近期，在能源危機刺激下，原油替代需求激增，疊加原油自身庫存偏低，供應(yīng)偏緊，油價一路上行，Brent原油站上85美元/桶。本文僅從通脹這一點出發(fā)，提示在目前投機情緒高漲、普遍看多的市場狀態(tài)下原油市場可能存在的風(fēng)險，需要警惕后續(xù)油價沖高回落。

油價上漲加劇海外通脹壓力

我們首先來看看油價與通脹的關(guān)系，根據(jù)曼昆的《經(jīng)濟學(xué)原理》，美國CPI中23%與能源消費直接相關(guān)，而且美國的一次能源是以石油天然氣為主的。因此，油價上漲造成下游成品油上漲，進而有效地傳導(dǎo)到CPI中。我們可以簡單理解為油價與美國通脹率呈現(xiàn)正相關(guān)。

近期，我們可以頻繁看到關(guān)于白宮不厭其煩地向OPEC喊話要求增產(chǎn)的新聞，這表明目前油價已經(jīng)接近美國政府可以忍受的底線。因為美國通脹壓力真的大到快頂不住了。

運費同比上漲210%，食品價格同比上漲33%，能源成本同比上漲71%，房價同比上漲20%。過去半年美國年通脹率為7.2%，是1980年以來的最高水平。美聯(lián)儲最新發(fā)布的9月一年期消費者通脹預(yù)期達5.31%，創(chuàng)歷史新高；9月三年期數(shù)據(jù)4.19%，也創(chuàng)新高。另外，消費者預(yù)計未來一年的通脹率為4.8%，創(chuàng)2008年來最高。美國10月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)降至71.4，創(chuàng)2011年來第二低。根據(jù)NFIB小企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，美國工資壓力不斷刷新歷史新高，可能導(dǎo)致永久性的通脹……一連串的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲一直主張的“通脹暫時論”已經(jīng)站不住腳。

警惕美國干預(yù)油價

為了應(yīng)對如此巨大的通脹壓力，美國除了將縮債加息提上日程，還要打壓原油這個“大宗商品之王”的價格。

在以往良性通脹的過程中，以原油為代表的能源價格上行是宏觀經(jīng)濟需求增長的表現(xiàn)，但當(dāng)下顯然是供應(yīng)端的矛盾激化導(dǎo)致的，歐洲能源危機就是具體表現(xiàn)，美國也只能從供應(yīng)端入手。然而，面對本次能源危機的源頭——歐洲天然氣的短缺，美國表示會持續(xù)增加天然氣的出口，但美國天然氣出口到歐洲沒有穿越大西洋的管道，只能壓縮成LNG裝船，效果仍待觀察。相反地，對于近期被天然氣帶動上漲的原油，美國手段可不少：一是對OPEC施壓，逼其增產(chǎn)；二是可以投放原油儲備；三是加快和伊朗談判進度，使伊朗石油提早回歸；四是暫時放松國內(nèi)油氣行業(yè)限制政策，“關(guān)門放頁巖油”。

對于以上措施，每一招都可能使油價大幅回調(diào)。但由于環(huán)保壓力，美國放松對頁巖油氣行業(yè)的限制可能性不大，畢竟這關(guān)系到拜登碳排放的承諾，關(guān)系到選票和支持率。對于OPEC增產(chǎn)，盡管白宮政府官員頻繁與中東產(chǎn)油國領(lǐng)導(dǎo)進行談話，但我們預(yù)計OPEC很難買賬。如果此時貿(mào)然增產(chǎn)，勢必傷害到OPEC各國自身的長遠利益。此外，美國投儲以及加速伊核談判的可能性是較大的。

總的來說，雖然油價大概率在冬季將繼續(xù)上漲，但在目前美國通脹率發(fā)出強烈警報的情況下，我們需要高度警惕美國政府出手干預(yù)油價的風(fēng)險，警惕后續(xù)油價大幅回調(diào)。