考慮到當(dāng)前食糖價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，而上行動(dòng)力取決于原油價(jià)格、匯率等宏觀因素，整體上,目前市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)，投資者可嘗試做多波動(dòng)率。

前期由于國(guó)內(nèi)進(jìn)入純銷售階段，市場(chǎng)看好夏季銷售，加上國(guó)際市場(chǎng)延續(xù)減產(chǎn)炒作，以及原油高位運(yùn)行支撐，今年白糖價(jià)格重心有所抬升。但目前夏季已過半，從銷售數(shù)據(jù)來看，夏季并未帶來顯著增量，且前期原油價(jià)格高位回調(diào)，疊加雷亞爾有所走弱，使得原糖價(jià)格一度出現(xiàn)跳水，市場(chǎng)對(duì)后期糖價(jià)能否繼續(xù)走強(qiáng)存疑。

原油遠(yuǎn)期存回調(diào)預(yù)期

中期來看，原糖下方支撐較強(qiáng)，但仍需警惕拐點(diǎn)提前到來。今年原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)推升了燃料乙醇價(jià)格，因此全球白糖最大的主產(chǎn)國(guó)巴西生產(chǎn)商更傾向?qū)⒏收嵊糜谏a(chǎn)乙醇而非白糖，從而減少市場(chǎng)對(duì)后期巴西糖產(chǎn)量的預(yù)期，并最終推升糖價(jià)，因此原油價(jià)格與糖價(jià)呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。

近期,OPEC會(huì)議未達(dá)成一致，原油產(chǎn)量政策將維持原有水平，在市場(chǎng)分歧得到解決之前，油價(jià)將高位振蕩。但該聯(lián)盟已在逐步取消2020年應(yīng)對(duì)疫情而進(jìn)行的限產(chǎn)，后期供應(yīng)恢復(fù)的概率較高，那么遠(yuǎn)期原油存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，這將拖累國(guó)內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)。

海運(yùn)費(fèi)居高不下

作為全球最大的主產(chǎn)國(guó)巴西，早前美元走弱雷亞爾走強(qiáng)，疊加原油價(jià)格高位運(yùn)行，使得巴西甘蔗制糖比顯著下調(diào)，巴西糖產(chǎn)量預(yù)期下行。但在疫情影響下，巴西失業(yè)率較高、基建投資不足、消費(fèi)不振導(dǎo)致雷亞爾近期大幅走弱、美元兌雷亞爾走強(qiáng)，這將間接使得巴西出口糖意愿增加，而原油價(jià)格回調(diào)也將加劇生產(chǎn)商的產(chǎn)糖意愿。但從實(shí)際供給角度來看，先前干旱天氣已對(duì)產(chǎn)量造成影響，因此巴西產(chǎn)量減少預(yù)期不變，更多是匯率和油價(jià)短期對(duì)甘蔗制糖比的影響。

最大的糖出口國(guó)之一印度疫情惡化，使得其生產(chǎn)和出口受到影響。泰國(guó)木薯和甘蔗爭(zhēng)地的問題，也使得新年度預(yù)計(jì)甘蔗產(chǎn)量繼續(xù)偏低。整體來看，全球減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，機(jī)構(gòu)或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。

此外，由于疫情影響，部分國(guó)家的港口出現(xiàn)船只積壓以及停泊時(shí)間較長(zhǎng)的情況，因此船舶周轉(zhuǎn)頻率減少使得集裝箱數(shù)量出現(xiàn)短缺，從而今年以來運(yùn)費(fèi)持續(xù)攀升至歷史高位。

新年度將出現(xiàn)小幅減產(chǎn)

國(guó)內(nèi)2020/2021年度白糖小幅增產(chǎn)，使得工業(yè)庫存同比偏高。從季節(jié)性來看，目前處于純銷售階段，并且夏天冷飲生產(chǎn)需求將提升白糖訂單數(shù)量，但目前白糖市場(chǎng)銷售反而呈現(xiàn)旺季不旺跡象，主要是因?yàn)殡娚贪l(fā)展使得部分訂單前置。

今年10月將迎來新的年度，預(yù)計(jì)糖市將出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，主要是由內(nèi)蒙古地區(qū)玉米爭(zhēng)地導(dǎo)致。但考慮到雙高基地效果已顯現(xiàn)，近年單產(chǎn)有上升趨勢(shì)，這部分減產(chǎn)量或繼續(xù)縮減。

綜上所述，全球市場(chǎng)基本面逐步改善，白糖價(jià)格重心有望抬升，但當(dāng)前最大的不確定性源自于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，包括匯率、原油價(jià)格以及疫情。在單邊操作風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)的情況下，投資者可嘗試做多波動(dòng)率。