10月以來(lái)，受印標(biāo)價(jià)格超預(yù)期、出口管控加嚴(yán)、國(guó)家干預(yù)煤炭?jī)r(jià)格等影響,尿素經(jīng)歷了從漲停到跌停的極端行情。10月19日晚發(fā)改委連發(fā)三條信息公布國(guó)家開(kāi)始對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行管控，煤炭相關(guān)品種連續(xù)兩日跌停，尿素期貨2201合約也大幅波動(dòng)，但隨著消息的逐漸消化，后期市場(chǎng)開(kāi)始回歸基本面。

原料端支撐較強(qiáng)

10月19日，國(guó)家發(fā)改委組織重點(diǎn)煤炭企業(yè)、中國(guó)煤炭協(xié)會(huì)、中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)召開(kāi)今冬明春能源保供工作機(jī)制煤炭專題座談會(huì)，研究依法對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)施干預(yù)措施。期貨市場(chǎng)快速做出反應(yīng)，10月20日、10月21日動(dòng)力煤期貨合約全部跌停。截至10月20日，京唐港動(dòng)力煤Q5500市場(chǎng)價(jià)格為2479元/噸，秦皇島港動(dòng)力煤Q5500市場(chǎng)價(jià)格為2592.5元/噸，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)降價(jià)不明顯，但鑒于本次政策力度較大，市場(chǎng)對(duì)后期煤炭?jī)r(jià)格有回調(diào)預(yù)期。目前尿素工廠部分原料煤進(jìn)場(chǎng)價(jià)格已達(dá)到2800元/噸，10月以來(lái)尿素廠家固定床工藝生產(chǎn)成本增加330元/噸左右，但尿素相對(duì)漲幅較小，利潤(rùn)壓縮較為嚴(yán)重，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損，因此后期煤炭?jī)r(jià)格如果未出現(xiàn)大幅度回調(diào)，那么成本端對(duì)尿素價(jià)格的支撐仍然強(qiáng)勁。

供給端存縮減預(yù)期

從季節(jié)性來(lái)看，每年四季度隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，民用天然氣將需求增加。但今年在全球天然氣嚴(yán)重緊缺的情況下，后期氣頭企業(yè)停產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，目前尿素氣頭企業(yè)開(kāi)工率為73.88%，進(jìn)入12月氣頭開(kāi)工率預(yù)計(jì)降至30%以下。煤頭尿素方面，近兩年因冬季大氣污染管控嚴(yán)格執(zhí)行，企業(yè)開(kāi)工率也受到較大影響，疊加今年煤炭緊缺、價(jià)格較高，盡管政府出臺(tái)政策要求優(yōu)先供應(yīng)化肥原料，但在冬季民用煤炭需求大幅增加的情況下，化肥用煤或仍受到一定限制。截至10月21日，尿素企業(yè)日產(chǎn)量為14.75萬(wàn)噸，與去年同期持平，但從今年的嚴(yán)峻形勢(shì)來(lái)看，12月全國(guó)尿素日產(chǎn)量低點(diǎn)可能跌破12萬(wàn)噸。

下游觀望情緒較濃

進(jìn)入冬季后，除東北地區(qū)有少量農(nóng)需，其余地區(qū)均較清淡。截至10月21日，國(guó)內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為60.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加13.4萬(wàn)噸。近期工業(yè)方面開(kāi)工受能耗雙控影響較大，截至10月21日，復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工率為31.01%,周環(huán)比下滑0.62個(gè)百分點(diǎn)。三聚氰胺企業(yè)因盈利較高，開(kāi)工率持續(xù)在76.05%的高位，對(duì)尿素需求較為穩(wěn)定；板材行業(yè)因房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，疊加冬季終端需求減弱，對(duì)尿素需求下滑?？傮w來(lái)說(shuō)，進(jìn)入冬季后，國(guó)內(nèi)尿素需求減弱，而且下游終端對(duì)高價(jià)尿素接受度較差，目前市場(chǎng)處于博弈狀態(tài)，多數(shù)持觀望態(tài)度。隨著庫(kù)存的快速積累，疊加國(guó)家對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的干預(yù)，在采暖季來(lái)臨之前，尿素價(jià)格或維持高位振蕩，一旦進(jìn)入采暖季，隨著天然氣和煤炭?jī)r(jià)格的民用需求增加，供給端的收縮又將對(duì)尿素形成支撐。

近期尿素期貨大幅波動(dòng)主要是受消息面和政策面的影響，隨著市場(chǎng)對(duì)政策的消化，價(jià)格將逐漸回歸基本面。進(jìn)入冬季后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求清淡，往年主要需求點(diǎn)在出口，今年海關(guān)對(duì)尿素出口加嚴(yán)，雖然目前來(lái)看法檢對(duì)尿素出口有多大影響尚不確定，但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尿素供應(yīng)偏緊的背景下，繼續(xù)照常出口的可能性不大。

從供給端來(lái)看，目前受煤炭?jī)r(jià)格上漲影響，尿素成本線已經(jīng)到達(dá)3100元/噸，隨著進(jìn)入采暖季后限氣、環(huán)保及能耗雙控等因素影響，尿素日產(chǎn)量將進(jìn)入下滑通道。綜合來(lái)看，目前下游對(duì)高價(jià)尿素的接受度較差，隨著國(guó)家對(duì)煤炭調(diào)控的逐漸落實(shí)和尿素庫(kù)存的累積，短期內(nèi)2201合約或維持寬幅振蕩，但隨著采暖季的到來(lái)，供給偏緊背景下，成本端又將支撐尿素上行，屆時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)尿素期價(jià)繼續(xù)上漲。目前2201與2205合約價(jià)差為270元/噸，處于歷史較高位置，后期可擇機(jī)進(jìn)行2201與2205合約價(jià)差縮小的操作。