風(fēng)險情緒降溫

一方面，雙控對銅價的整體影響較??；另一方面，目前庫存處于歷史低位，對價格的支撐作用較強。綜合來看，在釋放大部分風(fēng)險之后，銅價持續(xù)走低的概率較小，但也不具備大幅上漲的條件。

圖為LME銅庫存注冊倉單走勢

國慶長假結(jié)束后，能源危機主導(dǎo)市場情緒，市場也越發(fā)確定11月4日美聯(lián)儲將公布縮表，“買預(yù)期賣實事”反令美元承壓下跌，給有色金屬上漲創(chuàng)造條件，疊加銅庫存目前處于歷史級別的低位，銅價一度大幅飆漲。而近日在國家發(fā)改委強力調(diào)控煤炭價格的帶動下，所有板塊都在快速回調(diào)，有色板塊也出現(xiàn)了猛烈下跌，期銅也從高位迅速回落，多頭紛紛離場。銅價后市將如何演繹呢？

雙控整體影響有限

美聯(lián)儲公布的最新利率決議顯示，市場對于11月美聯(lián)儲啟動Taper的預(yù)期已經(jīng)越來越強。但在我們看來，Taper啟動并不意味著財政政策和貨幣政策全面調(diào)頭?？s債和加息需要分開看待，且上半年市場已經(jīng)部分消化了美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期對商品市場所帶來的利空影響，因此，即使四季度美聯(lián)儲如市場所料采取行動，其所帶來的宏觀利空影響很可能不及市場預(yù)期強烈。

目前國內(nèi)關(guān)注的焦點主要集中在能耗雙控上。據(jù)筆者了解，國內(nèi)最大的銅企江銅，地處江西，能耗不超標(biāo)，生產(chǎn)不受影響。廣西已經(jīng)開始逐步恢復(fù)限產(chǎn)，且優(yōu)先恢復(fù)電解銅企業(yè)。云南雖未整體開始恢復(fù)，但是也明確電能優(yōu)先供應(yīng)云銅等銅企。市場傳言山東安徽開始限電限產(chǎn)，而事實上山東最大的兩家銅企表示，產(chǎn)能開工率較低，不受限電限產(chǎn)影響。安徽銅陵有色等企業(yè)表示尚未收到限電限產(chǎn)通知，但已開會研究過，會優(yōu)先保證粗銅、陽極板產(chǎn)能，適當(dāng)限產(chǎn)電解產(chǎn)能和銅材加工產(chǎn)能，預(yù)計會影響10%電銅產(chǎn)量和用量，而電銅產(chǎn)能調(diào)節(jié)靈活，下月隨時可以補回來。由此可見，雙控對期銅的影響較小，并不是影響后期銅價格走勢的主因。

庫存處于歷史低位

全球能源市場的混亂局面似乎已逐漸蔓延至金屬市場上，數(shù)據(jù)顯示，LME有倉單銅庫存已從一個月前的逾15萬噸，大幅下降至僅1.4150萬噸，降幅高達(dá)逾90%。與此同時，我國市場銅庫存數(shù)量也在迅速下降。截至上周五，上海期貨交易所銅庫存為39839萬噸，創(chuàng)2009年以來的最低水平。

綜上所述，美聯(lián)儲是否會在11月例會上實行Taper將成為市場關(guān)注焦點。Taper的邊際影響正在逐步減弱，所以未來走勢將重歸供需邏輯。一方面，雙控對銅價整體影響較小；另一方面，目前銅市場供需雙弱，而庫存已經(jīng)處于歷史低位，對于價格的支撐作用較強。在釋放大部分風(fēng)險之后，銅價持續(xù)走低的概率較小，但也不具備大幅上漲的條件，近期銅價或重回振蕩區(qū)間運行。