近期美豆市場(chǎng)企穩(wěn)，1月合約價(jià)格重心重回1250美分/蒲式耳以上，美豆粕跟隨走高，但是美豆油橫盤(pán)運(yùn)行，市場(chǎng)分化明顯。相比于周邊市場(chǎng)，美豆?jié)q幅遠(yuǎn)低于美玉米、美麥、原油等品種，這也反映出美豆基本面仍然偏弱，后期這種態(tài)勢(shì)是否會(huì)變化呢？

美豆產(chǎn)量前景樂(lè)觀

今年美豆收割速度較慢，但是產(chǎn)量前景樂(lè)觀。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截至10月31日，美豆收割率為79%，低于市場(chǎng)預(yù)估的81%、去年的86%及五年均值81%。隨著收割的進(jìn)行，美豆產(chǎn)量預(yù)估不斷上調(diào)，如StoneX將美國(guó)2021年大豆單產(chǎn)從51.3蒲式耳上調(diào)至51.9蒲式耳，產(chǎn)量將達(dá)到44.90億蒲式耳，高于此前預(yù)估的44.36億蒲式耳，也高于USDA10月預(yù)估的44.48億蒲式耳。美豆新作供給壓力較大。

需求不及預(yù)期

美豆收割進(jìn)入尾聲，需求是后期行情的關(guān)鍵。美豆收割慢影響了美豆出口轉(zhuǎn)運(yùn)量及壓榨節(jié)奏，需求一部分后移，但更為重要的問(wèn)題是中國(guó)需求的搖擺。近期，中國(guó)零星采購(gòu)美豆以滿足國(guó)內(nèi)的蛋白粕需求，但是整體采購(gòu)量較往年偏低，采購(gòu)節(jié)奏較往年偏謹(jǐn)慎，采購(gòu)習(xí)慣從早早預(yù)采轉(zhuǎn)為時(shí)間臨近再采購(gòu)。考慮到巴西大豆播種快上市也快，美豆出口前景并不樂(lè)觀，表現(xiàn)在出口窗口是縮窄的、且后期若中國(guó)大豆出口下調(diào)的話美豆出口一定也下調(diào)。

美豆壓榨成美豆粕和美豆油，產(chǎn)品需求直接影響到美豆的壓榨量。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，美豆壓榨量連續(xù)第8個(gè)月同比下降，9月美豆壓榨492萬(wàn)短噸，低于8月的505萬(wàn)短噸和去年同期的513萬(wàn)短噸。全球疫情防控疊加油粕高價(jià)，美豆粕和美豆油需求出現(xiàn)了全面下降，表現(xiàn)不及去年同期，美豆油和美豆粕出口、美豆油表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)均可驗(yàn)證。展望后市，往年11月至次年1月是壓榨高峰期，但今年受美國(guó)能源政策放緩的影響，美豆壓榨需求難見(jiàn)亮點(diǎn)。

總體來(lái)看，美豆收割壓力消化，但需求端難現(xiàn)亮點(diǎn)及巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期施壓，美豆價(jià)格將上沖乏力，需要新的利多題材才能上沖1300美分/蒲式耳一線。

年底前庫(kù)存難下降

近期，國(guó)內(nèi)豆油供需出現(xiàn)了轉(zhuǎn)好預(yù)期。首先，雖然美豆價(jià)格比較穩(wěn)定，但國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，因人民幣升值及國(guó)際運(yùn)費(fèi)的下降；其次，近期油廠海外采購(gòu)大豆，國(guó)內(nèi)拋售12月豆粕基差，反映出11—12月國(guó)內(nèi)大豆供給預(yù)期大大改善。限電政策減弱，油廠大豆壓榨明顯恢復(fù)，這都增加了豆油供給保障的預(yù)期，年底前豆油庫(kù)存或難再大幅下降；再次，油脂消費(fèi)旺季，11月中旬將進(jìn)入年前備貨期，當(dāng)前豆棕價(jià)差偏低、豆菜價(jià)差高，豆油相對(duì)便宜，最受終端青睞。在這種情況下，豆油表觀消費(fèi)量低于去年，接近五年均值水平；最后，進(jìn)入11月，豆油期貨合約關(guān)注從預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)。近期國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格大面積回落，國(guó)家在多個(gè)領(lǐng)域出臺(tái)了穩(wěn)價(jià)保供政策，與居民生活直接相關(guān)的豆油處于十年高價(jià)，國(guó)家是否也會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的穩(wěn)價(jià)保供政策不得而知。因此，豆油基本面雖然仍偏緊，但期價(jià)走勢(shì)明顯乏力。