2021年，在PTA產(chǎn)能快速擴(kuò)張、下游需求低迷，供應(yīng)明顯過剩情況下，PTA價(jià)格卻出現(xiàn)了上漲。那么，推動PTA價(jià)格上漲的因素是什么呢？2022年，PTA供需面是否會改善？PTA價(jià)格將何去何從？

2021年成本端推動PTA價(jià)格上漲

一般情況下，供需關(guān)系對商品價(jià)格起決定作用。供應(yīng)過剩情況下，商品價(jià)格總體保持下跌趨勢。然而，2021年P(guān)TA在產(chǎn)能快速擴(kuò)張、下游需求低迷，供應(yīng)明顯過剩的情況下，價(jià)格卻較2020年上漲超過20%。究其原因，主要是成本支撐在起作用。原油價(jià)格大漲帶來的強(qiáng)大的成本支撐是2021年P(guān)TA價(jià)格上漲的主因。2021年，原油價(jià)格全年漲幅超過40%，一度漲至近七年內(nèi)高點(diǎn)。在2021年全年P(guān)TA價(jià)格與成本相當(dāng)接近甚至倒掛時(shí)，原料價(jià)格大幅上漲被動拉動PTA價(jià)格走強(qiáng)。

圖為PTA日度加工費(fèi)

圖為PTA月度產(chǎn)能、產(chǎn)量和開工負(fù)荷

此外，PTA裝置檢修增多帶來的階段性供應(yīng)減少，也是PTA價(jià)格上漲的重要推動因素。2021年全年P(guān)TA平均加工費(fèi)在500元/噸左右，低于600元/噸的行業(yè)平均成本。低加工費(fèi)加速了PTA行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。同時(shí)，在PTA生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)虧損狀態(tài)下，主動增加檢修裝置、延長檢修時(shí)間和降低裝置負(fù)荷的事件增多。2021年，全年減產(chǎn)的PTA產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高，平均開工負(fù)荷率較2020年低10%以上，這是在PTA新增產(chǎn)能大幅增加的情況下，而產(chǎn)量卻并未同步增加的原因。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年，PTA新增產(chǎn)能820萬噸，年增速為17.3%。而2021年產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加377.4萬噸，年增速僅為7.64%。

2022年P(guān)TA產(chǎn)能仍處于高增速階段

2020年開始，PTA進(jìn)入了歷史上第二輪快速擴(kuò)能周期。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年P(guān)TA新增產(chǎn)能840萬噸，年增速17.3%；2021年新增產(chǎn)能820萬噸，年增速14.4%。按照現(xiàn)有投產(chǎn)計(jì)劃計(jì)算，2022年計(jì)劃新增PTA產(chǎn)能1080萬噸，年增速將高達(dá)17%，依舊處于產(chǎn)能高增速階段。而國內(nèi)剩余可運(yùn)行的4套單線產(chǎn)能100萬噸以內(nèi)的PTA裝置均有上下游配套裝置，暫時(shí)難以淘汰。預(yù)估2022年P(guān)TA現(xiàn)貨供應(yīng)仍十分充足。

另一方面，雖然2022年計(jì)劃投產(chǎn)的聚酯產(chǎn)能在千萬噸左右，但按照近年聚酯每年實(shí)際新增430萬—550萬噸的產(chǎn)能估算，2022年聚酯實(shí)際新增產(chǎn)能大概率在550萬—650萬噸，按照8000工時(shí)/年折算，新增PTA需求量在515萬—609萬噸。因此，預(yù)計(jì)2022年P(guān)TA供應(yīng)仍舊過剩。

圖為中國PTA和聚酯新增產(chǎn)能

2022年原油價(jià)格或難以維持高位

原油價(jià)格上漲是推動2021年P(guān)TA價(jià)格上行的主因，不過，2022年原油價(jià)格或難以維持高位。一方面，全球貨幣政策大概率轉(zhuǎn)向，將對以原油為代表的大宗商品價(jià)格產(chǎn)生不利影響。雖然目前全球新冠肺炎疫情不確定性仍然較大，但隨著疫苗推廣，疫情對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊力減弱，后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)將逐漸恢復(fù)，尤其是歐美國家的寬松貨幣大概率轉(zhuǎn)向，全球資金流動性開始收緊。另一方面，OPEC+緩慢增產(chǎn)，原油供應(yīng)增加，且美國多次喊話部分國家釋放原油儲備，在原油供應(yīng)增加的預(yù)期之下，原油價(jià)格難以維持在近年的高位區(qū)間。

從PTA的直接上游原料PX來看，其2021年走勢不樂觀，主要是原油價(jià)格下跌，疊加大型煉化一體化裝置投產(chǎn)，導(dǎo)致PX供應(yīng)量明顯提升。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022—2024年中國預(yù)計(jì)將新增2920萬噸PX裝置，其中2022年P(guān)X計(jì)劃新增產(chǎn)能1070萬噸。PX擴(kuò)能增速將超過PTA及聚酯，勢必?cái)D壓PX自身利潤，使得PX絕對價(jià)格偏低。伴隨著成本下降及新產(chǎn)能投產(chǎn)，PX價(jià)格重心或下移。

2022年裝置檢修仍將影響PTA價(jià)格

2021年P(guān)TA價(jià)格上漲的重要推動因素是裝置檢修導(dǎo)致的短期供應(yīng)減少。除了正常的裝置檢修計(jì)劃，在加工費(fèi)處于低位時(shí)的臨時(shí)檢修及面臨突發(fā)事件時(shí)的意外檢修和供應(yīng)減少對PTA價(jià)格的影響更為明顯。例如，從2021年7月21日開始，因臺風(fēng)來臨、港口封港導(dǎo)致PTA隨時(shí)可提現(xiàn)貨較少，PTA期貨主力合約價(jià)格也由下跌趨勢轉(zhuǎn)為隨后的一波上漲。而2021年10月8日至9日，嘉興石化、恒力石化、逸盛大化共計(jì)1000萬噸PTA裝置停車導(dǎo)致PTA日度產(chǎn)能運(yùn)行率一度跌至60%左右，PTA供應(yīng)減少推動PTA期貨主力合約價(jià)格達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)。

2022年，在PTA加工費(fèi)繼續(xù)長期處于低位的情況下，PTA生產(chǎn)企業(yè)為了自救，必然會更多地采取增加裝置檢修、降低裝置負(fù)荷，控制出貨速度等措施來減少供應(yīng)，從而達(dá)到一定時(shí)間內(nèi)提高加工費(fèi)的目的。而這些措施可能會造成短期的供需錯(cuò)配，引發(fā)一波價(jià)格上漲行情。如果同時(shí)疊加原油價(jià)格階段性走高造成的成本支撐增強(qiáng)，則PTA價(jià)格的上漲力度將更大。這已在2021年的PTA價(jià)格走勢中得到驗(yàn)證。

綜上所述，2022年P(guān)TA產(chǎn)能過剩格局將繼續(xù)存在，基本面偏空壓力將貫穿全年。在PTA加工費(fèi)處于歷史低位的情況下，PTA價(jià)格受成本因素的影響更大，與原油將保持高度的相關(guān)性。而2022年在全球貨幣政策大概率轉(zhuǎn)向及原油供應(yīng)增加的預(yù)期下，原油價(jià)格將難以維持在近年的高位區(qū)間。2022年P(guān)TA價(jià)格將大概率跟隨成本振蕩走低。