日前,國債期貨連續(xù)六周高位振蕩,本周國債期貨偏強運行,10年期國債期貨反彈至振蕩區(qū)間上沿。10債現(xiàn)券收益率由2.85%一線振蕩小幅下行至2.83%。市場人士表示,對國債期貨繼續(xù)維持短期高位振蕩、謹慎偏多,中期慢牛延續(xù)的觀點。 “短期在貨幣寬松以及實體融資需求未有明顯起色的情況下,維持國債期貨謹慎偏多的觀點?!惫獯笃谪泧鴤治鰩熤旖饾J為,后期債券市場仍將圍繞“寬信用”推進情況波動。政策層面持續(xù)強調(diào)增強信貸總量增長的穩(wěn)定性,但短期寬信用效果不佳,在信貸需求仍舊較弱的情況下,迫于信貸壓力銀行采用票據(jù)沖量的現(xiàn)象明顯。國股銀票6月期票據(jù)貼現(xiàn)利率在最近一個月內(nèi)由2%快速下滑到0.2%。 資金方面,央行本周開始投放14天期逆回購操作,作為跨季跨節(jié)“專用工具”,14天期逆回購重啟。年末大額度財政支出投放,資金面仍將保持平穩(wěn)運行,年末資金面無憂。 “當(dāng)前寬信用仍停留在預(yù)期層面,在寬信用落地面臨較多掣肘的情況下,市場多頭情緒有較強支撐?!敝行牌谪浹芯坎垦芯繂T張菁表示,交易性需求建議以謹慎的思路為主,可關(guān)注曲線結(jié)構(gòu)修復(fù)的機會以及基差做闊機會。需注意的風(fēng)險為經(jīng)濟繼續(xù)下滑、疫情反復(fù)以及中美貿(mào)易摩擦升溫。 物產(chǎn)中大期貨宏觀分析師周之云認為,目前債市面臨的最大擔(dān)憂是寬信用力度加強,導(dǎo)致收益率上升的風(fēng)險。從11月的金融數(shù)據(jù)來看,社融增速回升0.1個百分點至10.1%,而M2同比增速回落至8.5%,“社融-M2”增速差自今年4月以來首次出現(xiàn)回升。一般來說,可以將社融看作是貨幣的總需求,因為社融代表了整個實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總量,而M2從銀行負債的角度揭示了間接融資渠道的貨幣供應(yīng)量。當(dāng)兩者的增速差走闊時,意味著信用主體對資金面的需求增強,反映到利率上面就是收益率的上行。預(yù)計后續(xù)新增信貸會繼續(xù)增加,這對債券市場是有一定壓力的。 從更長遠的角度看,寬信用的效果取決于寬貨幣的力度。周之云表示,目前LPR是在MLF的基礎(chǔ)上加上一定的“息差”,從歷史上來看,基本上“降息”均以通過調(diào)降MLF的方式為主。此次下調(diào)LPR并非通過下調(diào)MLF來實現(xiàn),而是通過調(diào)降“息差”來實現(xiàn),一度令債市下挫,市場預(yù)期的“降息”并沒有等來。預(yù)計明年MLF利率下調(diào),畢竟目前銀行的息差已處于歷史相對低位,息差的進一步壓降會導(dǎo)致銀行壓力增加。此外,購房投資者預(yù)期的5年起LPR下調(diào)的概率會比較低,此次央行下調(diào)的1年起LPR主要對應(yīng)的是企業(yè)端的融資成本利率,對應(yīng)按揭貸款的5年期LPR只會在地產(chǎn)可能出現(xiàn)“硬著陸”的背景下才會動用。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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