上行驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱

整體上，螺紋鋼依然處在供給回升、需求偏弱格局中，隨著盤(pán)面大幅反彈，基差走低，螺紋鋼繼續(xù)上行驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，短期價(jià)格有回調(diào)壓力。

圖為螺紋鋼2205合約日線

進(jìn)入2022年，螺紋鋼盤(pán)面價(jià)格在需求淡季仍不斷走強(qiáng)，原因在于以下兩點(diǎn)：一是成本端抬升。從去年12月開(kāi)始鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，加上春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，原料端鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格不斷抬升，從而提高長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)成本。二是螺紋鋼供需面好轉(zhuǎn)。供應(yīng)雖然在回升，但還是維持低位，同時(shí)需求隨著地產(chǎn)政策邊際好轉(zhuǎn)，同比下降幅度縮小，表現(xiàn)為累庫(kù)速度較慢，低庫(kù)存給了鋼價(jià)很強(qiáng)的支撐。

現(xiàn)貨總體偏弱

相對(duì)于盤(pán)面價(jià)格上漲，現(xiàn)貨總體還是偏弱。上海螺紋鋼價(jià)格一直在4750元/噸附近徘徊，截至1月17日跌40元/噸報(bào)4710元/噸。春節(jié)前是傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨成交偏弱，由于鋼廠庫(kù)存低，鋼廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，所以現(xiàn)貨價(jià)格在淡季能夠持穩(wěn)，但同時(shí)也沒(méi)有走強(qiáng)動(dòng)力，冬儲(chǔ)價(jià)格普遍在4500元/噸附近。

前期螺紋鋼2205合約跌到4250元/噸附近，已經(jīng)非常接近當(dāng)時(shí)長(zhǎng)流程鋼廠的生產(chǎn)成本，加上春節(jié)前原料價(jià)格比較堅(jiān)挺，因此在成本線附近形成支撐，隨后2205合約價(jià)格逐步走強(qiáng)修復(fù)基差。目前盤(pán)面價(jià)格上漲到4600—4700元/近，基差收窄到300元/噸以?xún)?nèi)，貼水現(xiàn)貨幅度非常小?？紤]到若小幅貼水交割，盤(pán)面繼續(xù)上漲，基差修復(fù)的空間就比較小了。所以，在現(xiàn)貨價(jià)格難以走強(qiáng)的背景下，螺紋鋼期貨繼續(xù)上漲壓力較大。

供應(yīng)逐步回升

2021年11月底，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)基本完成，此后鋼廠開(kāi)始逐步復(fù)產(chǎn)。由于前期鋼廠檢修比較多，加上需求承壓，2021年12月初鋼廠復(fù)產(chǎn)速度相對(duì)緩慢，但從12月下旬開(kāi)始已經(jīng)加速。2021年12月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到8619萬(wàn)噸，環(huán)比增加24.3%，同比減量縮小到6.8%。且電爐鋼前期高昂的成本也是促使鋼價(jià)走強(qiáng)的一個(gè)因素，目前華東地區(qū)電爐鋼成本在4800元/噸附近，若鋼價(jià)繼續(xù)上漲，廢鋼的賺錢(qián)效應(yīng)出現(xiàn)，鋼廠也會(huì)提高廢鋼比來(lái)增加供應(yīng)，春節(jié)后電爐鋼的復(fù)產(chǎn)也會(huì)比較多。

對(duì)于2022年的粗鋼產(chǎn)量，目前只有《京津冀及周邊地區(qū)2021—2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》出臺(tái)，要求1月到3月15日2+26城市限產(chǎn)30%，同比影響粗鋼產(chǎn)量約2700萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量約2500萬(wàn)噸，如果跟去年一季度比的話，日均鐵水產(chǎn)量可以達(dá)到215萬(wàn)噸，且4—5月基本沒(méi)有限產(chǎn)政策的影響，預(yù)計(jì)生鐵、粗鋼產(chǎn)量有進(jìn)一步回升空間。2021年年底的中共中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都把2022年的政策基調(diào)定為穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)2021年12月20日召開(kāi)的全國(guó)工業(yè)和信息化工作會(huì)議中未明確提出壓減粗鋼產(chǎn)量的具體政策。因此，今年一季度采暖季和限產(chǎn)結(jié)束后，政策對(duì)供給端的約束預(yù)計(jì)會(huì)有所減弱，將繼續(xù)提升供給端壓力。

需求預(yù)期增加

房地產(chǎn)是影響鋼材需求的主要變量，對(duì)于螺紋鋼來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)占螺紋鋼需求的70%左右，而房地產(chǎn)用鋼需求主要集中在新開(kāi)工后的2—3個(gè)月，因此新開(kāi)工面積的增速對(duì)于房地產(chǎn)用鋼需求起著決定性作用。“三道紅線”背景下，房企多采用高周轉(zhuǎn)的模式，拿地成為房屋新開(kāi)工較好的領(lǐng)先指標(biāo)，而拿地一般領(lǐng)先房屋開(kāi)工5個(gè)月左右，通過(guò)觀測(cè)房企拿地情況和新開(kāi)工面積情況可以在一定程度上預(yù)測(cè)接下來(lái)大半年時(shí)間內(nèi)房地產(chǎn)用鋼的需求情況。

從土地成交面積和新開(kāi)工面積來(lái)看，房地產(chǎn)用鋼需求短期依然難有明顯改善。100大中城市土地成交面積依然處于低位，2021年11月新開(kāi)工面積同比下降幅度略微放緩，但12月繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，12月房屋新開(kāi)工面積同比下降31.15%。因此，先行指標(biāo)土地成交和新開(kāi)工面積比較弱的話，短期房地產(chǎn)用鋼需求很難有明顯改善，同時(shí)2022年也面臨著去年高基數(shù)的壓力，所以2022年上半年同比需求或有一定幅度下降。

2022年面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，預(yù)計(jì)基建投資將明顯加速，這有利于刺激一部分鋼材需求。今年多地重大工程項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)工，總投資規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行也在加快。但是，市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)反映了這部分預(yù)期，且這幾年基建一直都被給予很強(qiáng)的預(yù)期，可總體表現(xiàn)一般，2017年開(kāi)始基建投資一直都保持比較低的增速，這與地方政府管控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和缺乏高質(zhì)量項(xiàng)目有一定關(guān)系。此外，基建方面，新基建中跟新能源相關(guān)、跟科技相關(guān)的項(xiàng)目預(yù)計(jì)也會(huì)占很大的比重，這部分對(duì)鋼材需求拉動(dòng)有限。

綜上所述，目前鋼價(jià)的堅(jiān)挺跟基本面略微好轉(zhuǎn)有一定關(guān)系，但預(yù)期也很重要，市場(chǎng)普遍對(duì)2022年需求不悲觀，加上螺紋鋼產(chǎn)量依然處在低位，促使了盤(pán)面反彈。但我們認(rèn)為對(duì)2022年上半年的鋼材需求不宜過(guò)分樂(lè)觀，同比可能會(huì)比較差，同時(shí)二季度供給端壓力也在加大，螺紋鋼盤(pán)面繼續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)不足，短期有回調(diào)壓力。