隨著利比亞最大油田復(fù)產(chǎn)以及哈薩克斯坦動(dòng)亂逐漸平息，此前干擾油市供應(yīng)端的積極因素逐漸消退，國際油價(jià)漲勢因此明顯受阻。其中美國WTI原油在上行至80美元/桶附近遇阻調(diào)整，布倫特原油在攀升至82美元/桶以上后倍感壓力轉(zhuǎn)而小幅回調(diào)。國內(nèi)原油期貨2202合約在一度試探520元/桶后，同樣展開調(diào)整。目前全球高通脹的隱患遠(yuǎn)勝于新冠變異毒株帶來的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性加快收緊與油市供應(yīng)利多預(yù)期博弈或加劇。

流動(dòng)性盛宴逐步落幕

新冠疫情襲擾全球已兩年，各國均付出巨大代價(jià)。雖然變異毒株仍在襲擾各國，但海量寬松帶來的副作用——高通脹和高財(cái)政赤字已經(jīng)讓全球主要經(jīng)濟(jì)體不得不承認(rèn)，對比仍在持續(xù)蔓延的奧密克戎和德爾塔新冠變異毒株，眼下高通脹所帶來的危害更勝一籌。基于“兩害相權(quán)取其輕”的原則，美聯(lián)儲(chǔ)無奈啟動(dòng)縮表，并在最近幾個(gè)月不斷強(qiáng)化縮表和加息的進(jìn)程。據(jù)最新公布的會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)官員雖然對變異新冠病毒傳播感到擔(dān)憂，但在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為充分和通脹水平不斷上升的大背景下，加快資產(chǎn)負(fù)債表縮減進(jìn)程將更為迫切。在鷹派氛圍逐漸趨濃的背景下，筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月中旬結(jié)束資產(chǎn)購買舉措后可能立即啟動(dòng)加息，6月或7月實(shí)施第二次加息，11月或12月完成第三次加息。與此同時(shí)，歐元區(qū)持續(xù)攀升的通脹壓力也在動(dòng)搖歐洲央行偏鴿派的態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年12月CPI同比增長5%，創(chuàng)下1991年來新高。美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度愈發(fā)鷹派可能加快歐洲央行轉(zhuǎn)向鷹派的步伐。筆者預(yù)計(jì)歐洲央行今年10月會(huì)議加息的預(yù)期為10個(gè)基點(diǎn)，12月加息的預(yù)期為15個(gè)基點(diǎn)。在流動(dòng)性盛宴落幕下，商品資產(chǎn)價(jià)格面臨重估，下行壓力增大令油價(jià)缺乏進(jìn)一步走強(qiáng)的動(dòng)力。

供應(yīng)端擾動(dòng)因素暫時(shí)消退

近兩年地緣因素時(shí)常出現(xiàn)，但對油價(jià)產(chǎn)生的影響無法長久。近期利比亞國內(nèi)動(dòng)亂引發(fā)該國最大油田生產(chǎn)一度停頓，該國港口原油出口被迫關(guān)閉，油市出現(xiàn)30萬桶/日的供應(yīng)短缺預(yù)期。與此同時(shí)，新年伊始，哈薩克斯坦國內(nèi)多個(gè)城市發(fā)生暴動(dòng)，誘發(fā)市場對該國181萬桶/日原油產(chǎn)量供應(yīng)的擔(dān)憂。但上述地緣因素持續(xù)性較差，隨著動(dòng)亂平息，影響原油產(chǎn)出的干擾因素也隨之消退。一般來講，國際地緣沖突對油價(jià)的影響程度主要取決于事件本身能否對原油的供給需求產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性和持續(xù)性的影響。如果僅僅是短期干擾因素，那么地緣沖突對油價(jià)的提振多半為短暫的脈沖效應(yīng)。在這種脈沖模式的背景下，油價(jià)上行的高度會(huì)非常有限，終究將回歸至原先的運(yùn)行軌道。

產(chǎn)油國產(chǎn)量增幅放緩

雖然本月初OPEC+產(chǎn)油國決定繼續(xù)在2月按計(jì)劃把當(dāng)月日均原油生產(chǎn)限額提高40萬桶，但受投資受限和運(yùn)營中斷等因素影響，部分成員國的增產(chǎn)計(jì)劃可能受到限制，產(chǎn)油國實(shí)際增產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)將明顯小于其宣布的規(guī)模。據(jù)估算，目前OPEC+產(chǎn)油國實(shí)際產(chǎn)量增幅可能僅為計(jì)劃的一半，甚至更少，預(yù)計(jì)在1月和2月的原油產(chǎn)量料分別增加13萬桶/日和25萬桶/日。此前普遍認(rèn)為今年二季度國際油市供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩的預(yù)期面臨調(diào)整，供需拐點(diǎn)面臨延后的可能。

綜上所述，目前流動(dòng)性加快收緊與油市供應(yīng)利多預(yù)期形成博弈且趨于加劇，預(yù)計(jì)后市油價(jià)進(jìn)一步上行阻力較大，后市料轉(zhuǎn)入高位振蕩的走勢。