12月10日夜間，USDA公布12月供需報(bào)告。報(bào)告中2021/2022年度美豆產(chǎn)量、出口及年末庫(kù)存數(shù)據(jù)維持不變，巴西、阿根廷數(shù)據(jù)與上月持平。12月報(bào)告缺乏方向指引，美豆持續(xù)上行動(dòng)力減弱。

美豆出口仍有下調(diào)可能

報(bào)告顯示，美國(guó)2021/2022年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為3.4億蒲式耳，上月為3.4億蒲式耳；出口量預(yù)估為20.5億蒲式耳，上月為20.5億蒲式耳；產(chǎn)量預(yù)估為44.25億蒲式耳，上月為44.25億蒲式耳；大豆收割面積預(yù)估為8640萬(wàn)英畝，上月為8640萬(wàn)英畝。美豆平衡表各分項(xiàng)數(shù)據(jù)與上月持平，巴西及阿根廷也維持上月預(yù)估。

市場(chǎng)對(duì)于USDA12月供需報(bào)告中的大豆出口數(shù)據(jù)存在一定的看跌預(yù)期，但最終數(shù)據(jù)沒(méi)有發(fā)生變化，仍舊維持10月以來(lái)的預(yù)測(cè)值。目前美豆累計(jì)銷(xiāo)售量達(dá)到USDA預(yù)測(cè)值的69.6%，略高于5年平均水平68.4%，但總銷(xiāo)量仍落后于去年同期水平。隨著2021年即將過(guò)去，南美大豆產(chǎn)量愈發(fā)明朗，美國(guó)所主導(dǎo)的大豆出口市場(chǎng)窗口期將逐漸關(guān)閉，因此USDA明年1月供需報(bào)告中仍然存在美豆出口需求下調(diào)的可能。

美豆粕上漲恐難持續(xù)

賴氨酸是生豬的第一限制性氨基酸，在生豬生長(zhǎng)過(guò)程中無(wú)法依靠自身合成，因此賴氨酸是養(yǎng)殖過(guò)程中最需要考慮的營(yíng)養(yǎng)因素。以美國(guó)為例，生豬飼料主要有兩大類：一是傳統(tǒng)的豆粕-玉米配方，由于豆粕含有2.5%以上的賴氨酸，因此不需要額外添加；二是DDGS配方，由于DDGS是通過(guò)谷物制造而成的，其中缺乏賴氨酸，因此在做動(dòng)物飼料時(shí)賴氨酸是必須添加的重要營(yíng)養(yǎng)元素。拜登政府實(shí)施的潔凈能源改革政策將增加燃料乙醇的用量，因此其副產(chǎn)物DDGS有條件大量使用于飼料配方中。

由于過(guò)去兩年氨基酸價(jià)格低迷，其產(chǎn)能萎縮嚴(yán)重。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年全球98.5%氨基酸產(chǎn)能228.9萬(wàn)噸，同比下降9.1%；70%氨基酸產(chǎn)能216萬(wàn)噸，同比下降13.6%。受此影響，10月以來(lái)國(guó)際飼料氨基酸價(jià)格加速上漲，全球賴氨酸均價(jià)由去年年底的1.07美元/kg上漲至11月初的3.25美元/kg，漲幅超過(guò)200%。高昂的氨基酸價(jià)格使得歐美養(yǎng)殖業(yè)配方中的豆粕用量大幅增加。

目前美國(guó)每月有200萬(wàn)噸左右的DDGS產(chǎn)量，由于其主要用于飼料，用途較為單一，因此在使用賴氨酸+DDGS配方的時(shí)候，因賴氨酸價(jià)格高，就會(huì)壓縮DDGS價(jià)格。考慮到DDGS和美豆粕價(jià)格高度相關(guān)，DDGS價(jià)格調(diào)整，將變相限制美豆粕價(jià)格上漲空間。

美豆油跌破重要支撐位

近期美豆油期價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，并跌破了重要支撐位，主要原因在于：一是美國(guó)環(huán)保署提議減少混合燃料中的生物燃料摻混量，二是USDA12月供需報(bào)告中小幅上調(diào)了美國(guó)豆油期末庫(kù)存。受此影響，美豆油價(jià)格創(chuàng)出近半年以來(lái)的低位，市場(chǎng)做多情緒受到嚴(yán)重影響，基金凈多持倉(cāng)亦持續(xù)走低。

馬來(lái)西亞棕櫚油局最新報(bào)告顯示，11月棕櫚油產(chǎn)量163萬(wàn)噸，環(huán)比減少10萬(wàn)噸，同比增加14萬(wàn)噸；出口147萬(wàn)噸，環(huán)比增加5萬(wàn)噸；庫(kù)存182萬(wàn)噸，略低于10月的183萬(wàn)噸，但遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的170萬(wàn)噸。報(bào)告整體利空。

目前美豆交易的主要邏輯是美豆需求及南美產(chǎn)量變化，我們認(rèn)為美豆需求雖有向好預(yù)期，但增幅相對(duì)有限，同時(shí)，當(dāng)前良好的南美天氣使得美豆跨越1300美分/蒲式耳困難重重。后期需重點(diǎn)關(guān)注美豆出口數(shù)據(jù)以及南美天氣對(duì)于大豆價(jià)格的進(jìn)一步指引。