近期，iShares美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)疎TF（iShares USD Asia High Yield Bond ETF）的資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)10億新元，在2021年第三季度錄得高達(dá)8.55億新元的流入，并引領(lǐng)ETF（交易所買賣基金）在9月錄得的資金流入。這一固定收益ETF將投資重點(diǎn)放在亞洲地區(qū)（日本除外）上市的300多只高收益公司債券的表現(xiàn)方面，其中多數(shù)債券目前的收益率保持在1%至8%之間。

根據(jù)iShares數(shù)據(jù)，亞洲信貸市場(chǎng)覆蓋約680家不同的發(fā)行人，總市值約為1萬(wàn)億美元。亞洲地區(qū)（日本除外）以美元計(jì)價(jià)的公司債券中，高收益?zhèn)氖兄当３衷诩s3,000億美元，其中約一半市值來(lái)自于在中國(guó)發(fā)行的高收益公司債券。這為巴克萊亞洲美元高收益多元信貸指數(shù)（Barclays Asia USD High Yield Diversified Credit Index）的表現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)，該指數(shù)是iShares美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)疎TF的標(biāo)的指數(shù)。

自6月30日以來(lái)，iShares 美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)?ETF下跌了8.7%（以美元計(jì)），而在全球范圍內(nèi)備受關(guān)注的iShares iBoxx高收益企業(yè)債券ETF（iSharesi Boxx High Yield Corporate Bond ETF）下跌了1.1%。盡管二者之間的表現(xiàn)差異和iShares 美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)?ETF的90日內(nèi)波動(dòng)率均為7%，但這兩只ETF之間的比率價(jià)差近期處于歷史低點(diǎn)。

10月4日，iShares 美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)?ETF（9.26美元）與iShares iBoxx高收益企業(yè)債券 ETF（87.10美元）的比率價(jià)差創(chuàng)下0.1063的歷史新低。從短期來(lái)看，在0.1063的基礎(chǔ)上，以6個(gè)月均值（0.1067）以下超過(guò)兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的比率價(jià)差進(jìn)行交易（當(dāng)前的6個(gè)月均值為0.1147）。iShares美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)疎TF 在9月的成交額激增，錄得超過(guò)6億美元的流入，這與該ETF相對(duì)于面向全球市場(chǎng)的同行的定價(jià)保持一致。

iShares美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)?ETF的輪動(dòng)并未延伸至中國(guó)國(guó)債ETF。2021年第三季度，工銀南方東英富時(shí)中國(guó)國(guó)債指數(shù)ETF錄得1,800萬(wàn)新元的凈流出，而Nikko AM – ICBC SG China Bond ETF SGD Class錄得100萬(wàn)新元的凈流入。

iShares美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)?ETF在2021年第三季度的下跌是受中國(guó)高收益公司債券（尤其是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)）價(jià)格下跌的影響。這是由于：

截至9月30日，iShares美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)疎TF在中國(guó)內(nèi)地和香港地區(qū)分別擁有42%和10%的敞口。該ETF在印度和中國(guó)澳門分別擁有15%和7%的敞口，而在東盟地區(qū)，該ETF在菲律賓擁有的敞口最多，為6%，其次是印度尼西亞（5%）、泰國(guó)（3%）、新加坡（1%）和越南（1%）。其他區(qū)域敞口包括斯里蘭卡、巴基斯坦、蒙古、韓國(guó)和馬來(lái)西亞。非中國(guó)發(fā)行人（約58%）的平均收益率保持在5.8%。

截至9月30日，該ETF在中國(guó)擁有的42%的敞口中，有65%用于投資中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)（占總基金的27%），其中包括對(duì)中國(guó)恒大集團(tuán)4.1%的直接敞口（占總基金的1.7%）。近期市場(chǎng)對(duì)中國(guó)恒大集團(tuán)償還債務(wù)能力的擔(dān)憂導(dǎo)致中國(guó)恒大集團(tuán)公司債券價(jià)格從6月底的約75美分降至9月30日的約22美分，跌幅超過(guò)70%。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)行的公司債券的平均價(jià)格也受到了影響，從6月底的94美分降至9月30日的82美分。這使得iShares美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)疎TF中國(guó)債券的平均收益率從6月30日的10.2%上升至9月30日的13.3%，漲幅超過(guò)3%。

該ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)12億新元，受對(duì)恒大擔(dān)憂的影響，中國(guó)公司債券的波動(dòng)性造成收益率相對(duì)錯(cuò)位，這也是近幾周市場(chǎng)對(duì)該ETF的主要關(guān)注點(diǎn)。該ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模已在2020年底近1.5億新元的基礎(chǔ)上錄得大幅增長(zhǎng)，并有望實(shí)現(xiàn)與美國(guó)上市的iShares iBoxx高收益企業(yè)債券ETF相似的資產(chǎn)管理規(guī)模（保持在250億新元以上）。

盡管如此，相對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)和其他新興市場(chǎng)敞口，iShares美元計(jì)價(jià)亞洲高收益?zhèn)疎TF目前提供的收益率更高、波動(dòng)性更低且違約率更加穩(wěn)定，其旨在將敞口置于300多個(gè)高收益?zhèn)拇硇灶I(lǐng)域，從而降低個(gè)別債券帶來(lái)的特殊風(fēng)險(xiǎn)。

新加坡上市的前六大ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模如下圖所示（不包括2021年第三季度流入）。

來(lái)源：新交所、路孚特、彭博（數(shù)據(jù)截至2021年9月30日）

在評(píng)級(jí)方面，近43%的資產(chǎn)組合被評(píng)為BB級(jí)，30%的資產(chǎn)組合被評(píng)為B級(jí)，6%的資產(chǎn)組合被評(píng)為CCC級(jí)及以下，而其余20%的資產(chǎn)組合未獲得評(píng)級(jí)。根據(jù)彭博收益率及利差分析，這一擁有約364只成分股的ETF（截至9月30日）當(dāng)前的到期收益率為9.3%，其資產(chǎn)組合的有效期限（收益率變化1%時(shí)的債券價(jià)格變化）為3.25年。

您知道嗎？

交易所買賣基金（ETF）是一種在證券交易所上市交易的投資基金。多數(shù)ETF旨在追蹤指數(shù)的表現(xiàn)，并提供進(jìn)入包括本地股票、國(guó)際證券、債券、大宗商品或貨幣市場(chǎng)在內(nèi)的各類市場(chǎng)和資產(chǎn)類別的渠道。與其他證券一樣，由于ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)易受市場(chǎng)波動(dòng)的影響，因此ETF被用以穩(wěn)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)環(huán)境的變化會(huì)影響構(gòu)成ETF資產(chǎn)凈值的標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，從而導(dǎo)致ETF價(jià)格的變化。

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