季節(jié)性消費(fèi)回暖的支撐力度有限，在產(chǎn)能持續(xù)兌現(xiàn)的壓力下，明年二季度豬價(jià)可能二次探底。近期的反彈為養(yǎng)殖企業(yè)提供了階段性賣出套保的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注LH2203、LH2205合約。

豬價(jià)在9月底創(chuàng)出近10元/公斤的年內(nèi)低點(diǎn)后，10月展開一波迅速反彈行情，高點(diǎn)超過16元/公斤。此輪反彈的主要原因有以下三點(diǎn)：其一，大豬存欄量不足。7—9月，豬價(jià)持續(xù)大幅下跌，養(yǎng)殖深度虧損，部分養(yǎng)殖戶被迫出欄、清欄，導(dǎo)致10月大豬存欄水平較低。其二，腌臘灌腸需求前置。拉尼娜導(dǎo)致今年寒潮提前來襲，10月初全國多地大范圍降溫，個(gè)別地區(qū)迎來首輪降雪，部分腌臘灌腸需求前置，終端消費(fèi)有所回暖。其三，標(biāo)肥價(jià)差擴(kuò)大，養(yǎng)殖端壓欄惜售。腌臘灌腸帶動(dòng)肥豬需求增加，然而肥豬階段性供應(yīng)不足，標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)拉大，養(yǎng)殖端再現(xiàn)壓欄惜售及二次育肥。

在豬價(jià)反彈近1個(gè)月后，壓力開始顯現(xiàn)。一方面，南方腌臘高峰尚未來臨，終端承接豬價(jià)上漲力度有限。近期氣溫回升，前置的腌臘灌腸需求基本結(jié)束，毛豬價(jià)格持續(xù)拉漲后，屠企白條走貨乏力，壓價(jià)意愿增強(qiáng)，在11月中旬南方大規(guī)模腌臘啟動(dòng)前，終端消費(fèi)預(yù)計(jì)相對(duì)平穩(wěn)。另一方面，凍品伺機(jī)而動(dòng)，庫存仍待消耗。當(dāng)前，全國凍品庫存水平仍居高位，而四季度的消費(fèi)旺季是凍品出庫的最佳時(shí)機(jī)，每一次豬價(jià)反彈都會(huì)誘發(fā)凍品擇機(jī)出庫，凍品出庫壓力不減。

雖然短期豬價(jià)繼續(xù)上沖的壓力較大，但在季節(jié)性消費(fèi)旺季結(jié)束前，豬價(jià)將維持相對(duì)偏強(qiáng)走勢(shì)。在此過程中，需要關(guān)注11月中下旬的南方腌臘高峰和明年1月前后的春節(jié)備貨高峰這兩個(gè)時(shí)間窗口。預(yù)計(jì)在這兩個(gè)消費(fèi)節(jié)點(diǎn)的支撐下，豬價(jià)仍有波段反彈的動(dòng)能。不過，育肥出欄增加及凍品出庫的壓力下，再加上部分消費(fèi)前置，豬價(jià)反彈力度預(yù)計(jì)逐漸減弱。

待季節(jié)性消費(fèi)旺季結(jié)束，豬價(jià)可能在明年上半年二次探底。第一，生豬產(chǎn)能陸續(xù)兌現(xiàn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，2—8月，規(guī)模場(chǎng)新生仔豬月均增加2.5%，對(duì)應(yīng)今年9月—明年2月的育肥出欄持續(xù)攀升。8月，規(guī)模場(chǎng)新生仔豬3348萬頭，創(chuàng)本輪生豬產(chǎn)業(yè)恢復(fù)以來的新高，同比增長31.1％，意味著明年2月生豬出欄同比將增加約三成。第二，去產(chǎn)能之路漫漫。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的能繁母豬存欄7、8月環(huán)比降幅僅為0.5%和0.9%。此外，國家統(tǒng)計(jì)局公布的三季度末生豬存欄為43764萬頭、能繁母豬存欄為4459萬頭，和《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案》中4100萬頭的能繁母豬正常保有量相比，仍高出8.7%。由此可見，去產(chǎn)能將維持相當(dāng)長一段時(shí)間。10月26日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布預(yù)警，呼吁養(yǎng)殖場(chǎng)繼續(xù)淘汰低產(chǎn)母豬，應(yīng)對(duì)春節(jié)后可能出現(xiàn)的低迷行情：“預(yù)計(jì)今年四季度到明年一季度上市的育肥生豬同比還將明顯增長。特別是明年2、3月生豬出欄量將持續(xù)增加，4月可能達(dá)到出欄高峰。而這段時(shí)間恰恰是明年春節(jié)過后的消費(fèi)淡季，隨著生豬出欄量的增加，豬價(jià)可能繼續(xù)走低，造成生豬養(yǎng)殖重度虧損?！?/p>

綜上所述，在養(yǎng)殖端去產(chǎn)能完成前，豬價(jià)仍處于豬周期下行階段的底部驗(yàn)證過程，季節(jié)性消費(fèi)回暖的支撐力度有限，而在產(chǎn)能持續(xù)兌現(xiàn)的壓力下，明年二季度可能二次探底。近期豬價(jià)的反彈恰好給養(yǎng)殖企業(yè)提供了階段性賣出套保的機(jī)會(huì)，建議養(yǎng)殖企業(yè)關(guān)注LH2203、LH2205合約，上方壓力顯現(xiàn)后可擇機(jī)入場(chǎng)，LH2203壓力在15800—16000元/噸、LH2205合約壓力在16500—17000元/噸。