10月中旬以來，短纖價格大幅下跌，自最高點(diǎn)8528元/噸跌至最低點(diǎn)6456元/噸，跌幅達(dá)到24.3%。新冠變異病毒奧密克戎引發(fā)國際油價恐慌性下跌，PTA隨著國際油價走低，跌幅達(dá)23%；乙二醇受煤價和國際油價雙重下跌的拖累，跌幅超37%；PET聚合成本自5950元/噸以上跌至最低5400元/噸以下。我們分析認(rèn)為，成本端坍塌是本輪短纖價格回調(diào)的主要原因。12月以來，隨著原料價格止跌回升，短纖價格企穩(wěn)反彈，但在需求沒有明顯增長的前提下，短纖很難走出獨(dú)立上漲行情，后市將繼續(xù)受成本主導(dǎo)。

原料已企穩(wěn)回升

前期，由于美國聯(lián)合多國釋放石油戰(zhàn)略儲備及新冠變異病毒奧密克戎引發(fā)市場對需求擔(dān)憂的恐慌，國際油價一度出現(xiàn)了單日13%的大幅下跌。而當(dāng)OPEC+部長級會議宣布維持明年1月增產(chǎn)40萬桶/日的計劃，并強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)密切監(jiān)測市場，并在必要時對產(chǎn)量政策立即進(jìn)行調(diào)整后，市場普遍交易短期利空已出盡的邏輯，國際油價出現(xiàn)了快速反彈。近日，奧密克戎對原油需求的影響邊際趨于樂觀，國際油價企穩(wěn)回升，對穩(wěn)定化工品市場起到了關(guān)鍵性作用。

與此同時，短纖加工費(fèi)持續(xù)處于低位，工廠檢修意愿增加。據(jù)了解，虹港石化、福建百宏、亞東石化開始停車檢修，福建?；?、逸盛石化都有降負(fù)運(yùn)行，恒力2號裝置按計劃停車，預(yù)計12月PTA產(chǎn)量將明顯下滑。12月7日，寧波鎮(zhèn)海區(qū)臨時封閉，導(dǎo)致當(dāng)?shù)匚锪鬟\(yùn)輸受阻，同時逸盛新材料360萬噸裝置降負(fù)運(yùn)行，但其大連裝置恢復(fù)，整體來看，PTA12月供應(yīng)將明顯收縮。短纖的另一主要原料乙二醇，則受到多套新裝置投產(chǎn)預(yù)期及港口庫存回升的壓制持續(xù)偏弱運(yùn)行。在煤價底部橫盤振蕩的背景下，低庫存、低估值的乙二醇繼續(xù)下行空間有限，近期受煤炭價格反彈及鎮(zhèn)海區(qū)封閉消息的影響而走強(qiáng)。整體來看，國際油價修復(fù)性反彈，聚酯原料企穩(wěn)回升，對短纖起到成本支撐作用。

加工差逐漸修復(fù)

11月下旬，在產(chǎn)銷單日大幅放量超500%后，短纖工廠庫存大幅下降，CCF庫存指數(shù)自8.7天降至1.4天附近，近期小幅升至3天左右，但仍處于偏低水平。12月初，短纖價格跌至年中低點(diǎn)附近，下游逢低采購意愿明顯增加，12月3日日度產(chǎn)銷升至80%以上，12月7日達(dá)到155%，本周短纖現(xiàn)貨明顯趨緊。銷售好轉(zhuǎn)的同時，短纖現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，基差持續(xù)走強(qiáng)至200—300元/噸附近。加工差也在同步修復(fù)，上周盤面加工差上漲至1200元/噸以上，現(xiàn)貨加工差更是達(dá)到了1400元/噸以上的近半年高點(diǎn)。

此外，利潤的修復(fù)支撐短纖開工率維持在偏高水平。自10月中旬限電政策逐漸放松后，短纖開工率從70%以下的低位回升至80%以上。11月中下旬，幾大聚酯廠達(dá)成自律減產(chǎn)協(xié)議，短纖開工率小幅下降。在低庫存與較好的利潤支撐下，預(yù)期12月短纖裝置檢修與重啟并存，供應(yīng)減量可能不及預(yù)期，利潤繼續(xù)修復(fù)的驅(qū)動減弱。

新訂單未見起色

在雙控限電政策放松后，下游滌紗開工率迅速自55%恢復(fù)至76%的高位，目前純滌紗和滌棉紗仍有較好利潤，開工率維持在高位，對短纖的需求形成支撐。不過，從終端表現(xiàn)來看，“雙11”過后，內(nèi)需季節(jié)性走弱、海外疫情發(fā)酵、海運(yùn)費(fèi)高昂等影響出口訂單，在多重因素影響下，新訂單則遲遲未見起色，當(dāng)前紗廠仍主要在消化前期未交付訂單。整體來看，終端訂單偏弱意味著產(chǎn)業(yè)鏈成本傳遞并不順暢，短期下游紗廠備貨后維持高開工，但訂單缺乏導(dǎo)致庫存積壓，制約短纖價格的上行空間。

綜合來看，聚酯原料同步回升對短纖形成支撐，在產(chǎn)銷順暢、現(xiàn)貨格局偏緊的背景下，短纖價格短暫走強(qiáng)，但近期疫情對下游消費(fèi)市場影響較大，臨近元旦及春節(jié)假期，終端可能會提前放假，供需未見實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)將限制短纖價格的反彈高度。1月合約面臨倉單集中注銷，加工差的修復(fù)給盤面帶來較大的交割壓力，1月合約在短暫反彈后隨原料振蕩。

中期來看，宏觀因素和供需格局均對大宗商品價格不利，原料PTA和乙二醇仍處于快速擴(kuò)產(chǎn)周期，預(yù)期短纖成本表現(xiàn)偏弱，絕對價格依舊看國際油價。長期來看，短纖行業(yè)將迎來巨頭擴(kuò)張期，長絲龍頭企業(yè)新鳳鳴旗下的中磊化纖一期30萬噸已經(jīng)順利投產(chǎn)，二期還有30萬噸計劃投產(chǎn)，未來包括恒力石化、威聯(lián)石化等均有短纖產(chǎn)能規(guī)劃，屆時短纖行業(yè)將迎來規(guī)?；懂a(chǎn)周期，這為長線壓力所在。