近期，受益于美國商業(yè)原油庫存延續(xù)去化以及墨西哥國家石油公司海上鉆井平臺發(fā)生火災(zāi)導(dǎo)致產(chǎn)量損失的利多提振，全球原油價格展開超跌反彈走勢。其中，WTI原油勁升9.55%，重回67.70美元/桶；布倫特油價大漲9.60%至70.80美元/桶；國內(nèi)原油主力2110合約收漲6.74%至432.5元/桶。不過，北半球用油旺季趨于尾聲，加之美國計劃拋售儲備原油，油價續(xù)漲動力不足。

原油供應(yīng)端趨于寬松

8月以來，OPEC+產(chǎn)油國繼續(xù)執(zhí)行7月18日達(dá)成的最新產(chǎn)量協(xié)議，即在2021年8月開始增產(chǎn)40萬桶/日，直到完全恢復(fù)580萬桶/日的主動減產(chǎn)量。從執(zhí)行效果來看，7月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到110%，其中俄羅斯減產(chǎn)執(zhí)行率為95%。7月全球原油供應(yīng)增加170萬桶/日至9670萬桶/日，其中美國增量較多?？梢钥吹?，隨著油價從去年的歷史低點反彈，美國石油生產(chǎn)商穩(wěn)步增加鉆井平臺數(shù)量。截至8月20日，美國石油活躍鉆井平臺數(shù)量達(dá)到405座，較去年8月14日的低點172座，大幅增加135.47%。可以預(yù)見，未來美國原油產(chǎn)量還將進(jìn)一步增長。

7月下旬至8月末，傳染性更強(qiáng)的“德爾塔”和“拉姆達(dá)”變異毒株快速傳播，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受挫，原油需求前景轉(zhuǎn)弱，市場開始質(zhì)疑油市潛在消費(fèi)能力是否能夠消化OPEC+產(chǎn)油國逐漸提升的供應(yīng)增量，以及美國日益增長的原油供應(yīng)。因此將于9月1日舉行的OPEC+產(chǎn)油國第20次部長級會議備受投資者關(guān)注。若會議結(jié)果未出現(xiàn)變化，仍維持此前的產(chǎn)量協(xié)議，則原油供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加。

美國計劃拋售儲備原油

美國宣布計劃在2021年9月13日之前出售2000萬桶戰(zhàn)略原油儲備，并于今年10月1日至12月15日之間交付。這次出售規(guī)模為2014年以來最高。歷史上，美國曾大規(guī)模拋儲原油三次：第一次為1991海灣戰(zhàn)爭期間，為了平抑油價，當(dāng)時共拋儲2114萬桶，迫使油價回落43%；第二次為2005年北美遭遇卡特里娜颶風(fēng)襲擊，為了填補(bǔ)短期原油產(chǎn)量損失，美國共拋儲1620萬桶，迫使油價回調(diào)8%；第三次為2011年利比亞戰(zhàn)爭期間，為了壓制美國CPI上漲，美國聯(lián)合國際能源機(jī)構(gòu)（IEA）的28個成員國共拋儲6000萬桶（其中美國拋儲3000萬桶），迫使油價回落9%。此次美國為了緩解高通脹壓力拋儲原油，預(yù)計油價有望下跌8%—10%。

原油消費(fèi)淡季即將到來

臨近8月末，北半球用油消費(fèi)旺季步入尾聲。截至8月20日當(dāng)周，美國煉廠開工率維持在92.40%，低于近7年均線的92.96%。參照2014—2020年美國煉廠開工率表現(xiàn)，后期開工率繼續(xù)增長空間非常有限。且9月上旬以后，開工率會下跌，因為用油高峰季趨于結(jié)束，原油消費(fèi)增量非常有限。截至8月20日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存4.326億桶，同比下降14.81%，但較2019年同期增加481.3萬桶。從過去8年庫存走勢規(guī)律來看，8月下旬以后，原油庫存去化節(jié)奏也將放緩，直至重新步入累庫階段。

三季度以來，WTI原油非商業(yè)凈多持倉周度均值回落至44.72萬張，較二季度周度均值的50.13萬張下滑10.79%。凈多頭寸季度環(huán)比持續(xù)萎縮，表明投機(jī)力量看多油價信心不足。

綜合來看，在全球原油供應(yīng)端壓力回升而需求前景轉(zhuǎn)弱的背景下，原油進(jìn)一步反彈動力減弱，后市原油價格易跌難漲。