USDA調(diào)減南美大豆產(chǎn)量

國內(nèi)豆粕緊隨美豆節(jié)奏，在美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布1月供需報告前，國內(nèi)豆粕價格維持區(qū)間振蕩，后期走勢要等待供需報告進一步指引。

圖為國內(nèi)主要地區(qū)豆粕期現(xiàn)基差跟蹤

北京時間1月13日凌晨，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布了2022年的第一份全球農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告。此時正值南美天氣炒作高峰期，在拉尼娜現(xiàn)象的影響下，以巴西南部、阿根廷和巴拉圭為主的南美洲東南部地區(qū)已維持干燥少雨天氣月余，對當?shù)卮蠖棺魑锷L造成顯著影響，市場對本次報告中南美大豆產(chǎn)量調(diào)整非常關(guān)注。

1月供需報告數(shù)據(jù)調(diào)整符合預(yù)期

在USDA公布1月供需報告之前，市場對南美大豆產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比調(diào)減達成一致，但調(diào)整幅度從1000萬—1500萬噸不等。筆者此前也做過預(yù)估，認為USDA對南美大豆產(chǎn)量的調(diào)整偏中性且節(jié)奏慢于市場，更多是基于作物生長情況所作出的右側(cè)調(diào)整，預(yù)計本次報告的南美大豆產(chǎn)量調(diào)整幅度在1000萬噸左右。從公布的報告數(shù)據(jù)來看，預(yù)期兌現(xiàn)。

此次USDA將巴西大豆產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減500萬噸至1.39億噸，符合市場預(yù)期。目前，巴西不同產(chǎn)區(qū)的作物生長情況差異較大。其中，中西部和偏北部產(chǎn)區(qū)作物均進入成熟后期和收割期，產(chǎn)量基本確定；偏南部的帕拉娜州、南里奧格蘭德州等因開播期晚、種植進度慢等，作物還處在生長期，產(chǎn)量還有調(diào)整空間。

1月初，巴西巴拉那州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟廳（Deral）將該州大豆產(chǎn)量調(diào)整至1310萬噸，較初期的2100萬噸下降了近40%。巴拉那州是巴西早期的大豆種植州之一，產(chǎn)量相對確定，目前下調(diào)的800萬噸產(chǎn)量或不可逆。不過，1月供需報告將巴西大豆整體產(chǎn)量只下調(diào)500萬噸，從這個角度推斷，馬托格羅索州的大豆產(chǎn)量或超預(yù)期。馬托格羅索州整個大豆生長季幾乎風調(diào)雨順，降雨條件良好，作物產(chǎn)量具有上調(diào)基礎(chǔ)，預(yù)計USDA將馬托格羅索州大豆產(chǎn)量上調(diào)至4100萬—4200萬噸。不過，巴西偏南部產(chǎn)區(qū)（南里奧格蘭德州、圣卡塔琳娜州等）目前還無法定產(chǎn)，需等待1月和2月的天氣條件再作評估。

阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減300萬噸至4650萬噸，符合市場預(yù)期。雖然本年度阿根廷遭遇典型的拉尼娜現(xiàn)象，多家機構(gòu)將今年阿根廷產(chǎn)情與2011/2012年度進行對比，當年阿根廷大豆產(chǎn)量同比下降18%，若按照此幅度，2021/2022年度阿根廷大豆產(chǎn)量或在3700萬—3800萬噸。不過，目前阿根廷大豆仍處于生長期，1月中下旬和2月才是生長關(guān)鍵期，產(chǎn)量仍有潛力。

與此同時，1月供需報告也調(diào)整了2021/2022年度美豆的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，將美豆單產(chǎn)上調(diào)至51.4蒲式耳/英畝，產(chǎn)量上調(diào)至44.4億蒲式耳，期末庫存同步上調(diào)1000萬蒲式耳至3.5億蒲式耳。不過，目前美豆2021/2022年度產(chǎn)量季已經(jīng)結(jié)束，美豆產(chǎn)量端調(diào)整對市場影響有限?？傮w來看，全球大豆供需平衡表在南美大豆調(diào)減、美豆調(diào)增的過程中，全球大豆產(chǎn)量調(diào)減922萬噸，期末庫存下調(diào)680萬噸至9520萬噸?；蛘腔谌虼蠖箮齑孚吘o的預(yù)期，USDA將2021/2022年度CBOT大豆價格預(yù)期上調(diào)50美分/蒲式耳。

1月供需報告公布后，市場對南美大豆產(chǎn)量的交易暫時告一段落，關(guān)注重點重新回到產(chǎn)區(qū)天氣，特別是巴西南部、阿根廷等區(qū)域作物還處在生長期，具有調(diào)整潛力。短期來看，未來15天南美降雨有所改善。從1月16日開始，伴隨著冷鋒到來，巴西南方整體氣溫將會下降且東南部地區(qū)雨量轉(zhuǎn)移至南部，南部的南里奧格蘭德州、圣卡塔琳娜州和巴拉那州或出現(xiàn)大風、雷暴和冰雹。因此，短期隨著南美降雨改善，CBOT大豆或在1400美分/蒲式耳止步，短期有回調(diào)空間。中長期來看，目前CBOT大豆價格處于1400美分/蒲式耳的相對高位，已經(jīng)對南美大豆產(chǎn)量下調(diào)1000萬噸的預(yù)估進行了充分交易，利多出盡。后期只有南美產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)500萬噸左右的級別，美豆才可能突破1400美分/蒲式耳關(guān)口繼續(xù)大幅上行。對于國內(nèi)豆粕來說，短期報告利多兌現(xiàn)或跟隨美豆出現(xiàn)回調(diào)，豆粕2205合約回調(diào)支撐看3150元/噸一線，后期繼續(xù)關(guān)注南美天氣變化。

國內(nèi)大豆和豆粕庫存處于偏低水平

由于國內(nèi)大豆進口主要來自巴西，對國內(nèi)大豆市場影響更大的是巴西大豆產(chǎn)量和上市節(jié)奏。USDA公布的1月供需報告對巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估仍維持1.39億噸的高位，出口9400萬噸?？梢钥闯?，我國大豆供應(yīng)尚有保證，國內(nèi)豆粕漲幅慢于CBOT大豆。

當前，國內(nèi)大豆和豆粕庫存都處于偏低水平。截至1月7日當周，國內(nèi)進口大豆油廠商業(yè)庫存僅310萬噸，遠低于5年均值448萬噸；豆粕油廠庫存49萬噸，遠低于5年均值85萬噸。因為大豆到港延遲，部分油廠出現(xiàn)缺豆停機或雙線開機改單線的情況，造成壓榨量連續(xù)多周下降。截至1月14日當周，全國油廠大豆壓榨量為189萬噸，但此前連續(xù)3周不足180萬噸。其中，截至1月7日當周，全國油廠大豆壓榨量最低僅有146萬噸，短期豆粕供應(yīng)偏緊。而此時恰逢春節(jié)長假來臨，下游飼料端備貨還未完成，形成“低庫存+低到港+下游備貨”的局面，供需矛盾較為突出，為春節(jié)前基差強勢振蕩提供了基礎(chǔ)。

對現(xiàn)貨企業(yè)來說，為應(yīng)對春節(jié)的正常需求，2月要備2周左右的安全庫存，春節(jié)后可視行情補采一口價現(xiàn)貨。不過，3月以后，遠月基差面臨到港增加、需求轉(zhuǎn)弱的壓力，存在回調(diào)風險，不宜追漲遠月基差。