10月中旬以來(lái)，甲醇期貨2201合約受煤炭?jī)r(jià)格見(jiàn)頂回落影響，開(kāi)啟一輪快速下跌行情?？梢钥吹剑?201合約在創(chuàng)出歷史新高4235元/噸后一路下探，昨日再次下跌5%，一度逼近2500元/噸的整數(shù)關(guān)口，累計(jì)跌幅超過(guò)40%。目前，需求因素尚未成為“頂梁柱”，甲醇價(jià)格仍將受煤價(jià)走勢(shì)影響。

保供穩(wěn)價(jià)取得階段性成效

在國(guó)內(nèi)各地區(qū)、各有關(guān)部門(mén)和煤炭企業(yè)大力推進(jìn)煤炭保供穩(wěn)價(jià)的努力下，10月以來(lái)，全國(guó)煤礦核增產(chǎn)能釋放、建設(shè)煤礦逐步投產(chǎn)、臨時(shí)停產(chǎn)煤礦復(fù)產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量和市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月12日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)煤炭最高日產(chǎn)量達(dá)到1193萬(wàn)噸，較9月底增加140余萬(wàn)噸，創(chuàng)近幾年新高。

除了煤炭產(chǎn)量大幅提升，運(yùn)力也得到擴(kuò)增。11月以來(lái)，西煤東運(yùn)大通道——大秦鐵路的煤炭運(yùn)輸量第8次日突破130萬(wàn)噸大關(guān)。與此同時(shí)，其他省份的煤炭調(diào)度量也在積極增長(zhǎng)。截至11月上旬末，全國(guó)煤炭調(diào)度日產(chǎn)量達(dá)到1205萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，較上一個(gè)峰值增加12萬(wàn)噸，其中山西、陜西、新疆等地煤炭產(chǎn)量均創(chuàng)近年來(lái)新高。受此影響，不僅我國(guó)港口存煤水平穩(wěn)步提升，達(dá)到539萬(wàn)噸，較9月底增加近150萬(wàn)噸，而且下游電廠存煤達(dá)到1.23億噸，可用天數(shù)超過(guò)21天。煤炭供應(yīng)無(wú)虞，價(jià)格持續(xù)走低，昨天煤炭三大期貨主力合約再度重挫，導(dǎo)致甲醇成本顯著下移。

煤制甲醇線虧損有所緩解

甲醇生產(chǎn)工藝主要分為煤制、天然氣制、焦?fàn)t氣制三種。目前，70%以上的甲醇產(chǎn)能是以煤制工藝為主，而天然氣與焦?fàn)t氣為原料的甲醇產(chǎn)能占比合計(jì)僅30%。從煤制甲醇裝置成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，原料煤和燃料煤的成本又占總成本的70%—80%，故煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)左右著甲醇成本。

計(jì)算發(fā)現(xiàn)，截至11月12日當(dāng)周，西北地區(qū)煤制甲醇制造成本在3846元/噸，而當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨報(bào)價(jià)在2820元/噸。根據(jù)制造成本核算，西北地區(qū)煤制甲醇生產(chǎn)虧損1026元/噸，成本利潤(rùn)率在-26.68%。與期貨盤(pán)面相比，西北地區(qū)煤制甲醇生產(chǎn)虧損1285元/噸。與此同時(shí)，山東煤制甲醇制造成本在4028元/噸，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨報(bào)價(jià)在3200元/噸，煤制甲醇生產(chǎn)虧損828元/噸，成本利潤(rùn)率在-20.56%。與期貨盤(pán)面對(duì)比，山東煤制甲醇生產(chǎn)虧損1467元/噸。雖然當(dāng)前西北地區(qū)和山東煤制甲醇生產(chǎn)依然陷入虧損狀態(tài)，但相比前三周，虧損程度明顯縮小。究其原因，在本輪價(jià)格下跌過(guò)程中，甲醇跌幅小于煤炭，由此帶來(lái)甲醇利潤(rùn)率的修復(fù)。

目前來(lái)看，下游烯烴利潤(rùn)改善的效應(yīng)尚弱，成本下降依然是甲醇市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。在成本中樞不斷下移的背景下，煤炭—甲醇—烯烴產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望得到進(jìn)一步修復(fù)，其中甲醇和烯烴利潤(rùn)都將改善，甲醇/動(dòng)力煤、聚丙烯/甲醇的比價(jià)也將回升。建議投資者關(guān)注買(mǎi)甲醇賣(mài)動(dòng)力煤或者賣(mài)甲醇買(mǎi)聚丙烯的跨品種套利機(jī)會(huì)。