淡季背景下

短期需警惕消費(fèi)淡季鋁價(jià)沖高回落，后市不宜盲目追漲，但前期多單可繼續(xù)持有。長(zhǎng)線來看，2022年在基本面整體向好支撐下，鋁價(jià)仍將有較好表現(xiàn)。

隨著歐洲能源危機(jī)持續(xù)，新定電價(jià)合同上漲，目前鋁企生產(chǎn)難以為繼。早前KAP鋁冶煉廠電價(jià)為每兆瓦45歐元，而電價(jià)合同于2022年1月1日到期，新的電價(jià)合同談判為每兆瓦127歐元，KAP鋁廠被迫減產(chǎn)。截至目前，歐洲地區(qū)已減產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能達(dá)到80萬噸，占海外供應(yīng)的2.8%，并且潛在減產(chǎn)產(chǎn)能可能還有60萬噸。若歐洲地區(qū)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來兩年快速復(fù)產(chǎn)的概率較低，海外供應(yīng)擾動(dòng)使得滬鋁拉漲到20700元/噸以上。

面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱

集裝箱運(yùn)費(fèi)居高不下，且在2021年年底再創(chuàng)新高。由于國內(nèi)春節(jié)和冬奧會(huì)時(shí)間重合，環(huán)保停工及放假周期可能延長(zhǎng)，鋁市場(chǎng)出口訂單在年底保持旺盛，出現(xiàn)趕制訂單的現(xiàn)象。之前目的地出現(xiàn)排隊(duì)壓港時(shí)間超1個(gè)月，大大增加了船運(yùn)公司的成本，船運(yùn)公司在2021年12月決定減少20%的船只，同時(shí)進(jìn)一步提高運(yùn)費(fèi)。多種原因造成去年12月國內(nèi)市場(chǎng)需求旺盛，鋁錠庫存快速去化，加上供給端難有明顯增量，鋁價(jià)在基本面支撐下出現(xiàn)了一波反彈。

雖然基本面整體向好，但仍需警惕兩方面的風(fēng)險(xiǎn)因素：一是自1月中旬開始，下游加工企業(yè)逐步進(jìn)入傳統(tǒng)的停工放假周期，鋁棒社會(huì)庫存已出現(xiàn)累庫疲態(tài)，季節(jié)性消費(fèi)淡季不容忽視，鋁價(jià)目前不宜追漲。二是美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的FOMC貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，鑒于通脹壓力上升和勞動(dòng)力市場(chǎng)走強(qiáng)，與會(huì)者認(rèn)為，目前的凈資產(chǎn)購買步伐所帶來的政策寬松程度的增加不再是必要的；有必要提前或以高于與會(huì)者此前預(yù)期的速度提高聯(lián)邦基金利率；縮表速度可快于上一個(gè)周期。整體來看，基本面存在季節(jié)性轉(zhuǎn)弱預(yù)期，加上宏觀面擾動(dòng)增加，鋁價(jià)春節(jié)前后或出現(xiàn)疲軟走勢(shì)。

長(zhǎng)線支撐猶存

長(zhǎng)期來看，海外供給擾動(dòng)短期難恢復(fù)，2022年中國原鋁及鋁材進(jìn)口量將會(huì)明顯減少，進(jìn)口端對(duì)國內(nèi)供應(yīng)的沖擊或減少，海外鋁價(jià)將強(qiáng)于滬鋁。

國內(nèi)供應(yīng)端雖有大量待投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，但風(fēng)電、光伏當(dāng)下基數(shù)較小，電力供應(yīng)能否滿足大量產(chǎn)能的正常投放，仍存在很高不確定性。因此，對(duì)國內(nèi)電解鋁供應(yīng)不宜過分悲觀，預(yù)計(jì)投放產(chǎn)能將不及預(yù)期。國內(nèi)消費(fèi)端，新能源快速發(fā)展趨勢(shì)下，長(zhǎng)周期鋁消費(fèi)將存在明顯增量，預(yù)計(jì)2022年新能源汽車產(chǎn)量增加170萬輛，增速為50%，汽車行業(yè)對(duì)鋁消費(fèi)貢獻(xiàn)在27萬噸左右。家電行業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，加上光伏、風(fēng)電的快速投放，西電東輸?shù)囊?guī)劃改革，電網(wǎng)改造上鋁消費(fèi)維持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)2022年全年表觀消費(fèi)增速為2.4%?？傮w上，全年電解鋁供應(yīng)緊缺，基本面對(duì)鋁價(jià)將會(huì)形成有力支撐，待宏觀面平穩(wěn)運(yùn)行后，鋁價(jià)或迎來新的上漲周期。

圖為出口運(yùn)費(fèi)走勢(shì)

綜上所述，短期需警惕消費(fèi)淡季鋁價(jià)沖高回落，后市不宜盲目追漲，但前期多單可繼續(xù)持有。2022年在基本面整體向好支撐下，鋁價(jià)仍將有較好表現(xiàn)。對(duì)于國內(nèi)電解鋁企業(yè)來講，成本端擾動(dòng)減少，電解鋁企業(yè)利潤將繼續(xù)維持。