元旦后至今，市場(chǎng)出現(xiàn)了比較大幅度的下行，指數(shù)遭遇了罕見的“開門黑”，投資者信心受到較大打擊。市場(chǎng)人士表示，近期以中證500和中證1000為代表的中小盤股表現(xiàn)較弱，建議多IH空IC。

在浙商期貨股指期貨研究員金輝看來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)期2022年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)，元旦以來(lái)指數(shù)的走勢(shì)也在一定程度上印證了這一預(yù)期。上周央行下調(diào)政策利率對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)利好，但這一操作反而加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)面臨壓力的擔(dān)憂，短期市場(chǎng)情緒反應(yīng)有些過(guò)度。此外，部分基金調(diào)倉(cāng)的操作也在一定程度上令投資者產(chǎn)生了預(yù)期差，加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。因此，短期單邊投資者建議觀望為主，對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的擔(dān)憂令大資金偏愛防守型策略。當(dāng)前上證50指數(shù)得到的支撐大于中證500指數(shù)，操作上建議買IH賣IC頭寸繼續(xù)持有。

伴隨著MLF和LPR降息刺激的落地，投資者本來(lái)期待著A股會(huì)出現(xiàn)“春季躁動(dòng)”，但近期A股的表現(xiàn)是較弱的。而且在公募發(fā)行明顯遇冷的背景下，市場(chǎng)存量博弈的特征非常明顯，金融地產(chǎn)由于盤子較大，對(duì)上漲有很強(qiáng)的流動(dòng)性“虹吸效應(yīng)”，導(dǎo)致近期以中證500和中證1000為代表的中小盤股表現(xiàn)較弱。市場(chǎng)究竟在擔(dān)心什么？海通期貨股指期貨研究員許青辰認(rèn)為是中債利率見底以及美債實(shí)際利率的快速上行。近期隨著美債實(shí)際利率的上行，美股尤其是科技股下跌幅度較大。市場(chǎng)擔(dān)心在國(guó)內(nèi)降息落地之后，中債利率有見底的可能。在美債實(shí)際利率和國(guó)債利率上行的共同作用下，滬深300的估值水平可能存在較大的下調(diào)壓力，需要尤其警惕。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格也可能出現(xiàn)切換。

據(jù)許青辰介紹，1月26日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后若不出現(xiàn)超預(yù)期“鷹派”的表述，美債實(shí)際利率或“不上反下”。當(dāng)前美國(guó)貨幣政策致力于應(yīng)對(duì)通脹，因而市場(chǎng)預(yù)期2022年可能4次加息，并于下半年開始縮表，且仍有進(jìn)一步強(qiáng)化的可能，僅用半個(gè)月市場(chǎng)就完成了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策態(tài)度從“不會(huì)過(guò)于鷹派”向“極度鷹派”預(yù)測(cè)的轉(zhuǎn)變。屆時(shí)，A股市場(chǎng)對(duì)中債見底、美債利率上行以及海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂或有所緩和，考慮到近期大盤股越漲市場(chǎng)量能越萎縮市場(chǎng)表現(xiàn)越差的情況，大盤股的上行不具備持續(xù)性，一旦市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫，市場(chǎng)風(fēng)格也可能重回中小盤股偏強(qiáng)的情況。

從上周市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，一德期貨股指期貨研究員陳暢分析稱，盡管上周二盤后國(guó)新辦召開金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)釋放了積極的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，但指數(shù)層面表現(xiàn)依然不盡如人意，價(jià)值成長(zhǎng)分化顯著，主要原因在于美債收益率快速上行、美股大跌使得國(guó)內(nèi)投資者情緒偏向謹(jǐn)慎。從趨勢(shì)角度來(lái)看，當(dāng)前A股下行風(fēng)險(xiǎn)不大，國(guó)內(nèi)投資者情緒較為謹(jǐn)慎的主要原因在于1月26日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。等到議息會(huì)議靴子落地，在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)下，指數(shù)層面有望企穩(wěn)上行。第一，在穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用政策導(dǎo)向下，國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性環(huán)境趨向?qū)捤?。逆回?gòu)利率的下調(diào)降低了貨幣基金的利率中樞，股票市場(chǎng)的性價(jià)比提升。第二，部分投資者擔(dān)心美債收益率上行、美股下跌會(huì)壓制全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值，且中美政策周期錯(cuò)位會(huì)導(dǎo)致中美利差縮小、北上資金外流。但當(dāng)前A股不具備因美債利率上行、美股大跌而跟隨大跌的基礎(chǔ)。

就A股而言，陳暢表示，外因雖有擾動(dòng)，但內(nèi)因才是本質(zhì)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的不確定性一定程度上影響了國(guó)內(nèi)投資者的情緒，但國(guó)內(nèi)邊際趨松的宏觀流動(dòng)性有利于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。等待市場(chǎng)逐漸消化掉議息會(huì)議信息后，主線將重新回歸國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，在此背景下指數(shù)層面有望逐漸企穩(wěn)。操作上，單邊層面建議前期多單謹(jǐn)慎持有，若美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表態(tài)明顯鷹派導(dǎo)致美債收益率持續(xù)上行、美股大跌，并引發(fā)北上資金大幅外流，則多單見好就收。反之，若美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)符合預(yù)期，則多單繼續(xù)持有，并可逢分時(shí)回調(diào)繼續(xù)加倉(cāng)多單?？缙贩N套利方面，建議投資者關(guān)注多IH空IC跨品種套利。