降息利好權(quán)重板塊

自1月17日央行下調(diào)MLF利率以來，金融和消費等權(quán)重股走出了連續(xù)上漲行情，帶動上證50本周連續(xù)上漲，而創(chuàng)業(yè)板指則超跌明顯。

本周上證50和滬深300指數(shù)止跌回升，兩市日均成交金額維持在萬億元以上。資金方面北向資金大幅凈流入，杠桿資金均小幅凈流出。在美聯(lián)儲加息前，我國仍有一定時間窗口推出寬松政策，短期更利好權(quán)重板塊。

1月17日國家統(tǒng)計局公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)，2021我國GDP同比增長8.1%，四季度GDP同比增長4%，好于市場預期。2021年12月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.3%，社會消費品零售總額同比增長1.7%（低于預期），而房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)走低。數(shù)據(jù)表明我國經(jīng)濟仍有韌性，四季度以來制造業(yè)增加值見底回升，出口增速略有下滑但仍保持高位，全球供需錯配下仍利于我國出口和制造。

但我國未來經(jīng)濟下行壓力依然較大，房地產(chǎn)投資持續(xù)放緩，疫情影響下消費依然疲軟，預計2022年上半年消費和房地產(chǎn)投資仍難以企穩(wěn)。隨著美聯(lián)儲開啟加息周期，制約了我國寬貨幣時間窗口，企業(yè)中長期融資意愿仍弱，預計上半年經(jīng)濟需要依靠基建托底。

為了應對經(jīng)濟下行，我國近期加緊落地寬松政策。1月17日，央行超額續(xù)作MLF和逆回購，同時將MLF和逆回購操作中標利率下降10個基點，為后續(xù)LPR下調(diào)做好鋪墊。1月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布下調(diào)1年期LPR5個基點，符合市場預期，下調(diào)5年期LPR5個基點，略低于預期。本次政策利率的下調(diào)，主要是為了降低企業(yè)和居民的融資成本。1月18日，央行發(fā)布會明確表示當前經(jīng)濟面臨三重壓力，“穩(wěn)”本身就是最大的進。政策的要求是發(fā)力，一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；二是精準發(fā)力，要致廣大而盡精微；三是靠前發(fā)力，要走在前面，及時回應市場的普遍關(guān)切。

從2021年12月降準以來，僅僅一個月我國再度下調(diào)政策利率，在美聯(lián)儲超預期加息安排下，我國政策仍以自身國情為主。但我們認為降息不是目的，主要是為了幫助企業(yè)信用擴張，因此央行持續(xù)降息的概率較低，今年上半年仍有降準的可能。

A股開年以來連續(xù)調(diào)整了9個交易日，尤其是創(chuàng)業(yè)板指，跌幅一度超8%，是主要指數(shù)中跌幅最大的。我們認為股市開年表現(xiàn)不佳主要有三個方面原因：第一，新能源等板塊拉升幅度較大，存在調(diào)整需要，而該板塊在創(chuàng)業(yè)板指中權(quán)重較大；第二，美聯(lián)儲超預期“鷹派”短期拖累全球資本市場，自1月5日以來，道瓊斯指數(shù)連續(xù)回調(diào)，也造成A股一定下行壓力；第三，雖然國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向邊際寬松，但預計仍以穩(wěn)為主，不會出現(xiàn)大水漫灌，對于股市的提振作用相對有限。

自1月17日央行下調(diào)MLF利率以來，金融和消費等權(quán)重股走出了連續(xù)上漲行情，帶動上證50本周漲幅超3%，而創(chuàng)業(yè)板指則跌超1.7%。我們認為，寬松政策短期對股指支撐作用明顯，但從大宏觀環(huán)境來看，投資者仍然需要對后市保持相對謹慎。