近期福建和廣東地區(qū)面臨能耗雙控政策限制，下游消費端不銹鋼行業(yè)開工率持續(xù)降低，滬鎳再度進入振蕩格局。

國慶節(jié)后前兩個交易日，有色金屬市場持續(xù)回暖，其中節(jié)前走勢偏弱的滬鎳價格漲幅居前。

宏觀市場多空因素交織

10月8日晚間，美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)報告公布，數(shù)據(jù)錄得增加19.4萬人，遠低于預期的50萬人，市場對美聯(lián)儲收緊流動性的擔憂有所減弱。同時，近期中美關系邊際改善跡象明顯，主要體現(xiàn)在中美高層交流愈加頻繁，貿(mào)易談判有望繼續(xù)推進。這將提升全球資本市場的風險偏好，有色金屬市場集體回暖。而10月12日，美聯(lián)儲表示，縮減美債計劃所需的條件幾乎得到滿足，這進一步鞏固了市場對美聯(lián)儲11月縮減購債的預期，金屬市場普遍承壓回落。

供應偏緊需求恢復緩慢

鎳礦方面，目前菲律賓礦區(qū)陸續(xù)進入雨季，此前鎳礦已經(jīng)進入備庫周期，故近期鎳礦港口庫存有所增加。截至10月8日，中國13港港口鎳礦庫存總量為892.87萬濕噸，較9月底增加13.02萬濕噸，增幅為1.48%，但由于天氣因素影響，預計未來菲律賓整體供應仍將逐漸收窄。目前全球海運市場運力緊張難改，海運費維持高位，菲律賓至連云港鎳礦海運費維持25美元/濕噸。菲律賓蘇里高礦區(qū)雨季來臨，礦山挺價心態(tài)較濃，加之海運費走高，故鎳礦價格維持高位。

鎳鐵方面，前期受限產(chǎn)政策影響，下游不銹鋼廠對鎳鐵需求降低，鎳鐵價格回落，當下主流價格在1430元/鎳點左右。不過，國慶假期之前江蘇地區(qū)不銹鋼廠開始陸續(xù)恢復生產(chǎn)，廣東地區(qū)鋼廠雖處于停產(chǎn)狀態(tài)，但據(jù)調(diào)研顯示，10月中下旬也將恢復生產(chǎn)。不銹鋼企業(yè)逐步復產(chǎn)利多鎳鐵價格，支撐其維持高位，疊加輔料及原料成本攀升，鎳鐵價格下跌空間有限。電解鎳方面，節(jié)后，下游陸續(xù)開始補貨，市場采購情緒尚好，但近期隨著電解鎳進口到貨，現(xiàn)貨價格持續(xù)下調(diào)，整體成交再度轉(zhuǎn)弱。

下游不銹鋼方面，9月受能耗雙控政策影響，多個地區(qū)不銹鋼生產(chǎn)受限，其中江蘇、廣東地區(qū)不銹鋼減量明顯，9月300系不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比下降超約30萬噸，月度產(chǎn)量降至2020年一季度以來低位水平。進入10月，300系排產(chǎn)方面江蘇、山西鋼廠略有增加，廣東某鋼廠電爐暫時預計中旬復產(chǎn)，而福建、浙江等地區(qū)略有下降，目前排產(chǎn)計劃總體較9月變化不大，預計10月不銹鋼整體產(chǎn)量仍將維持低位。

下游新能源動力電池方面，9月下旬，受各地限電減產(chǎn)政策影響，新能源電池原材料前驅(qū)體及正極材料生產(chǎn)受限，減產(chǎn)較大，推動硫酸鎳跟隨減產(chǎn)，繼而對鎳消費減少。節(jié)后，下游新能源電池前驅(qū)體企業(yè)逐漸恢復生產(chǎn)，對硫酸鎳需求增加。整體來看，目前鎳消費端依舊由不銹鋼主導，在限電限產(chǎn)情況下，鎳需求恢復依舊緩慢。

另一方面，鎳庫存維持低位。全球鎳顯性庫存已連續(xù)26周去庫。截至10月8日，LME鎳庫存周環(huán)比減少7650噸，環(huán)比下降4.87%，同比下降36.71%。其中，主要下降不僅來自亞洲地區(qū)倉庫，還有鹿特丹和弗利辛恩的去庫。國內(nèi)方面，受國慶假期影響，上期所鎳庫存有所回升，周環(huán)比上漲1086噸至6422噸，環(huán)比上漲20.35%，同比下降77.98%，依舊維持在歷史低位。

綜上所述，國慶假期結束后，宏觀面變化不大，市場過度悲觀情緒得以緩和，大宗商品集體回暖，鎳價反彈。從供應端來看，菲律賓雨季到來，蘇里高出礦下降，鎳礦后續(xù)供給持續(xù)偏緊。從需求端來看，不銹鋼企業(yè)對于原料采購需求放緩。節(jié)后，新能源企業(yè)逐漸恢復生產(chǎn)，對于原料需求有一定的增加。當前，國內(nèi)鎳庫存維持低位，全球去庫態(tài)勢不變。我們認為鎳價短期仍將維持偏強運行，但中期來看，在限電限產(chǎn)持續(xù)以及宏觀政策不確定背景下，鎳價振期運行概率較大。