PTA開啟了超一個月的強勢上漲行情，2205合約最高上漲至5320元/噸，這一輪上漲行情實際是由終端產品出口放量疊加春節(jié)前補庫驅動。接下來，終端織造工廠陸續(xù)放假，節(jié)前的補庫周期接近尾聲，將一定程度上制約PTA上方空間，PTA將陷入振蕩回落行情。

出口訂單好轉

2021年12月份至今的這一個月里，聚酯工廠多次商議聯(lián)合減產，但實際落地并不多，開工率一直維持在85%左右。PX及PTA裝置因檢修等，開工率出現一定程度下滑，導致PXN漲至200美元/噸，PTA加工費一度走高到750元/噸。

受出口訂單好轉的影響，終端經編織機工廠開工出現回升，DTY出口放量也導致加彈工廠開工積極性提高。另外，海運費階段性下降及人民幣貶值導致出口訂單利潤好轉。而內貿環(huán)節(jié)訂單整體平淡，織機原料備庫水平處于低位。聚酯工廠在博弈后續(xù)補庫的行情，并沒有大幅下調開工率，而是通過小幅下調售價、提高產品優(yōu)惠力度的方式去庫。尤其在元旦假期后一周，伴隨原油大幅上漲，市場心態(tài)有所好轉，聚酯工廠產銷快速放量，周內庫存去化達5天。

PTA加工費回升

在終端補庫、聚酯工廠去庫之下，PTA備庫需求明顯提升。疊加今年大型PTA生產廠家銷售政策發(fā)生變化，聚酯廠家及貿易商多選擇購買倉單、采購現貨補充安全庫存。因此PTA工廠庫存從去年11月底開始大幅去化，現貨基差明顯走強，PTA加工費從前期600元/噸一線提升至近750元/噸的高點。

高加工費也吸引PTA工廠入場鎖定加工費，賣出現貨。因此，PTA加工費進一步走高難度較大。聚酯工廠已經經歷了長達一個多月的備庫，當前PTA備庫水平相對偏高，后續(xù)進一步備庫的空間有限。而現貨市場PTA供應增加，將導致基差走弱。

圖PTA工廠成品庫存（單位：噸）

終端補庫進入尾聲

2022年，海外紡織服裝補庫需求將進入尾聲，服裝及紡織品出口訂單增速將放緩。國內紡織服裝消費進入常態(tài)化的淡旺季節(jié)奏，上半年內貿訂單在3—4月份將迎來傳統(tǒng)小高峰。春節(jié)前經編工廠大都保持高負荷生產，為節(jié)后作準備，但成品庫存累積幅度始終是有限的。終端織造工廠將陸續(xù)在1月20日開始進入停工階段，聚酯工廠也將開啟降負荷進程，不管是剛需還是囤貨，都難以看到進一步的擴大。

成本端，原油價格受庫存偏低、經濟復蘇超預期、地緣政治等影響大幅上漲，目前處于偏高位置，進一步走高的動力有限。

因此，總體而言，PTA接下來將面臨偏弱的格局，建議反套操作。