根據冶煉廠排產計劃，11月合計103萬噸冶煉產能涉及檢修，推算影響精煉銅產量約6.71萬噸，基本與10月持平。同時，目前國內交易所及保稅區(qū)銅庫存均遠低于往年同期水平，且進口持續(xù)大幅虧損進一步抑制了進口銅流入國內市場。

10月銅價走出先揚后抑行情。10月上半月全球能源供應緊張引發(fā)的成本憂慮推動銅價快速走高，倫銅在10月18日突破1萬美元大關，日內最高觸及10452.5美元/噸，同日滬銅最高觸及76560元/噸。隨后，市場憂慮情緒緩和，銅價回落至前期高位振蕩區(qū)間。

能源憂慮有所緩解

伴隨全球經濟回暖，市場對于美聯儲貨幣政策轉向的期待越來越高。目前，市場預期美聯儲將在11月初的議息會議上宣布縮債。10月中旬美元上破93.47一線關鍵技術位后，持續(xù)振蕩運行，同期美股走勢較為凌厲，道瓊斯和標準普爾指數均順利突破前高，市場已經明顯把美聯儲縮債和加息預期區(qū)分開來。預計11月議息會議對美元的影響相對有限，若美元無法有效突破94.6，則宏觀市場對于銅價的影響將難以有效體現。

9月開始全球能源供應緊張持續(xù)凸顯，并在10月上旬快速發(fā)酵。受此影響，銅、鋁等有色金屬價格快速上行。隨后，國家發(fā)改委多措并舉釋放煤礦產能，市場對于能源供應以及原料成本推升的擔憂明顯減弱。不過，第26次聯合國氣候變化峰會于10月31日至11月12日在英國格拉斯哥舉行，由于目前歐洲、印度等地的能源供應仍然緊張，各國在會議上提出的減碳目標值得關注，并有可能再度觸發(fā)市場對于能源供應緊張的擔憂。

銅供應緊張持續(xù)加碼

銅精礦方面，SMM在10月22日報出的周度進口銅精礦加工費為64.28美元/噸，國內進口銅精礦加工費仍然處于4月以來的上升趨勢中，全球銅精礦供應釋放進程繼續(xù)。值得注意的是，目前國內多地散發(fā)疫情，據報道，阿拉山口清關速度緩慢，二連浩特暫停通往赤峰等地的銅精礦運輸，甘其毛都也受到間歇性影響，11月北方地區(qū)銅精礦供應出現局部緊張現象。

廢銅方面，雖然馬來西亞金屬廢料進口新規(guī)推遲至明年執(zhí)行，短期廢銅供應緊張將有所緩和，但從目前國內廢金屬進口依賴度來看，進口自馬來西亞的廢銅已經明顯減少，自美國進口的廢銅數量從9月起增加明顯。

根據冶煉廠排產計劃，11月合計103萬噸冶煉產能涉及檢修，推算影響精煉銅產量約6.71萬噸，基本與10月持平。同時，目前國內交易所及保稅區(qū)銅庫存均遠低于往年同期水平，且進口持續(xù)大幅虧損進一步抑制了進口銅流入國內市場。此外，華東地區(qū)限電造成化工企業(yè)硫酸需求明顯減少，銅陵有色旗下金冠、金隆銅業(yè)等部分冶煉廠考慮硫酸脹庫風險后決定降低銅冶煉投礦量，說明限電對冶煉環(huán)節(jié)的影響絕不僅是主動降低排產計劃這么簡單，副產品硫酸滯銷風險也在增加。

空調用銅高峰來臨

9月下旬起，江蘇、廣東、安徽、廣西等地均不同程度受到限電影響，不過線纜企業(yè)原料庫存仍處于高位，對線纜環(huán)節(jié)生產影響不大。線纜環(huán)節(jié)用銅不佳，從國內電力工程施工情況來看，電網工程以及電源工程投資完成額均在9月出現同比負增長，國內地產竣工速度明顯放緩，需求并未加速。年末，電力工程施工以及地產均有趕工傳統，但由于線纜產成品庫存處于高位，實際推動新增用銅需求恐有限。

從空調行業(yè)的生產季節(jié)性來說，10月過后到年末將迎來空調生產的年內第二高峰，且生產節(jié)奏與行業(yè)空調庫存量相關性不大。目前國內家用空調庫存量在1600萬臺以上，庫存壓力雖然比較大，但行業(yè)正常的加速生產節(jié)奏難以打破，因此11月空調行業(yè)用銅量將出現明顯的邊際改善。

總之，由于銅基本面改善，11月銅價將再度走強。