經(jīng)過上周一的大幅下跌后，國債期貨連續(xù)多日橫盤窄幅波動(dòng)，目前方向并不明確。一方面地方債和繳稅對(duì)資金面可能會(huì)有影響；另一方面宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)回落且低于預(yù)期，對(duì)期債有支撐。從技術(shù)面看，10年期主力合約在100元一線支撐明顯，不過20日等重要均線都開始拐頭下行，MACD指標(biāo)為綠柱。

復(fù)蘇勢(shì)頭緩慢回落，是期債的主要支撐。國內(nèi)7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.4%，前值增8.3%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長8.5%，前值增12.1%。1—7月固定資產(chǎn)投資同比增10.3%，前值增12.6%。受外部不確定因素增加、國內(nèi)汛情和疫情影響，主要宏觀指標(biāo)繼續(xù)回落，明顯低于預(yù)期，并且市場(chǎng)擔(dān)心后期可能會(huì)加速回落，對(duì)于穩(wěn)增長的預(yù)期也進(jìn)一步趨濃。

信貸需求全面走弱。7月M2增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.3%，新增人民幣貸款1.08萬億元，新增社會(huì)融資規(guī)模1.06萬億元，社融存量同比增長10.7%。從構(gòu)成來看，居民短期和中長期新增貸款同比減少，一方面反映消費(fèi)需求的邊際弱化，另一方面包括房地產(chǎn)等調(diào)控政策也有負(fù)向作用。企業(yè)中長期貸款新增4937億元，同比少增1031億元，反映制造業(yè)投資需求弱化。另外，7月政府債券規(guī)模新增1820億元，顯著低于往年5000億元以上的水平，債券發(fā)行節(jié)奏偏慢，成為擾動(dòng)社融增速的重要變量。

地方債發(fā)行提速，對(duì)資金面或有影響。本周地方政府專項(xiàng)債發(fā)行有望真正放量，從計(jì)劃發(fā)行規(guī)模來看，本周新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行凈融資規(guī)?；蜻_(dá)到2402億元，國債發(fā)行凈融資規(guī)模也將達(dá)到1061億元，合計(jì)3462億元的利率債凈供給創(chuàng)下今年以來的最大單周發(fā)行量，若從年內(nèi)的時(shí)間維度來看，下半年高達(dá)2.4萬億元的當(dāng)年新增債務(wù)限額也將增大市場(chǎng)利率調(diào)整的壓力，但是債券供給只是核心矛盾的一個(gè)方面，另一方面則是貨幣政策的取向。

央行維持中性操作，資金面暫時(shí)穩(wěn)定。上周（8月9日至8月13日）公開市場(chǎng)有500億元7天期逆回購到期，上周央行延續(xù)每日100億元逆回購交易的慣例，實(shí)現(xiàn)資金零投放。但是上周資金供需收緊，除卻央行窗口指導(dǎo)隔夜資金融出之外，擔(dān)憂后期債券供給放量或?qū)Y金利率形成影響。本周（8月16日至8月20日）公開市場(chǎng)將有500億元7天期逆回購到期和7000億元MFL到期，央行前兩個(gè)工作日延續(xù)了每日100億元的逆回購，并進(jìn)行了6000億元的MLF續(xù)作，考慮到存準(zhǔn)進(jìn)率的下調(diào)已經(jīng)釋放了較多流動(dòng)性，此次續(xù)作其實(shí)是略高于預(yù)期。具體來看，目前DR001加權(quán)平均利率為1.96%，DR007加權(quán)平均利率為2.11%，DR014加權(quán)平均利率為2.11%，DR1M加權(quán)平均利率為2.22%。