國際油價自歷史高位大幅回落，拖累瀝青整體走勢，成本支撐效應塌陷，期現(xiàn)貨價格弱勢十分明顯。12月初原油價格“觸底”快速反彈，瀝青受制于自身基本面弱勢，價格反彈幅度受限。未來在原油價格難以大幅拉升的背景下，瀝青在自身需求無亮點的背景下，弱勢格局難以扭轉(zhuǎn)，價格存在再度回落的可能。

原油價格短線反彈高度受限

受南非變異毒株再度蔓延影響，國際油價在恐慌拋盤和需求壓力下尋找合適的價格空間。歐佩克產(chǎn)油國決定在消費淡季繼續(xù)維持原油增產(chǎn)計劃不變，美國等相關(guān)國家出于抑制通脹因素考慮釋放戰(zhàn)略儲備，同時國際原油需求壓力凸顯，因此原油短期反彈難以持續(xù)。受此影響，瀝青成本端支撐大幅削弱。

現(xiàn)貨需求萎靡且預期增量不足

從國內(nèi)瀝青整體需求看，北方地區(qū)需求不足，東北地區(qū)需求停滯，基本依靠焦化和船燃支撐市場，冬儲情況并沒有出現(xiàn)；山東地區(qū)剛需不足，貿(mào)易企業(yè)低價走貨情況時有發(fā)生，在氣溫偏低、上游成本弱勢的制約下北方地區(qū)備貨謹慎。國內(nèi)南方地區(qū)以剛需為主，但工程多數(shù)處于收尾階段，未來瀝青需求預期堪憂。當前現(xiàn)貨市場一方面在觀察冬儲能否火熱開啟，另一方面也為市場未來需求增量缺失而困擾。這種情況下，短期市場的弱勢格局將持續(xù)下去，直到新的需求增量出現(xiàn)。

供應縮減與庫存穩(wěn)定支撐價格

目前國內(nèi)煉廠整體開工率保持在32%左右，只有西南和華南地區(qū)開工率偏高，保持在38%左右，預計2021年12月瀝青產(chǎn)量為210萬噸左右，同比回落幅度接近25%。供應縮減一方面適度緩解供需矛盾，在盤面上的表現(xiàn)是下跌節(jié)奏有所變化；另一方面說明當前市場情緒和煉廠加工利潤都處于低迷狀態(tài)。目前國內(nèi)煉廠庫存保持在130萬噸左右，同比繼續(xù)縮減1%左右，但環(huán)比增加了33%左右。僅僅從供應和庫存角度看，兩者并沒有給本已弱勢的市場帶來過分的壓力，相反供應的收縮和庫存的大體穩(wěn)定對價格產(chǎn)生一定的支撐作用，只是支撐力度較弱。

綜合以上分析，中短期內(nèi)影響瀝青市場的因素主要有兩個，一是原油價格波動引發(fā)的成本變化，在需求低迷的情況下成本因素對瀝青的影響更為迅捷和直接；二是冬儲何時兌現(xiàn)，在瀝青消費淡季冬儲需求對行情的影響至關(guān)重要。未來有可能出現(xiàn)的情況是，原油通過成本繼續(xù)壓制瀝青價格，冬儲開啟對價格構(gòu)成支撐，兩者博弈下瀝青依舊在弱勢中“掙扎”。