從生豬價格與豆粕走勢對比看，豆粕價格多數(shù)會隨著生豬價格企穩(wěn)反彈，反彈持續(xù)的時間大概是5—6個月。

近期大連豆粕期貨在美豆上漲、國內(nèi)豆粕庫存偏緊的支撐下持續(xù)反彈。臨近年末，2022年豆粕走勢如何？我們認為，豆粕在2022年可能呈現(xiàn)先揚后抑的走勢。

拉尼娜有形成跡象

從2021年12月美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告的預(yù)估來看，2021/2022年度美豆及全球大豆供需并不緊張。2021/2022年度美豆庫存消費比7.8%，處于近10年來第四高位水平。2021/2022年度全球大豆庫存消費比在27.05%，處于近10年第五高位水平。目前正值南美大豆種植期，2020/2021年度南美大豆庫存消費比處于近20年次低水平、歷史第五低位水平。如果南美天氣出現(xiàn)問題，美豆可能進一步上行。從南方濤動指數(shù)看，目前拉尼娜有形成跡象。南方濤動指數(shù)（SOI）是判斷拉尼娜的指標，該指數(shù)持續(xù)三個月超過8，拉尼娜通常會導(dǎo)致南美大豆產(chǎn)量下滑。2021年9月—11月南方濤動指數(shù)分別在9.3、6.7和12.5，該指數(shù)顯示拉尼娜有形成跡象。

從南方濤動指數(shù)與美豆走勢的對比來看，南方濤動指數(shù)持續(xù)大于8的大部分時間段，美豆表現(xiàn)為上漲且漲幅較大。從漲幅來看，南方濤動指數(shù)持續(xù)走高且達到14以上，美豆價格會漲至1400—1700美分/蒲。關(guān)注南方濤動指數(shù)后期變化。

生豬存欄明年年中或見頂

從豆粕需求來看，生豬方面，數(shù)據(jù)顯示，2021年10月全國能繁母豬存欄量4348萬頭，環(huán)比下滑2.5%，同比增加10%，能繁母豬存欄連續(xù)兩個月環(huán)比下滑。從能繁母豬存欄高峰在8月，生豬存欄可能在10個月后到達高峰推導(dǎo)，生豬出欄可能先升后降，在2022年6月前后見頂，關(guān)注實際存欄數(shù)據(jù)。但是考慮到目前養(yǎng)殖利潤大幅下滑，養(yǎng)殖企業(yè)壓欄意愿會大幅減弱，生豬出欄體重預(yù)計呈現(xiàn)下滑趨勢。

預(yù)計生豬出欄體重仍有下滑空間，生豬出欄體重下滑將導(dǎo)致飼料需求的下滑。按照估算，生豬出欄體重從126公斤/頭下滑至117公斤/頭，可能使得飼料用量下滑10%—11%。因此，綜合考慮生豬存欄和出欄體重的情況，我們認為，2022年生豬的飼料需求可能是前高后低，整體下滑的態(tài)勢。

關(guān)注生豬價格是否見底

從生豬價格與豆粕走勢對比看，歷史上生豬價格見底反彈的三次中，兩次豆粕價格表現(xiàn)為先揚后抑，一次表現(xiàn)為大幅下挫。豆粕先揚后抑的兩次情況：第一次是2009年6月生豬現(xiàn)貨價格見底，豆粕現(xiàn)貨出現(xiàn)先揚后抑走勢，豆粕現(xiàn)貨在跌近3100元/噸后開始反彈，漲至3770元/噸，漲幅21.6%，之后再度走低，跌至2990元/噸，跌幅20.7%。第二次是2018年5月生豬現(xiàn)貨價格見底，豆粕現(xiàn)貨出現(xiàn)先揚后抑走勢，豆粕現(xiàn)貨在跌近2870元/噸后開始反彈，漲至3580元/噸，漲幅24.7%，之后再度走低，跌至2530元/噸，跌幅29.3%。再來看豆粕現(xiàn)貨大幅下挫的一次，在2014年5月生豬現(xiàn)貨價格見底，但是豆粕現(xiàn)貨從3630元/噸開始一路下跌，跌至2400元/噸后企穩(wěn)，跌幅33.9%。綜合來看，豆粕價格多數(shù)會隨著生豬價格企穩(wěn)反彈，反彈持續(xù)的時間大概是5—6個月。

參照該走勢，我們認為，如果生豬價格近期見底，豆粕后期走勢可能是先揚后抑；如果生豬價格還沒有見底，豆粕將短期調(diào)整，2022年再度呈現(xiàn)先揚后抑的走勢。