經(jīng)過一輪短暫的調(diào)整后，雙焦價(jià)格再度站上階段性高點(diǎn)。回顧本輪行情不難發(fā)現(xiàn)，焦煤尤其是優(yōu)質(zhì)煤種價(jià)格仍要強(qiáng)于焦炭，從盤面上來看，焦煤從底部反彈45%，進(jìn)而帶動焦炭跟漲?，F(xiàn)貨市場低硫主焦煤價(jià)格指數(shù)也從底部反彈近400元/噸，但焦炭提漲幅度不大。

焦煤價(jià)格為何如此堅(jiān)挺？關(guān)鍵在于供需面不匹配。

當(dāng)前煤礦利潤維持在900元/噸上下，較往年正常500元/噸左右的水平仍有明顯增長，而焦企利潤已被壓縮至100—200元/噸，部分焦企面臨虧損。因此，在煤焦產(chǎn)業(yè)鏈中，焦煤占據(jù)利潤大頭，對于下游焦炭有著較強(qiáng)的議價(jià)能力。這說明長期持續(xù)的高額利潤并沒有使得焦煤供應(yīng)得到充分修復(fù)，意味著焦煤供應(yīng)緊張并不是可以單靠產(chǎn)業(yè)自身的利潤分配來解決的問題。

從國內(nèi)供應(yīng)來看，煤礦自去年陸續(xù)完成全年生產(chǎn)任務(wù)后就開始逐步減產(chǎn)，同時(shí)煤礦安全生產(chǎn)大檢查也加速了煤礦的減產(chǎn)節(jié)奏。由于今年春節(jié)較早，煤礦大概率會放假。短期國內(nèi)焦煤供應(yīng)將保持逐步收縮趨勢，重點(diǎn)是后期產(chǎn)量能否得到快速修復(fù)。

進(jìn)口方面，國內(nèi)煤價(jià)快速回落后海運(yùn)煤存在性價(jià)比問題。另外，隨著滯港澳煤陸續(xù)通關(guān)被消化，至少在一季度可以不再考慮澳煤的沖擊風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)關(guān)注重點(diǎn)在于蒙煤通關(guān)正?；?。目前來看，幾大口岸的管制仍未放松，國內(nèi)防疫工作加強(qiáng)，2022年1月蒙煤難以大量通關(guān)，通關(guān)正常化的節(jié)點(diǎn)大概率在2月底3月初。

需求方面，下游補(bǔ)庫較往年偏晚，由于今年春節(jié)較早，留給冬儲補(bǔ)庫的時(shí)間較少。從庫存水平上來看，當(dāng)前焦企庫存可用天數(shù)不到16天，而正常需要補(bǔ)至20天左右的庫存水平，這也意味著1月中上旬會出現(xiàn)剛需集中補(bǔ)庫，若考慮后續(xù)可能出現(xiàn)的復(fù)產(chǎn)、運(yùn)輸限制超預(yù)期等，補(bǔ)庫需求可能會超出預(yù)期。

綜合而言，在煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口煤資源退潮的背景下，下游集中采購勢必導(dǎo)致焦煤尤其是優(yōu)質(zhì)煤種資源緊張問題再度顯現(xiàn)，而持續(xù)增強(qiáng)的鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期也會使得焦煤供應(yīng)緊張預(yù)期升溫。因此，我們認(rèn)為春節(jié)前焦煤支撐較強(qiáng)，不必悲觀。