近期，生豬主力連續(xù)合約持續(xù)下跌，至13925元/噸才有所反彈，但未能突破15000元/噸的整數(shù)關(guān)口。本是傳統(tǒng)消費旺季，豬價為何如此弱勢？后續(xù)能否開啟一波上漲行情？

進(jìn)入12月，北方部分地區(qū)冬季豬瘟疫情導(dǎo)致被動出欄量增加，同時南方氣溫同比偏高，終端消費尚未啟動，標(biāo)肥價差收窄。卓創(chuàng)資訊的最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，河南地區(qū)140—160公斤肥豬和100—120公斤標(biāo)豬價差從高點1.9元/公斤回落至1.2元/公斤。養(yǎng)殖端惜售情緒降溫，現(xiàn)貨豬價持續(xù)走低。截至12月12日，全國生豬出欄均價為15.86元/公斤，較11月24日的18.38元/公斤下跌13.7%。

不過，本周全國范圍內(nèi)氣溫下降，南方消費開始好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖端惜售情緒再起，肥豬拉漲標(biāo)豬走高，標(biāo)肥價差再度走闊，現(xiàn)貨豬價止跌企穩(wěn)，截至12月14日，全國生豬出欄均價為16.12元/公斤。今年冬至為12月21日，距當(dāng)前不到一周時間，預(yù)計冬至前后一周，南方腌臘和元旦備貨將刺激一波消費，標(biāo)肥價差將維持高位。在此期間，生豬現(xiàn)貨價格也會穩(wěn)中偏強(qiáng)運行。

待終端消費兌現(xiàn)，現(xiàn)貨豬價可能再度走弱。規(guī)模企業(yè)提前出欄完成全年任務(wù)，疊加前期壓欄、二次育肥出欄、凍品出庫，供應(yīng)依然充裕。另外，雙疫情擾動，一方面，北方冬季豬瘟疫情繼續(xù)發(fā)酵，且后續(xù)不確定性較高，短期被動出欄增加；另一方面，國內(nèi)多地新冠疫情防控形勢嚴(yán)峻，影響餐飲堂食。

拉長分析周期來看，養(yǎng)殖利潤回血，去產(chǎn)能過程勢必延長。今年以來，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能持續(xù)兌現(xiàn)，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，截至三季末，我國生豬存欄43764萬頭，同比增長18%；出欄49193萬頭，同比增長35%。按照往年水平推算，四季度出欄預(yù)計在18000萬頭，今年全年出欄量將達(dá)到67200萬頭。根據(jù)五部委10月的數(shù)據(jù)，我國能繁母豬存欄4348萬頭，相當(dāng)于正常保有量（4100萬頭）的106%，按《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》的規(guī)定，產(chǎn)能處于黃色區(qū)域，應(yīng)啟動相應(yīng)調(diào)控措施，與市場調(diào)節(jié)共同作用，促使能繁母豬存欄回歸到正常區(qū)間。

明年養(yǎng)殖行業(yè)仍是去產(chǎn)能和降本增效的一年，能繁母豬量減質(zhì)升，生豬存欄和出欄也維持高位。去產(chǎn)能的關(guān)鍵在于養(yǎng)殖利潤，若養(yǎng)殖利潤持續(xù)為正，則去產(chǎn)能就不可能實現(xiàn)；若養(yǎng)殖利潤持續(xù)為負(fù)，虧損幅度較大，則去產(chǎn)能速度加快，容易導(dǎo)致后期豬價大幅反彈，但不利于CPI的穩(wěn)健運行。拉長去產(chǎn)能進(jìn)程，階段內(nèi)適度去產(chǎn)能才是最優(yōu)選擇。豬價圍繞平均養(yǎng)殖利潤窄幅波動最為合適，既能實現(xiàn)去產(chǎn)能，又能保供穩(wěn)價，一舉兩得，預(yù)計明年豬價仍是CPI穩(wěn)健運行的主要貢獻(xiàn)者之一。不過，也要看到，當(dāng)前養(yǎng)殖成本差異較大，按照仔豬100—300元/頭測算的養(yǎng)殖成本在12.8—14.5元/公斤，明年豬價大概率在該成本區(qū)間運行，但不排除短期突破區(qū)間邊界的可能。

結(jié)合上述分析，可以判斷，短期來看，冬至前后消費有望兌現(xiàn)，但雙疫情擾動盤面，建議觀望為主；中期來看，若冬季豬瘟疫情整體可控，對北方母豬、生豬存欄未產(chǎn)生實質(zhì)影響，則可擇機(jī)高位做空2205合約；長期來看，明年生豬期價波幅收窄，交易時可持區(qū)間操作思路。