今年滬膠價格高點和波動率峰值均出現(xiàn)在一季度后半程，而后折戟沉沙，但四季度隨著需求預期的好轉(zhuǎn)以及進口到港的收縮，價格穩(wěn)中有升。展望明年，車市景氣度回暖將逐步傳導至原料市場，天膠需求釋放可期，加之產(chǎn)量恢復繼續(xù)受極端天氣的約束，天膠市場供需結構延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢。

需求：汽車產(chǎn)銷擁有一定增長空間

國內(nèi)汽車行業(yè)經(jīng)過數(shù)十載的發(fā)展，全國汽車擁有量從2000年年初的1609萬輛增加至2020年年末的2.73億輛，年均復合增速高達15.22%。與此同時，人口車輛密度也由彼時的13輛/千人上升至194輛/千人，汽車擁有水平實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

汽車市場的發(fā)展離不開經(jīng)濟水平的提升，人口車輛密度與人均GDP有著密切的聯(lián)系。對比全球主要國家人均汽車擁有量和人均GDP，即能驗證經(jīng)濟發(fā)展與汽車擁有量之間存在較強正相關性的觀點。

以1985—2020年國內(nèi)人均GDP與人口車輛密度為樣本進行回歸分析，并參照IMF對我國2021—2026年的宏觀經(jīng)濟預測數(shù)據(jù)，可以估算出2026年人口車輛密度在262—299輛/千人，對應國內(nèi)汽車擁有量超過4億輛，年均復合增長率為6.17%。

眾所周知，二季度以來，汽車市場因芯片緊缺而受到重創(chuàng)，乘用車產(chǎn)量9月開始雖因季節(jié)性修復而錄得環(huán)比增長，但同比增速依然處于負值區(qū)間。不過，11月之后，中國汽車工業(yè)協(xié)會宣稱芯片供應緊張問題緩解。實際上，通過觀察乘用車月度產(chǎn)銷差值即能探得一二。

隨著乘用車市場的邊際復蘇，產(chǎn)量數(shù)據(jù)率先實現(xiàn)增長，11月產(chǎn)銷差值創(chuàng)下近年新高，且轎車產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)正，意味著供應端的限制緩解，此前受抑制的需求也得到釋放。預計今年國內(nèi)汽車產(chǎn)量超過2600萬輛，同比增長3.3%；明年汽車產(chǎn)量可達2730萬輛，同比增長5.0%。

11月，輪胎產(chǎn)量恢復至歷年同期均值上方，半鋼胎企業(yè)開工率進一步攀升。此外，今年前11個月，半鋼胎產(chǎn)量接近去年全年數(shù)據(jù)。預計今年半鋼胎產(chǎn)量為4.86億條，將結束連續(xù)三年的下滑態(tài)勢；全鋼胎產(chǎn)量為1.32億條，創(chuàng)近年來的新高。

值得一提的是，輪胎出口是今年市場的亮點。全球汽車產(chǎn)量受疫情影響而下滑，輪胎產(chǎn)業(yè)受挫更甚，刺激了國內(nèi)輪胎出口的逆勢增長。今年全年，輪胎月度出口量均創(chuàng)歷史同期最高紀錄。國內(nèi)良好管控模式下，輪胎出口繼續(xù)樂觀。

綜合考慮汽車市場及輪胎市場的需求，終端景氣度的回暖將逐步傳導至原料橡膠市場，橡膠需求釋放可期。

供應：極端天氣不利于橡膠樹生長

今年，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割順利，天膠年度產(chǎn)量預計在80萬噸，產(chǎn)量水平恢復正常。不過，5月之后，月度進口量始終低于近年均值，國內(nèi)整體供應受到拖累。

此外，開割之后，云南膠水及膠塊價格即處于歷史同期絕對高位，且全年價格走勢基本維持在2018年以來的3/4分位水平之上。原料價格的居高不下表明國內(nèi)天膠實際供應并非十分充足。

就ANRPC而言，11月單月天膠產(chǎn)量錄得歷年同期最高紀錄，但二、三季度多數(shù)時間月度產(chǎn)量位于2016年至今的均值下方，整體產(chǎn)量恢復不如預期。另外，今年前11個月，ANRPC天膠累計產(chǎn)量為1054萬噸，同比增長雖有6.3%，但相較物候條件正常年份的同期，如2018和2019年，則分別減少66萬噸和21萬噸，同比跌幅為5.9%和2.0%。因此，今年全球天膠產(chǎn)量雖處于恢復階段，但天氣因素的影響并未完全消退，加之疫情反復肆虐東南亞，天膠產(chǎn)量增長的持續(xù)性并不高。

總結我國及ANRPC成員國的生產(chǎn)現(xiàn)狀，天膠供應恢復心有余而力不足。究其原因，天氣影響不容忽視。去年至今，不足兩年的時間內(nèi)，厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象就發(fā)生了三次，極端天氣頻發(fā)對橡膠樹生長和割膠均造成不利影響。

通過觀測各區(qū)海溫指數(shù)的變化及ENSO統(tǒng)計模型的預測值可以預估厄爾尼諾或拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生的時間及強度。當前Nino3.4區(qū)海溫指數(shù)及NinoZ區(qū)海溫指數(shù)均顯示，新一輪拉尼娜現(xiàn)象已于今年10月發(fā)生，而Nino3.4區(qū)海溫指數(shù)表現(xiàn)更強意味著此次拉尼娜現(xiàn)象對東南亞的影響大于南美洲。另外，近月SOI指數(shù)連續(xù)處于正值高位也能驗證極端天氣發(fā)生概率的上升。天氣因素依然是天膠供應端最大的變量，而當前數(shù)據(jù)顯示惡劣天氣對天膠原料生產(chǎn)的壓制未有明顯緩解。

展望：滬膠長線價格底部得以夯實

天膠供需結構改善，這可以從庫存變動中得到驗證。青島港口自去年年末以來持續(xù)處于去庫階段，庫存水平由高點85萬噸降至當前30萬噸，降幅近65%；上期所庫存尚未從去年的極低倉單影響中完全恢復，全年倉單處于歷史同期最低水平。庫存端由對價格的壓制作用轉(zhuǎn)為支撐作用。

展望明年，汽車市場擁有較大增長空間，輪胎配套發(fā)力疊加出口水平高位，天膠需求釋放可期。此外，天氣影響不容小覷，產(chǎn)量恢復可能繼續(xù)受極端天氣的約束，天膠供需結構延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢。