糖數(shù)量增長對國產糖消費產生不利影響。如果7月、8月、9月食糖銷量與去年持平，則2021/2022年度期初庫存將超過100萬噸，陳糖庫存偏高對糖價仍會構成壓力。

7月，白糖基差在負值狀態(tài)下波動，糖廠庫存處于2015年以來高位，且銷售淡季使得去庫存速度緩慢。目前，國內糖廠全面停榨，銷售形勢成為影響糖價的主要因素。一般來說，7月銷量高于5月、6月，8月進入下半年銷售旺季，去庫存速度有望加快。若基差負值擴大，則期現(xiàn)套利行為會增加，從而抑制期貨走勢；若基差收斂，則意味著期貨相對走弱，但基差轉正的可能性也不大。8月糖價可能將振蕩回升，后期基差主要在100—200區(qū)間波動。

綜上所述，盡管本年度國內食糖產量增幅有限，但由于前期外糖進口量較大，目前國內糖廠工業(yè)庫存處于歷史高位。三季度銷售進度是影響國內糖價的關鍵因素。根據(jù)以往規(guī)律，7月、8月銷量會有所提升，但能否顯著去庫存仍待觀察。此外，國際糖價對國內價格的引領作用不可輕視，天氣狀況及原油走勢等對巴西食糖產量及出口會有影響，如果巴西食糖生產進度低于市場預期，則國際糖價還有創(chuàng)新高的可能。預計8月鄭糖主力合約將在5500—6000元/噸區(qū)間波動。