自2021年11月份以來，甲醇2205合約在2400—2700元/噸之間振蕩。甲醇近期供應(yīng)小幅回升，需求端提負(fù)不及預(yù)期，供需面暫時(shí)偏弱。不過甲醇長(zhǎng)期供需緊平衡，看好為主，振蕩走勢(shì)中或醞釀上漲行情。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不大

甲醇低產(chǎn)能增速的現(xiàn)狀并沒有改變。2022年國(guó)內(nèi)甲醇計(jì)劃新增產(chǎn)能489萬噸，考慮到無效產(chǎn)能退出比例以及投產(chǎn)延遲的情況，我們預(yù)估甲醇2022年新增產(chǎn)能在250萬噸左右，總產(chǎn)能在9940萬噸，產(chǎn)能增速在2.58%，維持偏低態(tài)勢(shì)，甲醇長(zhǎng)期供應(yīng)壓力不大。從供應(yīng)節(jié)奏看，甲醇產(chǎn)能投放主要集中在一季度，不過一季度國(guó)內(nèi)有春季檢修預(yù)期，可以對(duì)沖部分投產(chǎn)壓力。

目前國(guó)內(nèi)甲醇開工率70.4%，環(huán)比小幅提升。其中西北地區(qū)開工率85.5%，非一體化開工率58.4%，都出現(xiàn)不同程度提升。因此，甲醇國(guó)內(nèi)供應(yīng)短期邊際增加，不過長(zhǎng)期壓力可控。

進(jìn)口量二季度回歸

2022年，海外甲醇計(jì)劃投產(chǎn)350萬噸，新增主要來自伊朗和美國(guó)。目前伊朗裝置開工率有所抬升，對(duì)中國(guó)出口量大概率延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于2021年突發(fā)因素較多，我們認(rèn)為2022年全球甲醇開工亦有所提升。

從進(jìn)口節(jié)奏來看，一季度由于海外限氣的存在，預(yù)計(jì)難見增量。二季度以后，甲醇進(jìn)口量有望逐步回歸。

烯烴需求有增量預(yù)期

2022年，烯烴計(jì)劃投產(chǎn)80萬噸，其中甘肅華亭推遲已久，落地不確定較大，天津渤化60萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)二季度投產(chǎn)，加上2021年年底投產(chǎn)的廣匯20萬噸。綜合來看，2022年烯烴新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)消耗甲醇量300萬噸。

存量裝置方面，目前甲醇制烯烴利潤(rùn)已經(jīng)修復(fù)至700元/噸，但烯烴裝置開工仍然低。截至2021年12月30日，外購(gòu)甲醇制烯烴開工率在56.49%，開工率預(yù)計(jì)后期有一定提升空間。

傳統(tǒng)下游保持穩(wěn)定

甲醛方面，2022年存在新增投產(chǎn)情況，對(duì)甲醇需求有54萬噸增量。醋酸方面，2022年預(yù)計(jì)投放70萬噸產(chǎn)能，對(duì)甲醇需求有38萬噸增量。其余MTBE、二甲醚等領(lǐng)域變動(dòng)相對(duì)有限，以穩(wěn)定為主。其中MTBE在2022年有15萬噸產(chǎn)能投放計(jì)劃，對(duì)甲醇需求增量在5萬噸左右。綜合來看，傳統(tǒng)下游對(duì)甲醇的需求量總體維持穩(wěn)定，存量需求難見較大提升，但部分有投產(chǎn)。

燃料需求有較大增長(zhǎng)空間

從政策導(dǎo)向來看，近年來國(guó)家一直在推動(dòng)甲醇汽油燃料及甲醇汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)數(shù)據(jù)，目前甲醇燃料被廣泛應(yīng)用在車用燃料、工行燃料、供熱燃料和生活燃料，其總規(guī)模超過700萬噸，預(yù)計(jì)后期仍有較大增長(zhǎng)空間。

總體來看，雖然甲醇短期供應(yīng)邊際回升，需求提負(fù)荷不及預(yù)期，維持底部振蕩走勢(shì)，但是我們認(rèn)為甲醇長(zhǎng)期供給壓力不大，需求領(lǐng)域有增量，整體供需維持緊平衡。疊加目前甲醇利潤(rùn)水平不高，庫(kù)存壓力不大，短期振蕩或在醞釀上漲行情。建議投資者在振蕩區(qū)間下沿積極布局長(zhǎng)線多單，風(fēng)險(xiǎn)在于原料端動(dòng)力煤大跌。