近期債市的主要波動(dòng)來(lái)自于央行的一系列動(dòng)作，目前市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀，期債短期存在繼續(xù)上行的可能。

11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從結(jié)構(gòu)上看，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)韌性較強(qiáng)，地產(chǎn)銷(xiāo)售與投資增速均有改善，消費(fèi)零售受疫情影響環(huán)比回落。隨著地產(chǎn)政策底已現(xiàn)，房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)有所回暖。對(duì)于基建投資，隨著施工淡季的到來(lái)，年內(nèi)發(fā)力的空間已經(jīng)不大，但是對(duì)于明年年初的基建投資表現(xiàn)將相對(duì)積極。制造業(yè)投資表現(xiàn)仍偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)延續(xù)韌性。消費(fèi)表現(xiàn)略好于預(yù)期。2022年消費(fèi)改善的方向不變，但是短期內(nèi)，隨著冬季氣溫下降，疫情散發(fā)頻率有顯著增多的趨勢(shì)，仍需警惕疫情對(duì)服務(wù)消費(fèi)可能產(chǎn)生的潛在沖擊?？傮w來(lái)看，目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示預(yù)期修復(fù)，明年年中之前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的趨勢(shì)有望延續(xù)。

在2021年的最后一個(gè)月內(nèi)，降準(zhǔn)，LPR下調(diào)如期落地。12月15日今年第二次降準(zhǔn)落地，釋放長(zhǎng)期資金共計(jì)約1.2萬(wàn)億元。隨后，持續(xù)按兵不動(dòng)的LPR迎來(lái)下調(diào)。央行宣布最新的1年期和5年期LPR利率，分別為3.80%和4.65%。其中，1年期LPR利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期利率維持不變。今年兩次降準(zhǔn)對(duì)銀行降低成本效果明顯，成為本月觸發(fā)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的直接原因。此外存款利率定價(jià)機(jī)制改革推動(dòng)銀行負(fù)債成本下降，激發(fā)銀行調(diào)降LPR報(bào)價(jià)。在MLF利率保持不變的情況下，1年期LPR下降，體現(xiàn)了銀行持續(xù)加大對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的支持力度，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力持續(xù)釋放。

資金面方面，央行公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)開(kāi)展7天和14天逆回購(gòu)組合操作穩(wěn)定年末流動(dòng)性，不過(guò)由于具體操作規(guī)模有限，而跨年資金需求逐漸增多，資金面出現(xiàn)分化，年內(nèi)到期資金偏松，而跨年品種融出較少且價(jià)格高企。隨著年末臨近，預(yù)計(jì)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模亦會(huì)隨之增加，疊加年底通常會(huì)有財(cái)政投放，平穩(wěn)跨年問(wèn)題不大。

地方債方面，目前地方債發(fā)行進(jìn)度已接近尾聲，本周全國(guó)地方債計(jì)劃發(fā)行量為102.33億元，是12月以來(lái)發(fā)行量最小的一周。目前財(cái)政部已向各地提前下達(dá)了2022年新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額1.46萬(wàn)億元，并將于明年起對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目實(shí)行穿透式監(jiān)測(cè)。從下達(dá)時(shí)間來(lái)看，2022年新增限額提前下達(dá)時(shí)間與2019年、2020年基本一致，均在上年12月前后，但較2021年大幅提前三個(gè)月。2021年年初，考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較小，疊加上年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行額度較大、政策效應(yīng)持續(xù)釋放，財(cái)政部對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債實(shí)施常態(tài)化管理，新增額度下達(dá)時(shí)間也晚于常年。而2022年一季度穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，財(cái)政部在較早時(shí)點(diǎn)提前下達(dá)部分新增專(zhuān)項(xiàng)債額度并推動(dòng)提前下達(dá)額度在明年一季度發(fā)行，將有利于保障重大項(xiàng)目資金接續(xù)，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資。

目前2022年重點(diǎn)工作方向相繼發(fā)布，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重提逆周期調(diào)節(jié)，結(jié)合近期央行舉措，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍偏弱的情況下，仍需寬松的政策環(huán)境支持。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)下降LPR，是金融加大力度支持穩(wěn)增長(zhǎng)的體現(xiàn)。目前市場(chǎng)樂(lè)觀情緒不減，期債或?qū)⒕S持上行走勢(shì)。