雖然目前全球原油市場去庫存進(jìn)程明顯，且受益于地緣因素，上周國際油價止跌反彈，但面對流動性趨緊和消費進(jìn)一步收縮問題，2022年二季度市場可能轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩，原油價格繼續(xù)上行缺乏動力。

全球疫情反復(fù)，歐美國家拉響警報，航班被迫取消，經(jīng)濟(jì)封鎖預(yù)期加重引發(fā)原油市場擔(dān)憂情緒升溫。

歐美疫情再度陷入危局

歐洲方面最嚴(yán)重的是英國，近日單日確診數(shù)量超過12萬例，創(chuàng)出歷史新高，感染奧密克戎毒株的確診病例已達(dá)2.3萬。法國也不容樂觀，12月25日的確診數(shù)量超過10萬例，創(chuàng)下疫情暴發(fā)以來的單日最大值；另外，意大利12月25日新增確診數(shù)量超過5萬例，連續(xù)3天刷新紀(jì)錄。北美方面，美國疫情形勢也非常嚴(yán)峻，截至12月22日，全美50州都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了奧密克戎毒株感染病例。疫情重新肆虐令尚未恢復(fù)元氣的航空旅游業(yè)再度跌入冰點。數(shù)據(jù)顯示，圣誕節(jié)前夜和圣誕節(jié)當(dāng)天，全球范圍內(nèi)航空公司合計取消超過3000個航班。航空燃油消費嚴(yán)重受挫，無疑將削減原油的潛在需求，且此前航空燃油消費也僅恢復(fù)至2019年的八成水平。

全球流動性收緊預(yù)期增強(qiáng)

近兩年，在疫情及政策影響下，閉合緩慢的供應(yīng)缺口推升全球通脹壓力。從多個新興經(jīng)濟(jì)體“搶先”加息，到歐英央行相繼放“鷹”，再到美聯(lián)儲宣布縮減購債，2021年以來，海外流動性轉(zhuǎn)向的信號漸次出現(xiàn)。以美、日、歐、英等央行的擴(kuò)表速度來觀察全球流動性變化，增速拐點可能在2021年年底或2022年年初。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體M2增速已有所放緩，2022年可能進(jìn)一步下行。隨著通脹旋風(fēng)刮向更多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，市場對美聯(lián)儲政策加快轉(zhuǎn)向的預(yù)期不斷增強(qiáng)?？傮w而言，全球流動性極值已現(xiàn)，未來收緊預(yù)期增強(qiáng)，其將限制油價的反彈空間。

油市供應(yīng)缺口可能消失

OPEC+希望供應(yīng)盡快回歸正常化的心思顯露無遺。在12月初的部長級會議中，該組織延續(xù)既定增產(chǎn)路線，并樂觀認(rèn)為奧密克戎毒株對全球原油市場的影響是有限的。OPEC的最新月度報告預(yù)計，2021年全球原油需求增長565萬桶/日，至9644萬桶/日；2022年需求增長415萬桶/日，至1.006億桶/日。EIA的觀點則相對謹(jǐn)慎，認(rèn)為傳播力更強(qiáng)的變異病毒的出現(xiàn)增加了全球能源消費的不確定性，故下調(diào)對2021年四季度和2022年一季度的原油需求預(yù)期。筆者認(rèn)為，基于立場原則，OPEC+的預(yù)估過于樂觀，EIA的觀點更顯中肯。以目前全球油市供應(yīng)增速來看，綜合考慮疫情對需求的影響，預(yù)計2022年一季度原油市場去庫節(jié)奏將放緩，二季度供應(yīng)缺口可能消失，進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)過剩。

綜上所述，疫情反復(fù)疊加流動性趨緊，削弱原油價格上行動力。此外，基本面上，OPEC+迫切希望供應(yīng)回歸正?；?，增產(chǎn)趨勢明朗，而需求恢復(fù)頻受干擾，后市原油供應(yīng)預(yù)計轉(zhuǎn)向過剩，價格運行重心也將下移。