2021/2022榨季國內(nèi)糖市基本面偏多，白糖價格走勢以區(qū)間寬幅振蕩為主，階段性高庫存通過“以時間換空間”逐步解決，糖價重心有望振蕩上移。

2020/2021榨季國內(nèi)產(chǎn)銷形勢分析

2020/2021榨季已于9月30日結(jié)束，全國食糖產(chǎn)銷已經(jīng)落定，呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱、結(jié)轉(zhuǎn)庫存高企”特征。2020/2021榨季全國產(chǎn)糖1066.66萬噸，同比增加25.15萬噸。截至9月末，全國銷糖961.8萬噸，同比減少23.2萬噸；累計銷糖率90.2%，同比減少4.4個百分點(diǎn)；榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存104.86萬噸，同比增加48.35萬噸。

我國月度食糖進(jìn)口量保持高位，全榨季食糖進(jìn)口總量達(dá)633.53萬噸，同比增加256.39萬噸，增幅67.98%。從進(jìn)口節(jié)奏來看，除國產(chǎn)糖集中生產(chǎn)期外，其余時間的月度進(jìn)口量均在40萬噸以上，尤其是9月進(jìn)口食糖達(dá)到87萬噸，同比增加33.03萬噸，環(huán)比增加36.68萬噸，創(chuàng)下同期有記錄以來的最高值。本榨季食糖進(jìn)口量暴增，加工糖全年無休供應(yīng)市場給國產(chǎn)糖銷售帶來較大壓力，導(dǎo)致國產(chǎn)糖工業(yè)庫存較往年持續(xù)偏高。

2020/2021榨季全國食糖銷量的月間差異變小，傳統(tǒng)春節(jié)或夏季消費(fèi)旺季也未引發(fā)食糖銷售階段性增長，食糖銷售“旺季不旺”，特別是在8—9月國產(chǎn)糖庫存去化關(guān)鍵時期，銷糖量較往年明顯下降，使得市場對于食糖消費(fèi)增速的看法趨于謹(jǐn)慎，壓制糖價上漲幅度。

另一方面，2020/2021榨季截至8月末，全國七大類含糖食品產(chǎn)量合計7871.78萬噸，較去年同期增加696.25萬噸，增幅為9.7%。2021年1—9月，社會消費(fèi)品零售總額318057億元，同比增長16.4%，比2019年1—9月增長8.0%，其中乳制品、飲料及休閑食品的銷售額增幅較大。用糖終端企業(yè)需求保持旺盛，但國產(chǎn)糖銷糖速度緩慢，個中原因有待市場進(jìn)一步研究。

國內(nèi)糖市基本面偏寬松，糖價上漲缺乏內(nèi)生動力，但I(xiàn)CE原糖期貨主力合約價格從2020年10月最低13.31美分/磅到2021年9月最高觸及20.61美分/磅，漲幅接近50%，食糖進(jìn)口成本不斷攀升，帶動鄭糖從榨季初期的5000元/噸一線一路上漲至6000元/噸以上，最高達(dá)到6078元/噸，為近4年來新高。

2021/2022榨季國內(nèi)糖價走勢分析

國內(nèi)糖市2021/2022榨季迎來近3年來的最好開局，SR2001合約價格區(qū)間在5800—5900元/噸，市場對于本輪上漲行情的期盼遠(yuǎn)未結(jié)束。

2021/2022榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量下降。當(dāng)前內(nèi)蒙古、新疆的甜菜糖廠基本全部開機(jī)，甜菜糖減產(chǎn)沒有懸念，由于種植面積萎縮，內(nèi)蒙古、新疆甜菜糖產(chǎn)量同比或減少50萬噸至96萬噸。由于降雨充沛，廣西本榨季甘蔗入榨量預(yù)計同比略增約5.5%至5190萬噸，以歷年出糖率均值12.20%計算的產(chǎn)糖量約629萬噸。云南糖廠最早將于10月底開榨，產(chǎn)糖量預(yù)計220萬噸，與上榨季持平；廣東與海南的產(chǎn)糖量預(yù)估值分別為51.5萬噸、9萬噸。2021/2022榨季全國產(chǎn)糖量預(yù)估值為1015萬噸，比上榨季減產(chǎn)56萬噸，減幅5.25%。

我們認(rèn)為食糖進(jìn)口總量平衡政策在2021/2022榨季將延續(xù)。雖然海關(guān)總署公布的食糖到港量巨大，但這些糖并未全部流入國內(nèi)市場，根據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2021/2022榨季配額外食糖進(jìn)口數(shù)量為269.1萬噸，在預(yù)期的300萬噸范圍之內(nèi)。由于國際糖價維持高位，2021/2022榨季食糖進(jìn)口量預(yù)估值為450萬—490萬噸，較上榨季小幅回落。

食糖進(jìn)口負(fù)利潤已經(jīng)體現(xiàn)在白糖現(xiàn)貨價格上，內(nèi)外價差修復(fù)助推國內(nèi)糖價上行。截至10月下旬，國內(nèi)加工糖報價區(qū)間5850—6000元/噸，與國產(chǎn)糖相比，價格優(yōu)勢消失。新榨季國內(nèi)加工糖廠很難再從國際糖市買到便宜原糖，由此將產(chǎn)生兩種結(jié)果：一是進(jìn)口糖數(shù)量下降使得國內(nèi)食糖供應(yīng)不足，引發(fā)國內(nèi)糖價上漲；二是加工糖成本和售價上漲帶動國產(chǎn)糖價格一并上漲。

巴西中南部臨近收榨，印度作為下一階段最主要的食糖出口來源國很大程度上掌握了市場定價主導(dǎo)權(quán)，印度補(bǔ)貼政策取消及其國內(nèi)MSP提升支撐國際糖價下限在18.5美分/磅，預(yù)計新榨季原糖價格在17—20美分/磅區(qū)間運(yùn)行，折算對應(yīng)進(jìn)口成本在5600—6400元/噸，對國內(nèi)糖價形成支撐。

總之，2021/2022榨季國內(nèi)糖市基本面偏多，白糖價格走勢以區(qū)間寬幅振蕩為主，階段性高庫存通過“以時間換空間”逐步解決，糖價重心有望振蕩上移，現(xiàn)貨價格參考區(qū)間5500—6300元/噸，期貨價格區(qū)間為5500—6500元/噸。