2021年11月下旬,國內糖價結束2021/2022榨季開局以來的上漲走勢進入調整階段,主力合約價格從最高6167元/噸一路下跌至最低5679元/噸,跌幅7.91%,將2021年10月以來的漲幅全部吞沒。正在市場一片迷茫之際,國產糖2021年12月的產銷數據提振了市場信心,行情止跌企穩(wěn),價格反彈至5800元/噸一線,日K線W底部形成,春節(jié)前“小陽春”行情或延續(xù)。 產銷數據利好糖價 2021/2022年度制糖期,截至2021年12月底,全國累計產糖278.55萬噸,較上年同期減少74.83萬噸;累計銷售食糖128.69萬噸,同比減18.37萬噸;累計銷糖率46.2%,同比增4.58%。其中,2021年12月單月產量202.64萬噸,同比減少39.42萬噸;單月銷糖118.85萬噸,同比增加15.18萬噸;截至2021年12月的月度累計工業(yè)庫存149.86萬噸,同比減少56.46萬噸。也就是說,國產糖呈現單月銷量增加、產量與庫存雙降格局,產銷壓力較前兩個榨季明顯減輕,利好糖價。 圖為國產糖月度工業(yè)庫存(單位:萬噸) 2022年,國產糖月度產銷數據“輕裝上陣”,待進入純銷期或消費旺季后,甚至還能帶來助推價格上漲的意外驚喜,來自產銷基本面的支撐限制了今年的糖價下行空間。 階段性供應高峰來臨 即使產銷數據亮眼,但市場反彈仍顯猶豫,主要原因在于階段性累庫持續(xù)、進口糖數額巨大以及外盤糖價回調。然而,上述因素并不會對行情造成持續(xù)性影響。 根據國產糖的過往生產規(guī)律,1月為新糖上市的最高峰階段,近5年的單月產糖量在250萬—310萬噸不等,而對應階段的銷糖量僅有100萬—150萬噸,庫存攀升壓力將持續(xù)傳導至市場。同時,1月也是各制糖集團兌付蔗款壓力最大的階段,客觀上有大量銷糖的需求,但是各糖企截至去年12月末的蔗款兌付率明顯高于上年,資金壓力減輕使得食糖現貨價格保持堅挺,為期價提供了支撐。 圖為我國食糖月度進口量(單位:萬噸) 海關總署公布的數據顯示,我國去年11月進口食糖63萬噸,數額較大,但同比減少7.63萬噸,環(huán)比減少17.69萬噸,說明食糖進口量從高位回落。我國2021年1—11月累計進口食糖527.27萬噸,同比增加91.3萬噸,增幅達20.94%。結合商務部公布的配額外食糖到港數據估算,2021年我國全年進口量將在550萬噸以上,繼續(xù)刷新歷史極值,維持全球第一大食糖進口國地位。原料到港數量增加,意味著國內的加工糖供應數量同步增加。根據國家統(tǒng)計局數據,截至2021年11月全國成品糖產量為1165.7萬噸,同比增加90.7萬噸,其中增量基本為加工糖廠產量增加部分。 2021年12月,加工糖廠陸續(xù)停機檢修,等到來年三四月再開機生產,這為國產糖的銷售留下時間窗口。當下,加工糖廠報價約為5900元/噸,產銷區(qū)價格倒掛情況有所緩解,同時行業(yè)普遍認為春節(jié)后海集運費將迎來較大幅度下降,屆時將對國產糖的銷售及外運形成利好,銷售放量后移。 因宏觀因素干擾,疊加泰國、印度等主產國增產預期逐步落實,紐約原糖價格在1月中旬意外跌破18美分/磅,引發(fā)國內糖價跟隨下跌。然而,印度作為下一階段最主要的食糖出口來源國,很大程度上掌握了市場定價主導權,其食糖出口政策取消及國內食糖最低售價(MSP)將封鎖國際糖價下限——18.5美分/磅。2021/2022榨季,截至2021年12月中旬,印度已簽署了超過330萬噸的出口合同,在糖價跌破19美分/磅后,印度糖廠停止新合同的簽訂,等待國際糖價漲到糖廠更為滿意的位置后,才能觸發(fā)其出口意愿。在經歷了連續(xù)兩年的順利去庫存之后,印度食糖期初庫存降至近年低位,同時國內食糖價格飆升,使得糖廠在內外銷價格的制定上擁有了更多選擇權,因此在巴西4月開始新榨季之前,國際糖價的下方基礎堅實,在短暫跌破重要支撐位后,國際糖價也再度站穩(wěn)18美分/磅。 食糖消費剛性凸顯 2021年,國內食糖消費增長相對穩(wěn)健,七大類含糖食品月度生產量已恢復至疫情發(fā)生前的水平。2021年1—11月,全國社會消費品零售總額399554億元,同比增長13.7%,比2019年1—11月增長8.2%,維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。其中,乳制品及飲料消費增速大幅增加,顯示出食糖消費的剛性與柔韌性。 消費是經濟的慢變量,主要受居民收入與就業(yè)影響,得益于國內經濟穩(wěn)定增長,食糖消費“蛋糕”總體也在不斷變大,但今年的春節(jié)備貨采購放量并不明顯,僅在期價上漲的交易日出現過制糖集團2—3次報價,有市場人士對此解讀為食糖消費疲軟,但筆者并不認同此觀點。近年來,現貨購銷及物流配送的便捷性使得用糖終端的采購節(jié)奏發(fā)生變化,大多處于“隨用隨采”狀態(tài)。此外,人工甜味劑、淀粉糖與食糖之間的替代競爭、居民消費理念轉變等方面存在諸多不確定性,即使宏觀消費數據向好,但與市場判斷食糖消費量的指標體系存在較大差異,這樣的情形會壓制糖價短期上漲信心及長期價格高點。 警惕節(jié)前提保影響 臨近春節(jié),除海關進口數據外,國內糖市基本面變化不大。通常在春節(jié)前一周,交易所會發(fā)布對期貨合約交易保證金水平和漲跌停板幅度調整的通知,為了規(guī)避春節(jié)假期期間全球金融市場和大宗商品價格的波動風險,投資機構通常選擇縮減頭寸或者離場,資金會明顯流出,引發(fā)價格下跌。本輪國內糖價反彈的內生動力不足,加之節(jié)后將進入傳統(tǒng)消費淡季,同時還將面臨國內疫情多點暴發(fā)、工業(yè)庫存快速升高等挑戰(zhàn),因此需警惕節(jié)前提保時間成為行情分水嶺。 責任編輯:唐正璐 |
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