近日隨著局部地區(qū)農(nóng)需備肥的啟動和下游復(fù)合肥企業(yè)對原料的補貨，尿素現(xiàn)貨市場開始觸底反彈，目前山東地區(qū)小顆粒尿素市場主流價格為2550元/噸，河南地區(qū)小顆粒尿素市場主流價格為2530元/噸。由于尿素期貨近期幾乎一直維持平水，現(xiàn)貨市場波動也帶動期貨價格持續(xù)走高。

供給收縮不及預(yù)期

進入四季度后，煤炭保供穩(wěn)價成效開始凸顯，煤炭供給大幅增加，各煤種價格快速下跌，煤頭尿素企業(yè)成本由3000元/噸的高位回調(diào)至近期的2000元/噸左右。11月底天然氣受美國天氣轉(zhuǎn)暖、天然氣供應(yīng)增加的影響價格開始回落，國內(nèi)天然氣隨之下滑，中國天然氣出廠價格指數(shù)由7500元/噸下調(diào)至4900元/噸，目前國內(nèi)天然氣價格已經(jīng)處于歷史同期正常偏低水平。

原料端價格持續(xù)回落，使得尿素企業(yè)成本壓力減小，天然氣資源也沒有如市場預(yù)期那樣緊缺，成本下滑促使尿素企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升。數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，全國尿素企業(yè)開工率為65.48%，環(huán)比上漲0.55個百分點，同比上漲4.47個百分點；其中，氣頭尿素企業(yè)開工率為49.40%，同比上漲4.54個百分點。目前全國尿素日產(chǎn)量維持在14萬噸以上，高出往年同期2萬噸左右，屬于歷史同期較高水平，2019年和2020年同期的日產(chǎn)量均在13萬噸以下，2020年同期日產(chǎn)量甚至只有12萬噸。近兩年冬季尿素供給下滑的主要原因在于各地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)和氣頭尿素停產(chǎn)，從當前情況來看，國家對化肥原料優(yōu)先保障，并且目前原材料供應(yīng)暫時未出現(xiàn)明顯短缺。因此，我們推斷，元旦前尿素供給即使收縮，幅度也不會太大，總?cè)债a(chǎn)量將維持在13萬噸以上。

需求端提振力度有限

近期尿素價格上漲的主要原因是下游采購的增加，采購源于部分地區(qū)農(nóng)業(yè)春季肥的儲備、下游復(fù)合肥原料的補貨，以及淡儲貿(mào)易商的批量采購，由于前期尿素價格過高，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)、工業(yè)、貿(mào)易商對尿素采購主動減少，近期尿素價格回落至2300—2400元/噸后，下游采購逐漸增多。

眾所周知，玉米對尿素需求量較大，雖然2021年全國耕地總面積變化不大，但由于玉米價格較高，玉米耕種面積增加約5%。從理論上來說，玉米耕地面積的增加能夠增加尿素需求量，但今年由于尿素價格持續(xù)高位，在一定程度上抑制了需求，疊加用肥效率的提升，今年用肥總量提升并不大。由此推斷，如果此次采購持續(xù)推高尿素價格，那么高價又會抑制尿素需求。

而工業(yè)方面，人造板和三聚氰胺行業(yè)近期對尿素需求較為平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，全國三聚氰胺企業(yè)開工率為80.95%，環(huán)比提高6.84個百分點，同比提升10.05個百分點，今年三聚氰胺價格創(chuàng)新高，企業(yè)利潤可觀，對尿素需求較高，但在房地產(chǎn)、基建保持穩(wěn)健發(fā)展的大背景下，人造板和三聚氰胺對尿素的需求難有大幅增加。

綜合來看，近期下游需求雖然有所起色，但是隨著尿素價格的持續(xù)走高，風(fēng)險也在同步加大，過高的尿素價格反過來會抑制需求增長。而且供應(yīng)端并沒有如市場預(yù)期般大幅收縮，日產(chǎn)量處于歷史同期較高位置，疊加庫存維持在中高水平，因此需求好轉(zhuǎn)可能會使尿素價格有一波上漲走勢，但節(jié)奏會比較溫和且高度有限，但具體情況需要關(guān)注下游需求。整體上，尿素期貨2201合約臨近交割，操作空間不大，而2205合約在現(xiàn)貨市場情緒好轉(zhuǎn)的影響下，短期內(nèi)大概率將維持振蕩偏強格局。