一方面，美國原油產(chǎn)量回升緩慢以及全球天然氣供應(yīng)趨緊等利好因素仍存；另一方面，新加坡燃料油庫存仍面臨一定的下降風(fēng)險。綜合分析，成本端支撐疊加基本面預(yù)期向好，燃料油整體或維持偏強走勢。

10月以來，燃料油受船燃與發(fā)電需求降溫影響，基本面結(jié)構(gòu)有所轉(zhuǎn)弱，整體呈高位承壓下跌走勢。展望后市，原油維持偏強走勢的概率較大，加上基本面或逐步改善，燃料油重心有望再度向上。

原油維持高位運行

供應(yīng)端利好持續(xù)，油價高位運行。10月，全球天然氣緊缺、美國庫欣原油庫存降至3年來水平以及國際機構(gòu)上調(diào)需求預(yù)測等利好因素共振，原油整體呈現(xiàn)振蕩上漲走勢。進入11月，OPEC+將繼續(xù)保持每月增加40萬桶/日產(chǎn)能的路徑，OPEC+聯(lián)合技術(shù)委員會預(yù)估四季度全球石油庫存平均下降110萬桶/日。另外，盡管美國石油鉆井數(shù)增加帶來了原油產(chǎn)量回升，但EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日當周，美國庫欣地區(qū)原油庫存減少389.9萬桶，降至3年來的最低水平，并且自10月下旬以來Brent-WTI套利價差縮窄也證實了美國原油區(qū)域供應(yīng)偏緊的事實。此外，歐洲天然氣供應(yīng)緊張態(tài)勢有望延續(xù)，北半球寒冷，冬季可能增加油品替代需求。綜合分析，供需利好持續(xù)，預(yù)計原油整體或維持偏強走勢，但需警惕美聯(lián)儲縮減QE、全球疫情反彈以及伊核協(xié)議談判取得進展等利空擾動。

基本面重回穩(wěn)固結(jié)構(gòu)

供應(yīng)方面，10月在套利價差以及煉廠燃料油進口需求的驅(qū)動下，東亞地區(qū)燃料油套利流量預(yù)計在550萬—萬600萬噸之間，環(huán)比9月的511萬噸增長明顯。進入11月，全球煉油商或增加燃料油加氫裂化提高汽油和航空燃油收率，進一步限制蘇伊士以東地區(qū)的燃料油供應(yīng)；蘇丹地區(qū)原油供應(yīng)中斷使得復(fù)查伊拉地區(qū)煉廠燃料油產(chǎn)量存下降預(yù)期；科威特KPC煉廠計劃和非計劃的維修影響27萬桶/天的原油加工，產(chǎn)量下降或影響后期新加坡的套利流量。

需求方面，中東及南亞地區(qū)燃油發(fā)電基本結(jié)束，同時BDI船運指數(shù)自高位回落顯示船燃需求降溫；但另一方面，日本和韓國地區(qū)煉廠維護使得燃料油產(chǎn)量下降，后期或增加新加坡燃料油進口彌補供應(yīng)缺口。此外，盡管國內(nèi)下發(fā)了第四批1489萬噸的原油進口配額，但燃料油相較原油價格優(yōu)勢仍對地?zé)捰幸欢ǖ奈?。綜合來看，新加坡燃料油進口整體面臨一定的下降風(fēng)險，同時東北亞地區(qū)進口增量有望接力船燃和電力需求，預(yù)計11月新加坡燃料油基本面有望重回穩(wěn)固結(jié)構(gòu)。

新加坡地區(qū)暫無累庫風(fēng)險

需求接力斷檔，新加坡燃料油庫存短暫回升。北半球氣溫下降以后，中東地區(qū)和南亞地區(qū)燃料油發(fā)電需求下降，加之新加坡地區(qū)船燃需求降溫，庫存自低位有所回升。數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日當周，富查伊拉燃料油庫存為770.7萬桶，環(huán)比減少4.4萬桶，庫存自10月初低位回升98.3萬桶，但仍低于季節(jié)性均值水平。新加坡庫存方面，ESG公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日當周，新加坡燃料油庫存減少10.9萬桶至2180萬桶，庫存連續(xù)四周增加。后期來看，全球煉廠二次加工需求上升疊加中東產(chǎn)量下降削減新加坡燃料油供應(yīng)，同時中國、印度地區(qū)煉廠進料需求向好以及日本韓國地區(qū)燃料油進口存增長空間，預(yù)計新加坡燃料油庫存仍面臨一定的下降風(fēng)險。

美國原油產(chǎn)量回升緩慢以及全球天然氣供應(yīng)趨緊等利好因素仍存?；久鎭砜矗瑲W洲地區(qū)燃料油二次加工需求強烈，同時中東地區(qū)燃料油產(chǎn)量存下降預(yù)期，預(yù)計新加坡燃料油套利流量或呈收緊態(tài)勢。另外，東北亞地區(qū)進口增量有望接力船燃和電力需求，新加坡燃料油庫存仍面臨一定的下降風(fēng)險。綜合分析，成本端支撐疊加基本面預(yù)期向好，預(yù)計燃料油整體或維持偏強走勢。