上周Brent原油強(qiáng)勢(shì)上沖至前高83美元/桶附近，市場(chǎng)聲音紛紛轉(zhuǎn)多，看漲至90+、100+等，原油樂觀情緒大幅升溫。

反思此波油價(jià)的上漲，可歸為三方面因素：

首先為核心因素為低庫(kù)存，原油庫(kù)存持續(xù)保持低位下降狀態(tài)，Brent漲至80上方帶動(dòng)月差同步走強(qiáng)至0.7，月差和絕對(duì)值同步上漲，遠(yuǎn)期曲線陡峭化，反饋現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)。前波造成油價(jià)大幅崩跌的推手奧密克戎病毒在全球感染人數(shù)持續(xù)飆升，但其致死率低，除中國(guó)外全球未有強(qiáng)力防疫措施，病毒未能對(duì)需求構(gòu)成傷害，認(rèn)知上的反轉(zhuǎn)對(duì)油價(jià)形成修正。

其次為OPEC+自身增產(chǎn)不力，12月OPEC僅增產(chǎn)9萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)低于協(xié)議的40萬(wàn)桶/日，同時(shí)俄羅斯產(chǎn)量幾乎無(wú)增長(zhǎng)，造成供給增量不足。雖然2月份仍達(dá)成延續(xù)增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日協(xié)議，但市場(chǎng)對(duì)增產(chǎn)能力產(chǎn)生懷疑進(jìn)而炒作，需要觀察1月份的實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)情況。

第三為地緣政治危機(jī)的跌宕起伏，前期為俄羅斯和烏克蘭的沖突，上周為哈薩克斯坦內(nèi)亂，其170萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量使得市場(chǎng)存在炒作預(yù)期。不過(guò)目前來(lái)看，哈薩克斯坦局勢(shì)已穩(wěn)定，對(duì)于哈國(guó)的炒作或告一段落，但美國(guó)和俄羅斯在烏克蘭方面的對(duì)抗依舊存在，需要關(guān)注局勢(shì)的發(fā)展?fàn)顩r。

目前Brent油價(jià)處于80美元上方，上方仍面臨諸多利空因素，首先為季節(jié)性的需求淡季，上周EIA數(shù)據(jù)顯示汽油庫(kù)存累積超1000萬(wàn)桶，其中含有圣誕假期因素，本周數(shù)據(jù)仍累庫(kù)概率較高，需要關(guān)注的是下周的數(shù)據(jù)，若下周延續(xù)累庫(kù)，則為較為明確的確認(rèn)信號(hào)，后期裂解價(jià)差繼續(xù)走弱概率較高，不利于油價(jià)的繼續(xù)上行。

其次為OPEC的發(fā)貨量，已上升至疫情前水平，雖OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率較高，但產(chǎn)量每月仍錄得增長(zhǎng)，且發(fā)貨量的上升速率遠(yuǎn)高于產(chǎn)量速率，未來(lái)原油庫(kù)存累積概率仍較高。

同時(shí)，美國(guó)12月非農(nóng)數(shù)據(jù)新增就業(yè)19萬(wàn)人，但失業(yè)率降至3.9%，在通脹預(yù)期走強(qiáng)下，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率預(yù)期達(dá)90%，宏觀面存在一定收緊情況，在壓制通脹方面將不利于油價(jià)的持續(xù)大幅上漲。

因此，鑒于當(dāng)前油價(jià)處于80美元以上高位，繼續(xù)看漲存在較大的博弈風(fēng)險(xiǎn)，可耐心等待庫(kù)存拐點(diǎn)的出現(xiàn)進(jìn)行高空。

（恒力期貨 汪文林）