自11月以來(lái)，化工板塊擺脫煤價(jià)拖累后，多數(shù)化工品因自身基本面驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)而受宏觀影響較大。近兩周內(nèi)，塑料移倉(cāng)換月之際，盤面走出了明顯的空頭主導(dǎo)趨勢(shì)，2201合約跌破了前期關(guān)鍵平臺(tái)位8600元/噸，截至上周五夜盤低點(diǎn)出現(xiàn)在年線附近，即8280元/噸。短期來(lái)看，年線附近尚存支撐，若突破，則下方仍有一定空間。

成本端難見(jiàn)大漲行情

塑料的兩大主要原料為煤和油，兩者價(jià)格目前都處于振蕩區(qū)間。煤這一端，在強(qiáng)有力的監(jiān)管政策和有效的保供措施下，煤價(jià)波動(dòng)率下降，價(jià)格中樞不斷下移，主力2205合約上周五夜盤收于680元/噸，市場(chǎng)普遍預(yù)期煤價(jià)后市易跌難漲。而油這一端，近期的上行阻力也較為明顯，上月末奧密克戎新變異毒株引發(fā)了一輪油價(jià)暴跌，布油最低點(diǎn)至66美元/桶。隨后負(fù)面情緒消退，油價(jià)開(kāi)始V形反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，然而見(jiàn)頂信號(hào)較為明確，短期多空因素交織，油價(jià)反彈受阻。

結(jié)合塑料較低生產(chǎn)利潤(rùn)的現(xiàn)狀，原料端若不挺價(jià)運(yùn)行，則難以從成本端去期待塑料會(huì)出現(xiàn)上漲行情。

供應(yīng)總體趨寬松

長(zhǎng)期來(lái)看，PE產(chǎn)能增速仍處于高峰期，明年一季度新投產(chǎn)約130萬(wàn)噸，若落地，則2205合約將面臨較大投產(chǎn)壓力。近端數(shù)據(jù)顯示，12月份總體供應(yīng)穩(wěn)定增加，新增檢修裝置少，且煉化企業(yè)小修為主，預(yù)計(jì)本月檢修損失量為12.13萬(wàn)噸，較上月減少4.49萬(wàn)噸。后續(xù)預(yù)期供應(yīng)量充足，2205合約將面臨一定供應(yīng)端壓力。短期供應(yīng)壓力尚未體現(xiàn)，仍有部分新增檢修裝置，然檢修高峰期已過(guò)，大概率上供應(yīng)將逐步趨向?qū)捤伞?/p>

需求端無(wú)亮點(diǎn)

我國(guó)整體宏觀情緒偏差疊加近期疫情反復(fù)，影響了市場(chǎng)對(duì)于需求的預(yù)期，下游不見(jiàn)起色有可能成為常態(tài)。同時(shí)觀察到下游棚膜旺季已過(guò)，訂單量持續(xù)下降，地膜需求跟進(jìn)緩慢，且旺季兌現(xiàn)力度難有提升，農(nóng)膜開(kāi)工繼續(xù)下跌2%，至54%。其他下游開(kāi)工維持弱穩(wěn)，包裝膜開(kāi)工環(huán)比上漲2個(gè)百分點(diǎn)，至58%，管材開(kāi)工下跌2個(gè)百分點(diǎn)，至51%?？傮w上，下游工廠采購(gòu)積極性差，需求端并無(wú)亮點(diǎn)。

我們進(jìn)一步分析庫(kù)存數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，供需格局暫且處于弱平衡，但預(yù)期將漸漸向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。石化和貿(mào)易商去庫(kù)意愿偏強(qiáng)，但下游消化緩慢，庫(kù)存去化速度慢。從上下游表現(xiàn)來(lái)看，后續(xù)庫(kù)存中性偏多為主。

進(jìn)口或緩慢恢復(fù)

外盤價(jià)格近兩月來(lái)一直弱勢(shì)運(yùn)行，詢盤略有增加，但實(shí)際進(jìn)口成交量仍偏低，LLDPE主流成交價(jià)在1130—1170美元/噸，環(huán)比下跌20美元/噸。此外，多個(gè)地區(qū)開(kāi)工持續(xù)上升，其中北美地區(qū)庫(kù)存累積明顯，生產(chǎn)商出貨意愿強(qiáng)烈，未來(lái)全球供需亦趨于寬松。利潤(rùn)不佳和海運(yùn)費(fèi)高企暫不支撐進(jìn)口大幅增加，但港口庫(kù)存量（25.97萬(wàn)噸）也不會(huì)繼續(xù)縮減，進(jìn)口正慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)闈撛诶找蛩亍?/p>

綜合以上因素，無(wú)論是驅(qū)動(dòng)層面還是估值層面，均未發(fā)現(xiàn)塑料能夠上漲的潛在動(dòng)力。供需整體趨寬松背景下，建議持續(xù)關(guān)注油價(jià)和進(jìn)口兩方面因素，油價(jià)大跌或進(jìn)口放量都將驅(qū)使塑料開(kāi)啟一輪大跌行情，若2205合約出現(xiàn)弱反彈，則將是一個(gè)布局空單的良機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)在于政策利好。