在全球糖市供給收縮特別是國(guó)內(nèi)進(jìn)口倒掛背景下，鄭糖仍有上漲驅(qū)動(dòng)力。但綜合宏觀面影響、疫情風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放、海運(yùn)費(fèi)下行以及天氣等不確定性因素，糖價(jià)明年下半年或承壓。

今年，從鄭糖運(yùn)行軌跡來(lái)看，可分為三個(gè)階段：第一階段是需求好轉(zhuǎn)疊加國(guó)際糖供應(yīng)收縮，使得糖價(jià)自低位回升；第二階段是進(jìn)口成本大幅抬升與通脹預(yù)期走高，給糖價(jià)帶來(lái)支撐；第三階段是新糖供應(yīng)壓力疊加需求轉(zhuǎn)弱，使得糖價(jià)轉(zhuǎn)而下行。展望明年，國(guó)內(nèi)外糖市供需形勢(shì)有所變化，市場(chǎng)題材多樣化。

全球食糖供應(yīng)缺口改善

2021/2022年度市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全球食糖供應(yīng)缺口在150萬(wàn)—600萬(wàn)噸。其中，巴西減產(chǎn)為最大貢獻(xiàn)者。UNICA預(yù)計(jì)2021/2022年度巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量為3200萬(wàn)噸，同比下降16.5%。但由于降雨增加，2022/2023年度巴西中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)量將有所恢復(fù)，在制糖相對(duì)制乙醇更具有優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022/2023年度巴西食糖產(chǎn)量將有所增長(zhǎng)。印度因乙醇混合項(xiàng)目計(jì)劃的推進(jìn)，將有300萬(wàn)—350萬(wàn)噸糖被用于乙醇生產(chǎn)，2021/2022榨季食糖產(chǎn)量約為3100萬(wàn)噸，同比基本持平，但出口將保持高位。ISMA預(yù)計(jì)印度2021/2022榨季年度食糖出口規(guī)模在600萬(wàn)噸左右。泰國(guó)由于種植面積回升和天氣條件配合，2021/2022榨季食糖產(chǎn)量回升至1000萬(wàn)噸左右，出口也將大幅提升，由此將擠占巴西出口市場(chǎng)，令巴西出口呈放緩態(tài)勢(shì)。

進(jìn)口壓力集中釋放

根據(jù)中國(guó)糖協(xié)預(yù)估，2021/2022年度，中國(guó)食糖產(chǎn)量或在1050萬(wàn)噸，但內(nèi)蒙古和新疆減產(chǎn)幅度較大。在甘蔗糖產(chǎn)量增產(chǎn)有限背景下，預(yù)計(jì)2021/2022年度我國(guó)食糖產(chǎn)量在1020萬(wàn)噸左右。雖然我國(guó)消費(fèi)預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)，但2020/2021榨季我國(guó)進(jìn)口食糖633萬(wàn)噸，創(chuàng)下近十年以來(lái)的最高水平，同比增加258萬(wàn)噸。而2021/2022年度，我國(guó)食糖進(jìn)口預(yù)估在450萬(wàn)噸，同比大降，但由于2020/2021榨季進(jìn)口量大，國(guó)內(nèi)整體食糖供應(yīng)壓力依舊較大。從節(jié)奏表現(xiàn)來(lái)看，明年我國(guó)進(jìn)口糖供應(yīng)是上半年偏少，下半年放量，進(jìn)口供應(yīng)沖擊壓力仍在下半年。

明年上半年趨漲

一是關(guān)注全球高通脹的應(yīng)對(duì)。全球經(jīng)濟(jì)體通過(guò)貨幣從緊加以對(duì)抗通脹的可能性，美聯(lián)儲(chǔ)2022年或在二季度加息；二是關(guān)注國(guó)際海運(yùn)費(fèi)變化。2021年國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，巴西和泰國(guó)至中國(guó)的食糖海運(yùn)費(fèi)價(jià)格較2020年低點(diǎn)上漲了近3倍。2022年，隨著新冠疫情的緩解，未來(lái)海運(yùn)費(fèi)將呈下行趨勢(shì)，這將在一定程度上減緩商品價(jià)格成本趨增的壓力；三是關(guān)注雙拉尼娜現(xiàn)象對(duì)巴西產(chǎn)量的影響。當(dāng)前巴西正遭遇雙拉尼娜影響，這可能損及2022/2023年度的甘蔗產(chǎn)量，繼續(xù)給國(guó)際糖價(jià)形成支撐，若影響有限，則巴西增產(chǎn)幅度可能會(huì)加大；四是關(guān)注國(guó)內(nèi)糖源成本變化。由于2021年國(guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格上漲，生產(chǎn)物料價(jià)格抬升，導(dǎo)致2021/2022榨季我國(guó)糖源成本整體上漲，特別是進(jìn)口加工糖成本上移明顯。近半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)與配額外進(jìn)口糖價(jià)格較長(zhǎng)時(shí)間處于虧損倒掛局面，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)帶來(lái)強(qiáng)支撐。但若海運(yùn)費(fèi)下降，進(jìn)口糖成本下移，則對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)支撐的作用減弱，甚至可能形成拖累。

綜上所述，在全球糖市供給收縮特別是國(guó)內(nèi)進(jìn)口倒掛局面下，鄭糖仍有上漲驅(qū)動(dòng)力。但綜合宏觀面影響、疫情風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放、海運(yùn)費(fèi)下行以及天氣等不確定性因素，2022年糖市牛熊之爭(zhēng)或已悄然展開(kāi)，政策變動(dòng)前糖價(jià)仍可能再度走高，但下半年或承壓，整體將呈先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)。