一方面，國內(nèi)節(jié)前消費已進入尾聲，消費端漸顯疲軟態(tài)勢；另一方面，供應(yīng)端仍存在一定的壓力，短期內(nèi)鄭糖或延續(xù)偏弱格局。中期來看，在原糖強勢背景下，糖市也不必過分悲觀。

上周，在原糖創(chuàng)出5個月新低影響下，國內(nèi)糖市同步下跌，形成再次尋找下方支撐的走勢，整體表現(xiàn)趨弱。

國內(nèi)糖市走弱主要有兩方面的原因：一方面，目前正值南方市場產(chǎn)出高峰期，供應(yīng)壓力居高不下，加上進口糖競爭，因此，低價搶占銷售空間依然是當(dāng)前南方現(xiàn)貨市場的主要銷售策略；另一方面，近期南方產(chǎn)區(qū)庫存處于累積階段，再加上巨量的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，在此背景下，糖價難有喘息機會，主要呈偏弱整理走勢。另外，近期疫情有抬頭趨勢，各地防控力度逐步趨嚴(yán)，春節(jié)旺季消費或難以實現(xiàn)。

國際糖市近期持續(xù)下跌，主要邏輯來自于以下幾個方面：一是泰國增產(chǎn)近300萬噸；二是巴西中南部地區(qū)近幾個月陸續(xù)降雨，改善了甘蔗種植前景，目前市場普遍預(yù)期2022/2023榨季巴西甘蔗產(chǎn)量會恢復(fù)至5.6億—5.7億噸；三是中國地區(qū)采購延緩；四是印度方面最新數(shù)據(jù)顯示，該國新榨季產(chǎn)量同比增加4.3%，成為近階段國際市場最大的變數(shù)。

南亞地區(qū)甘蔗糖產(chǎn)量恢復(fù)，對此市場早有預(yù)期，為什么我們將“印度增產(chǎn)4.3%“這一因素視為市場的最大變數(shù)呢？因為根據(jù)印度官方早前給出的說法，2022年印度汽油中乙醇摻混目標(biāo)為10%，據(jù)此初步估算，可能需要 300萬—400 萬噸糖被分流至乙醇生產(chǎn)中，如果乙醇項目最終落實的話，新榨季印度不可能會有明顯增產(chǎn)。而現(xiàn)在印度增產(chǎn)，那么有兩種情況可能發(fā)生：一是印度沒有落實燃料乙醇項目，二是印度產(chǎn)糖遠(yuǎn)大于之前的預(yù)估。這兩種情況不管哪種發(fā)生，都非常不利于國際原糖市場，最終的結(jié)果都極有可能促使國際市場轉(zhuǎn)入供應(yīng)過剩格局。

當(dāng)然，新年伊始，燃料乙醇項目落實需要時間，可能在后期的生產(chǎn)過程中，印度糖廠的產(chǎn)糖量也許會降下來。因此，建議投資者重點關(guān)注1月底的印度官方數(shù)據(jù)，一般1月底印度官方會對印度全年產(chǎn)量做一次新的預(yù)估，屆時，可能對市場形成較為深遠(yuǎn)的影響。

當(dāng)然市場也存在一些利好因素，國際原油市場繼續(xù)維持偏強態(tài)勢，給予原糖市場較大支撐。在OPEC不擴產(chǎn)的前提下，原油有繼續(xù)走強的潛力。然而，糖醇比這一利好能否徹底扭轉(zhuǎn)目前市場的頹勢，需到3月底至4月初才能看清，因為屆時巴西將進入新榨季，甘蔗制糖比數(shù)據(jù)才會逐步明朗。

進口方面，近幾周進口窗口始終關(guān)閉，加工糖沒有價格競爭優(yōu)勢，利好國內(nèi)糖價，有利于國內(nèi)庫存的加速去化。當(dāng)然，如果原糖繼續(xù)下跌的話，后期國內(nèi)進口窗口可能會打開，進而影響國內(nèi)庫存的消化進度。

整體來看，國內(nèi)節(jié)前消費已進入尾聲，疫情影響又在持續(xù)加深，造成消費端漸顯疲軟。而供應(yīng)端仍存在一定的壓力，因此，鄭糖階段性或延續(xù)偏弱格局。中期來看，在原糖強勢背景下，糖市不必過分悲觀，但需重點關(guān)注糖醇比利好是否能在未來幾月得以兌現(xiàn)。