2021/2022年度幾大主要油籽增量顯著，但相對(duì)于其他油脂油料作物，菜系品種基本面相對(duì)獨(dú)立。受加菜籽減產(chǎn)影響，2021/2022年度全球菜籽成為為數(shù)不多的預(yù)期減產(chǎn)的油脂油料品種，產(chǎn)量減幅預(yù)計(jì)將在600萬(wàn)噸以上，這使得本就庫(kù)存偏低的菜籽更加緊張。

2020/2021年度是國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品大年，在經(jīng)歷一年的快速上漲后，2021/2022年度全球油籽庫(kù)存迎來(lái)重建，USDA數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2021/2022年度全球幾大油籽產(chǎn)量達(dá)到6.28億噸，同比增加約2600萬(wàn)噸。其中，大豆產(chǎn)量增幅約2000萬(wàn)噸，葵籽600萬(wàn)噸，而其他小品種油籽總產(chǎn)量增幅預(yù)計(jì)也將達(dá)到400萬(wàn)噸。幾大主要油籽增量顯著，但相對(duì)于其他油脂油料作物，菜系品種基本面相對(duì)獨(dú)立。受加菜籽減產(chǎn)影響，2021/2022年度全球菜籽成為為數(shù)不多的預(yù)期減產(chǎn)的油脂油料品種，產(chǎn)量減幅預(yù)計(jì)將在600萬(wàn)噸以上，這使得本就庫(kù)存偏低的菜籽更加緊張。加菜籽無(wú)論在產(chǎn)量還是貿(mào)易量上都占有舉足輕重的地位，菜籽供應(yīng)收緊將使得菜系成為油脂油料市場(chǎng)相對(duì)偏強(qiáng)的品種。

國(guó)際菜籽價(jià)格預(yù)期堅(jiān)挺

加菜籽減產(chǎn)對(duì)國(guó)際菜系品種價(jià)格影響主要表現(xiàn)在低庫(kù)存以及貿(mào)易萎縮上，在歐盟連年增產(chǎn)不及預(yù)期以及加菜籽近年來(lái)持續(xù)減產(chǎn)的影響下，國(guó)際菜籽庫(kù)存一直維持偏低水平。USDA數(shù)據(jù)顯示，2021/2022年度中國(guó)以外地區(qū)菜籽庫(kù)存254萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比僅4.7%，而加拿大、歐盟、澳大利亞、烏克蘭的菜籽庫(kù)存為155萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比4.95%，為2004/2005年以來(lái)全球最低庫(kù)存水平。全球菜系平衡表緊張奠定了新季菜籽價(jià)格強(qiáng)勢(shì)格局。

從動(dòng)態(tài)角度分析，貿(mào)易量萎縮將使得菜系品種整體供不應(yīng)求，加菜籽產(chǎn)量占據(jù)全球總產(chǎn)量的20%以上，其減產(chǎn)導(dǎo)致出口急劇萎縮，各機(jī)構(gòu)普遍預(yù)估加菜籽出口減量基本維持在400萬(wàn)—500萬(wàn)噸。此外，兩大菜籽主要出口國(guó)澳大利亞和烏克蘭雖然豐產(chǎn)，但整體增量不到100萬(wàn)噸，這意味著即使不考慮自然增長(zhǎng)的剛性需求，出口總增量也難以彌補(bǔ)加拿大帶來(lái)的貿(mào)易量減少。低庫(kù)存以及貿(mào)易量縮減將使得國(guó)際菜籽菜油菜粕供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口量明顯下滑

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年10月至2021年8月中國(guó)菜籽進(jìn)口量256萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口同比增幅約13%至270萬(wàn)噸。整體來(lái)看，雖然今年中國(guó)進(jìn)口菜籽數(shù)量同比增加，但進(jìn)口量較歷史正常年份下滑仍然明顯。在2021/2022年新作供應(yīng)整體偏緊的大背景下，中國(guó)菜籽進(jìn)口市場(chǎng)將面臨歐盟等其他主要進(jìn)口國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)。

菜油菜粕價(jià)格受豆油棕油、豆粕等品種影響較大，但二者仍有一定的需求剛性，其中菜油比較明顯。數(shù)據(jù)顯示，2020年10月至2021年8月，中國(guó)菜油進(jìn)口量218萬(wàn)噸，較歷史正常年份偏高，主要是年內(nèi)國(guó)際油脂產(chǎn)量偏低以及菜油豆油價(jià)差高位回落，菜油性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)所致。參照USDA對(duì)2021/2022年度200萬(wàn)噸菜籽進(jìn)口預(yù)估來(lái)看，實(shí)際壓榨菜油產(chǎn)量預(yù)計(jì)在80萬(wàn)噸左右，雖然近年來(lái)中國(guó)進(jìn)口毛菜油數(shù)量占比逐年提高，但在美國(guó)、歐盟等主要進(jìn)口地需求預(yù)期相對(duì)較強(qiáng)的背景下，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)缺口比較明顯，若明年進(jìn)口量不能突破170萬(wàn)噸，則國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)將明顯偏緊。

菜粕剛性需求較菜油相對(duì)偏低，且季節(jié)性特征更為明顯。近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)菜籽種植面積逐年縮減，加之壓榨菜粕用途存在較大差異，工業(yè)飼料生產(chǎn)中多以“大榨”菜粕與進(jìn)口顆粒粕居多，按照一般年份230萬(wàn)—300萬(wàn)噸的進(jìn)口量來(lái)看，實(shí)際菜粕供應(yīng)量在130萬(wàn)—160萬(wàn)噸。近年來(lái)，工業(yè)生產(chǎn)中多以進(jìn)口顆粒粕、雜粕等補(bǔ)充較明顯，近6年來(lái)，中國(guó)顆粒菜粕進(jìn)口復(fù)合年化增速整體在50%—60%，2020/2021年度菜粕進(jìn)口量接近200萬(wàn)噸。

不過(guò)，隨著加拿大國(guó)內(nèi)壓榨量減少，預(yù)計(jì)2021/2022年度中國(guó)進(jìn)口顆粒菜粕數(shù)量也將出現(xiàn)下滑，USDA預(yù)估將較上年度減少40萬(wàn)噸至150萬(wàn)噸，結(jié)合200萬(wàn)噸菜籽進(jìn)口，實(shí)際菜粕供應(yīng)整體在260萬(wàn)噸左右，較上一年度可能減少約70萬(wàn)—80萬(wàn)噸。雖然年內(nèi)大豆、葵籽等其他油籽豐產(chǎn)，豆粕、雜粕整體供應(yīng)壓力不減，但從大方向來(lái)看，國(guó)際菜系供應(yīng)偏緊壓力將使得菜粕較其他粕類價(jià)格更加強(qiáng)勢(shì)。