自新季國(guó)產(chǎn)大豆開秤以來(lái)，大連豆一期貨經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，本以為9—11月豆一價(jià)格高開高走會(huì)復(fù)制去年的牛市行情，沒想到高價(jià)并未持久，隨后價(jià)格一路回吐至12月下旬。究其原因：一是需求炒作動(dòng)力不足；二是國(guó)內(nèi)外大豆價(jià)差創(chuàng)下歷史最高，豐厚的利潤(rùn)促使大量轉(zhuǎn)基因大豆涌入國(guó)內(nèi)；三是第三方資金收緊使得中小企業(yè)囤糧心態(tài)謹(jǐn)慎，因而導(dǎo)致大豆價(jià)格呈現(xiàn)“一步三回頭”的態(tài)勢(shì)。未來(lái)豆一價(jià)格將如何演繹？筆者從以下幾個(gè)方面進(jìn)行了分析。

阿根廷減產(chǎn)空間有限

對(duì)于明年新作大豆情況，USDA在12月的供需報(bào)告中已經(jīng)定下了南美大豆豐產(chǎn)的基調(diào)。供需報(bào)告將2021/2022年度全球大豆年末庫(kù)存預(yù)估下修178萬(wàn)噸至1.02億噸，低于交易商預(yù)估均值1.0413億噸，11月預(yù)估為1.0378億噸。主要原因來(lái)自于巴拉圭大豆產(chǎn)量下調(diào)50萬(wàn)噸至1000萬(wàn)噸，中國(guó)大豆產(chǎn)量下調(diào)260萬(wàn)噸至1640萬(wàn)噸。對(duì)于2021/2022年度的巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量保持不變，分別為1.44億噸和4950萬(wàn)噸。

第四季度以來(lái)，USDA未對(duì)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量作調(diào)整，而市場(chǎng)預(yù)期拉尼娜氣候在以往的年度對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的影響程度大于巴西，那么現(xiàn)在阿根廷的大豆產(chǎn)量已經(jīng)較上一年度的4741萬(wàn)噸調(diào)增了4.4%，未來(lái)即便有旱情影響，大豆減產(chǎn)空間依然有限。天氣炒作能否給市場(chǎng)帶來(lái)升水空間尚有很大的不確定性。

新糧收購(gòu)計(jì)劃存變數(shù)

今年，新季國(guó)產(chǎn)大豆開秤價(jià)可謂是高開高走，中儲(chǔ)糧給的收購(gòu)價(jià)也是一步到位。10月26日，中儲(chǔ)糧各地庫(kù)點(diǎn)紛紛發(fā)布公告，開始收購(gòu)2021年的新豆篩糧,各地收購(gòu)篩糧報(bào)價(jià)2.975—2.99元/斤不等，同時(shí)現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)也紛紛給出與之持平的報(bào)價(jià)。隨后，中儲(chǔ)糧和以象嶼為代表的貿(mào)易企業(yè)先后調(diào)高收購(gòu)價(jià)，最高收購(gòu)價(jià)達(dá)到了3.15元/斤。不過(guò)，11月中旬后，隨著豆一期貨價(jià)格不斷下行，各地貿(mào)易商謹(jǐn)慎收購(gòu)，到了11月下旬，中儲(chǔ)糧各地庫(kù)點(diǎn)和企業(yè)紛紛下調(diào)收購(gòu)價(jià)格；到了12月下旬，雖然豆一期貨價(jià)格未回吐全部漲勢(shì)，但春節(jié)前的消費(fèi)清淡局面已然形成，后市很難有大幅上行空間了。

關(guān)于明年中儲(chǔ)糧的收購(gòu)計(jì)劃尚有很多變數(shù)。首先是收購(gòu)時(shí)間不確定；其次是收購(gòu)價(jià)格目前雖然穩(wěn)定，但不排除后期還會(huì)隨行就市地下調(diào)；最后是收購(gòu)主體是否還有新增力量依然是關(guān)注重點(diǎn)。12月22日，吉林敦化直屬庫(kù)發(fā)布公告要增儲(chǔ)大豆，并把收購(gòu)價(jià)提高至3.16元/斤，但公告并未具體表明增儲(chǔ)量，如果只是一家糧庫(kù)，那么對(duì)目前的大豆基本面難有太大影響；如果后續(xù)有更多糧庫(kù)效仿，那么收購(gòu)主體增加有望提振豆一價(jià)格小幅回暖。

賣糧高峰延后概率大

分析明年上半年的大豆價(jià)格，依然要看農(nóng)戶的售糧心理。明年3月前后是售糧高峰期，此前不打算售糧的農(nóng)戶基本上屬于不著急還貸的，但拖到明年春暖花開后，存糧就會(huì)有一定難度，屆時(shí)大豆存儲(chǔ)或許會(huì)稍好，但玉米存儲(chǔ)難度會(huì)加大，很多農(nóng)戶的習(xí)慣是將手里的糧一并賣掉。由此來(lái)看，賣糧高峰大概率會(huì)延后至明年3月，屆時(shí)會(huì)給豆一期貨帶來(lái)一波壓力。

年前備貨已接近尾聲

雖然因原料上漲，豆制品隨之上漲是大勢(shì)所趨，但產(chǎn)成品價(jià)格上漲后造成的需求低迷也是不爭(zhēng)的事實(shí)。盡管豆制品相對(duì)豬肉、雞蛋等替代品尚有競(jìng)爭(zhēng)力，并且豆制品企業(yè)第四季度的出貨明顯轉(zhuǎn)好，但在今年整體消費(fèi)不景氣的大環(huán)境下，利潤(rùn)空間卻并未同步上漲，所以傳導(dǎo)至生產(chǎn)端并不順暢。

隨著元旦和春節(jié)來(lái)臨，一些中型豆制品企業(yè)因國(guó)產(chǎn)大豆成本太高，所以采購(gòu)了一些進(jìn)口的非轉(zhuǎn)基因大豆與國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)行摻混加工，這樣可以適度降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，但目前備貨已經(jīng)接近尾聲，年前消費(fèi)很難有好的起色。

根據(jù)以上分析，筆者認(rèn)為，年前的賣糧高峰可能會(huì)移至明年3月前后，加之進(jìn)口大豆到港，短期豆一將在5800—6200元/噸區(qū)間維持振蕩走勢(shì)。不過(guò)，在明年輪庫(kù)拍賣前，下游或有短期的補(bǔ)庫(kù)需求，屆時(shí)將會(huì)促使豆一價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)。由此預(yù)計(jì)，在種植成本的支撐下，明年第一季度大豆下行空間有限，所以不建議在5700—5800元/噸區(qū)間內(nèi)做單邊空頭配置，買05合約賣03合約的反套操作或?yàn)樯喜摺?/p>