國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格被動(dòng)上行

“8月7日，海關(guān)總署公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月我國(guó)大豆進(jìn)口量為5762.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.5%；食用植物油進(jìn)口量為661.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.7%。今年前7個(gè)月國(guó)內(nèi)油脂油料供應(yīng)較為充裕。”國(guó)家糧油信息中心決策服務(wù)處處長(zhǎng)張立偉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。但在高度融合和充分競(jìng)爭(zhēng)的全球油脂油料市場(chǎng)下，自去年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)食用植物油價(jià)格受國(guó)際市場(chǎng)提振，整體上行態(tài)勢(shì)明顯，如大連棕櫚油期價(jià)近日在現(xiàn)貨高基差的情況下“一騎絕塵”，連續(xù)刷新2012年以來(lái)的價(jià)格高點(diǎn)，直逼9100元/噸關(guān)口。不過(guò)，由于新年度全球油脂油料供應(yīng)量大幅增加，未來(lái)國(guó)內(nèi)外食用植物油價(jià)格將在高位振蕩中下行。

A內(nèi)外因素發(fā)力推高油脂價(jià)格

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部油脂分析師石麗紅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從去年4月下旬至今，國(guó)內(nèi)外食用植物油脂油料價(jià)格持續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，特別是近期很多油脂價(jià)格的累計(jì)漲幅驚人，如大連棕櫚油主力9月合約期價(jià)自去年4月27日的最低點(diǎn)4274元/噸，漲至今年8月13日的最高點(diǎn)9080元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)到了4806元/噸。同一時(shí)期，國(guó)內(nèi)豆油、菜油等期現(xiàn)貨價(jià)格的累計(jì)漲幅也比較大，一些小品種油脂價(jià)格更是屢創(chuàng)新高。

“近日國(guó)內(nèi)食用植物油脂期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)袂上行的主要原因：一是受到了大量流動(dòng)資金進(jìn)入商品期現(xiàn)市場(chǎng)進(jìn)行投資等活動(dòng)的推動(dòng)；二是受到了國(guó)內(nèi)外較多地區(qū)再度出現(xiàn)新冠肺炎疫情的刺激；三是部分惡劣天氣影響了進(jìn)口食用植物油脂的流通，如臺(tái)風(fēng)的出現(xiàn)令卸港偏慢等。”石麗紅分析說(shuō)，國(guó)際市場(chǎng)有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的油脂產(chǎn)量、出口量、庫(kù)存量數(shù)據(jù)較為利好，也是令近日國(guó)內(nèi)食用植物油脂價(jià)格集體創(chuàng)出新高的主要原因之一。

MPOB月報(bào)顯示，馬棕7月產(chǎn)量152萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.17%，基本符合預(yù)期；出口141萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.75%，好于預(yù)期；月末庫(kù)存149.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.30%，降幅高于預(yù)期。出口超出預(yù)期，疊加進(jìn)口下滑及國(guó)內(nèi)消費(fèi)有所恢復(fù)，馬棕7月底庫(kù)存不升反降，跌至2010年后的歷史同期新低。由此預(yù)計(jì)，短期油脂仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

“去年至今，國(guó)內(nèi)食用植物油脂油料及其制品市場(chǎng)出現(xiàn)‘歷史級(jí)’的行情，不僅去年油類、粕類市場(chǎng)價(jià)格普遍上漲，而且今年以來(lái)油脂市場(chǎng)更是一枝獨(dú)秀，很多油脂品種價(jià)格的漲幅遙遙領(lǐng)先于其他商品。”據(jù)平安期貨高級(jí)研究員李晨陽(yáng)分析，從油脂市場(chǎng)價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)來(lái)看，一方面，供應(yīng)端出現(xiàn)了較大問(wèn)題：一是美豆快速去庫(kù)存化，庫(kù)存消費(fèi)比降至多年來(lái)的低點(diǎn)；二是巴西大豆出口潛力透支，無(wú)法對(duì)美豆形成有效替代；三是東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致棕櫚油庫(kù)存一直維持在低位。另一方面，需求端出現(xiàn)了較多變化，主要因?yàn)樵蛢r(jià)格持續(xù)上漲令生物柴油的需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致油脂市場(chǎng)的供需格局始終偏緊。例如，當(dāng)前馬棕的庫(kù)存仍處于低位，最新公布的7月馬棕庫(kù)存僅有149.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.3%，棕櫚油的產(chǎn)量和庫(kù)存恢復(fù)程度遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期。

目前，市場(chǎng)已經(jīng)迎來(lái)了棕櫚油的季節(jié)性增產(chǎn)周期，如果在增產(chǎn)周期里庫(kù)存還無(wú)法累積起來(lái)，那么進(jìn)入第四季度后庫(kù)存就更難恢復(fù)。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)當(dāng)前面臨高基差、低庫(kù)存、疫情對(duì)進(jìn)口擾動(dòng)的多重影響，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)端馬上進(jìn)入中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)等傳統(tǒng)的需求旺季，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格易漲難跌，短期內(nèi)仍將保持偏強(qiáng)走勢(shì)。

B國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)增幅低于去年

“全球油脂油料市場(chǎng)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)和高度融合的市場(chǎng)，我國(guó)油脂油料進(jìn)口不受配額限制，進(jìn)口量遠(yuǎn)高于谷物。去年我國(guó)油脂油料進(jìn)口量和國(guó)內(nèi)產(chǎn)量均創(chuàng)歷史紀(jì)錄，今年1—7月我國(guó)大豆進(jìn)口總量為5762.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.5%，同期的食用植物油進(jìn)口量為661.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.7%。雖然進(jìn)口量較大，國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)充裕，但是由于國(guó)際市場(chǎng)油脂油料供應(yīng)偏緊、價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格也出現(xiàn)了大幅上漲?！睋?jù)張立偉預(yù)計(jì)，今年我國(guó)油脂油料進(jìn)口量和國(guó)內(nèi)大豆壓榨量將繼續(xù)增加，國(guó)內(nèi)食用植物油供應(yīng)有保障。與此同時(shí)，在國(guó)內(nèi)動(dòng)物油產(chǎn)量明顯增加、植物油替代動(dòng)物油消費(fèi)減少的情況下，今年國(guó)內(nèi)食用植物油脂消費(fèi)增幅將低于去年。第四季度隨著北半球油料集中上市，產(chǎn)量恢復(fù)性增加，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的狀況有望逐步改善，國(guó)內(nèi)外食用植物油價(jià)格將呈現(xiàn)振蕩回落走勢(shì)。

張立偉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，我國(guó)食用植物油消費(fèi)持續(xù)增加，消費(fèi)增幅卻呈現(xiàn)振蕩下降態(tài)勢(shì)。2000/2001年度我國(guó)食用植物油消費(fèi)只有1388萬(wàn)噸，2010/2011年度增加至2760萬(wàn)噸，10年之間翻了一番。另?yè)?jù)國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，2020/2021年度我國(guó)食用植物油將增至4239萬(wàn)噸，較上一年度增加148萬(wàn)噸，增幅3.63%，較10年前增長(zhǎng)53.6%；2021/2022年度消費(fèi)將增至4315萬(wàn)噸，較本年度增加76萬(wàn)噸，增幅下降至1.78%。

從我國(guó)食用植物油需求端的分類來(lái)看，主要集中在食用消費(fèi)與工業(yè)消費(fèi)兩個(gè)方面。國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，2020/2021年度我國(guó)食用植物油食用消費(fèi)3693萬(wàn)噸，占總消費(fèi)量的87.2%；工業(yè)和飼料消費(fèi)537萬(wàn)噸，占總消費(fèi)量的12.8%。

另?yè)?jù)了解，植物油食用消費(fèi)主要包括居家消費(fèi)、餐飲和團(tuán)體消費(fèi)、食品加工行業(yè)消費(fèi)等。植物油工業(yè)消費(fèi)主要包括飼料養(yǎng)殖、特種油脂、油脂化工、生物柴油等行業(yè)消費(fèi)。近年來(lái)，受新冠肺炎疫情的影響，我國(guó)食用與工業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，如去年居家消費(fèi)與飼用消費(fèi)雙雙大增。而2020年我國(guó)人均食用植物油消費(fèi)總量已經(jīng)達(dá)到了28.8公斤，其中食用消費(fèi)25.1公斤，年人均消費(fèi)量已超世界平均水平。

C國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口供應(yīng)占比不均衡

國(guó)內(nèi)居民食用植物油的消費(fèi)習(xí)慣具有很鮮明的地域性和人文性特點(diǎn)，如川渝地區(qū)的居民喜食濃香菜油，東北地區(qū)的居民以大豆油為主，山東、廣東等地的居民則對(duì)花生油情有獨(dú)鐘。不過(guò)，最終具體到單個(gè)品種上，其市場(chǎng)需求量的大小與價(jià)格高低有很大關(guān)系。

“國(guó)內(nèi)食用植物油品種消費(fèi)具有較強(qiáng)的替代性，受品種供應(yīng)和價(jià)格變化的影響較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，受國(guó)內(nèi)大豆壓榨量不斷增加的影響，近年來(lái)我國(guó)豆油消費(fèi)需求快速增長(zhǎng)，當(dāng)前已占到全國(guó)食用植物油市場(chǎng)44%的份額?！睆埩ジ嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，近年來(lái)，我國(guó)油菜籽產(chǎn)量止降回升，菜油進(jìn)口量持續(xù)增加，這和西南地區(qū)居民較為喜愛菜油以及菜油消費(fèi)需求居高不下有較大關(guān)系，當(dāng)前菜油占全國(guó)食用植物油市場(chǎng)18%的份額。棕櫚油是我國(guó)進(jìn)口量最大的油脂品種，但是由于去年下半年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，進(jìn)口成本不斷抬高，與豆油和其他植物油比價(jià)效益降低，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求出現(xiàn)下降，當(dāng)前其占全國(guó)食用植物油市場(chǎng)15%的份額。此外，花生油的占比在8%左右，其他植物油的占比為12%。

“受消費(fèi)需求不斷增加的帶動(dòng)，我國(guó)食用植物油供應(yīng)量逐年提高。2000/2001年度我國(guó)食用植物油供應(yīng)量?jī)H1413萬(wàn)噸，2010/2011年度增加至2845萬(wàn)噸，翻了一番。預(yù)計(jì)2020/2021年度增至4300萬(wàn)噸、2021/2022年度增至4349萬(wàn)噸?！睆埩フf(shuō)，我國(guó)食用植物油供應(yīng)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和直接進(jìn)口。2000/2001年度我國(guó)食用植物油產(chǎn)量1206萬(wàn)噸，進(jìn)口206萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)2020/2021年度分別達(dá)到3084萬(wàn)噸和1216萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)2021/2022年度分別達(dá)到3173萬(wàn)噸和1176萬(wàn)噸。

據(jù)記者了解，我國(guó)食用植物油產(chǎn)量增加主要依靠豆油，主要原因是大豆進(jìn)口量逐年增加帶動(dòng)豆油產(chǎn)量不斷提高。以國(guó)產(chǎn)油料生產(chǎn)為主的菜籽油、花生油和棉油產(chǎn)量未明顯增加，主要原因是這些油料品種產(chǎn)量難以大幅增加。最近幾年，我國(guó)其他植物油產(chǎn)量增加較為明顯，主要原因是玉米油、茶籽油和米糠油的產(chǎn)量出現(xiàn)增加。

此外，由于政策支持，近幾年我國(guó)油籽油料產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增加。今年的中央一號(hào)文件提出，穩(wěn)定大豆生產(chǎn)，多措并舉發(fā)展油菜、花生等油料作物。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部也提出，繼續(xù)實(shí)施大豆振興計(jì)劃，穩(wěn)定大豆生產(chǎn)，鼓勵(lì)長(zhǎng)江流域利用冬閑田擴(kuò)種油菜，在黃淮海及東北適宜地區(qū)適當(dāng)擴(kuò)大花生種植面積。

綜合分析國(guó)產(chǎn)油脂油料與進(jìn)口油脂油料近年來(lái)的變動(dòng)趨勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)油籽產(chǎn)量難以大幅增加，食用植物油供應(yīng)對(duì)外依存度保持較高水平。按照去年我國(guó)大豆進(jìn)口量10033萬(wàn)噸、油菜籽進(jìn)口量311萬(wàn)噸、其他油籽進(jìn)口量270萬(wàn)噸測(cè)算，進(jìn)口食用油籽折油總量為2061萬(wàn)噸，加上1170萬(wàn)噸的食用植物油進(jìn)口量（含44℃—56℃棕櫚油硬脂），進(jìn)口植物油和進(jìn)口油籽折油量為3231萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于當(dāng)年國(guó)產(chǎn)油籽油料生產(chǎn)的1200萬(wàn)噸左右植物油。整體來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)油籽油料產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，未來(lái)進(jìn)口持續(xù)增加局面將難以改變。

D疫情改變了植物油消費(fèi)結(jié)構(gòu)

據(jù)張立偉介紹，截至今年7月底，無(wú)論是我國(guó)進(jìn)口食用植物油數(shù)量，還是進(jìn)口大豆等油籽的壓榨量，均處在歷史同期最高水平，說(shuō)明國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)較為充足。與此同時(shí)，雖然國(guó)內(nèi)食用植物油消費(fèi)繼續(xù)增加，但是新增需求量低于新增供應(yīng)量。

自新冠肺炎疫情出現(xiàn)以來(lái)，國(guó)內(nèi)食用植物油消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是居家消費(fèi)增加，主要是小包裝和小品種油；二是飼料養(yǎng)殖用植物油增加；三是植物油替代動(dòng)物油增加；四是食品工業(yè)消費(fèi)植物油增加；五是地方儲(chǔ)備植物油增加；六是流通渠道和終端庫(kù)存增加；七是餐飲和團(tuán)體消費(fèi)植物油減少，主要是中包裝植物油。不過(guò)，由于疫情防控取得顯著成效，當(dāng)前在食用植物油消費(fèi)明顯增加之際，市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)再次發(fā)生變化。具體表現(xiàn)為：一是餐飲和團(tuán)體的中包裝油消費(fèi)大幅增加；二是飼料用油繼續(xù)增加；三是居家消費(fèi)減少，主要是小包裝油和小品種油；四是植物油替代動(dòng)物油消費(fèi)減少；五是流通渠道和終端庫(kù)存減少。

記者了解到，今年以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)豬肉等肉類價(jià)格跌幅較大，使得植物油替代動(dòng)物油的消費(fèi)大幅減少。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)豬牛羊禽肉總產(chǎn)量4291萬(wàn)噸，比去年同期增加802萬(wàn)噸，增幅23.0%，其中上半年生豬出欄量33742萬(wàn)頭，比去年同期大幅增加8639萬(wàn)頭，增幅達(dá)34.4%。

E利空因素可能抑制上漲幅度

張立偉認(rèn)為，去年下半年至今油脂油料價(jià)格上漲，主要是由全球油脂油料供應(yīng)偏緊及資本炒作造成的。去年5月隨著我國(guó)疫情得到有效控制，油脂消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，加上原油價(jià)格反彈以及棕櫚油產(chǎn)量因厄爾尼諾減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)外植物油價(jià)格開始上漲。去年8月美豆期價(jià)開始上漲，同時(shí)因葵油大幅減產(chǎn)加劇了全球植物油供應(yīng)緊張，推動(dòng)油脂價(jià)格持續(xù)上漲。

據(jù)了解，去年8—9月美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)干旱，而第四季度拉尼娜天氣又導(dǎo)致南美大豆播種和收獲延遲，加上我國(guó)進(jìn)口大豆需求強(qiáng)勁和投機(jī)資本的炒作，推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格大幅上漲。此外，去年全球油菜籽連續(xù)第3年減產(chǎn)，歐盟、阿聯(lián)酋等國(guó)進(jìn)口需求強(qiáng)勁，全球油菜籽供應(yīng)也持續(xù)偏緊，并導(dǎo)致加拿大油菜籽期價(jià)持續(xù)上漲且創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，從而帶動(dòng)菜油價(jià)格大漲。

“由于2020/2021年度全球植物油供應(yīng)偏緊，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲可能會(huì)一直持續(xù)到新季作物大量上市，但是投資者仍應(yīng)關(guān)注全球油脂油料市場(chǎng)潛在的利空因素，或會(huì)抑制后期價(jià)格的漲幅。”張立偉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，一是今年3月以來(lái)，隨著南美大豆集中上市，全球大豆壓榨出現(xiàn)季節(jié)性上升，提振豆油產(chǎn)量及出口供應(yīng)。盡管今年阿根廷大豆減產(chǎn)，但是巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀(jì)錄，南美大豆供應(yīng)在北半球新作上市前（9月起）依然充足。二是4—9月全球棕櫚油產(chǎn)量及出口供應(yīng)將出現(xiàn)季節(jié)性增加，由于當(dāng)前主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存水平依然較低，或繼續(xù)支撐國(guó)際市場(chǎng)棕櫚油價(jià)格，但是未來(lái)幾個(gè)月有望逐步恢復(fù)，尤其是印尼棕櫚油產(chǎn)量大幅增加，將進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)棕櫚油的供應(yīng)能力，利空后期棕櫚油價(jià)格，進(jìn)而影響其他品種的植物油價(jià)格。三是全球油脂油料價(jià)格大幅上漲將會(huì)不斷抑制消費(fèi)需求的增加，尤其不利于低收入國(guó)家消費(fèi)的提高。四是受油脂油料價(jià)格大幅上漲的影響，今年北半球油籽種植面積均出現(xiàn)增加。美國(guó)、俄羅斯、烏克蘭、歐洲、加拿大和其他一些國(guó)家，以及今年第四季度阿根廷、巴西等也會(huì)擴(kuò)大油料種植，將對(duì)后期油脂油料價(jià)格產(chǎn)生利空影響（在新作供應(yīng)上市前）。若天氣配合，下一年度全球油脂油料產(chǎn)量將有極大提升，屆時(shí)國(guó)際市場(chǎng)油脂油料價(jià)格出現(xiàn)大幅回落的可能性較大。部分業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2021/2022年度全球油籽產(chǎn)量將繼續(xù)增加，供應(yīng)偏緊狀況有所改善。

值得市場(chǎng)重視的是近期三大品種植物油價(jià)差急劇縮小，但估計(jì)下半年價(jià)差將擴(kuò)大。近期，受國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)充裕、需求持續(xù)低迷、棕櫚油價(jià)格大幅上漲的影響，菜油與豆油以及棕櫚油、豆油與棕櫚油價(jià)差急劇縮小。今年加拿大油菜籽可能減產(chǎn)，后期國(guó)際市場(chǎng)油菜籽、菜油價(jià)格難以大幅下跌，進(jìn)口成本居高不下，而且進(jìn)口將會(huì)減少，國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格將獲得支撐。不過(guò)，全球大豆和棕櫚油增產(chǎn)將打壓豆油和棕櫚油價(jià)格，下半年國(guó)內(nèi)外菜油與豆油以及棕櫚油、豆油與棕櫚油價(jià)差將再次擴(kuò)大。由此預(yù)計(jì)，2021/2022年度國(guó)際市場(chǎng)菜油價(jià)格將是全球最高的植物油品種，菜油與豆油、葵油將保持高升水狀態(tài)。

“今年全球棕櫚油和葵油產(chǎn)量將恢復(fù)性增加，大豆產(chǎn)量繼續(xù)增加，但是只有等到北半球新季作物上市后的第四季度，植物油供應(yīng)偏緊局面才能得到有效改善。預(yù)計(jì)第三季度國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格仍將維持高位振蕩走勢(shì)，受國(guó)際市場(chǎng)油脂油料供需狀況逐步好轉(zhuǎn)的影響，第四季度國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)明顯回落?！睆埩シ治稣f(shuō)。