2022年1月，棉花依舊維持高位偏強(qiáng)振蕩。短期軋花廠出現(xiàn)賣棉難的問題，銷售進(jìn)度同比大幅下降，下游需求疲弱，供需矛盾加劇。

短期警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)

展望2022年一季度，滯脹陰霾正在實(shí)際影響全球經(jīng)濟(jì)，美國GDP2021年第三季度GDP下降至2%，而2021年12月通貨膨脹率上漲至7%，考慮到房價(jià)和美股的大幅上漲，實(shí)際通貨膨脹率將更高，基本達(dá)到兩位數(shù)，滯脹格局形成。滯脹對(duì)于大宗商品影響較大，由于經(jīng)濟(jì)停滯，通脹上行，將在很大程度上壓制消費(fèi)，需求會(huì)更加低迷。我們預(yù)計(jì)2022年工業(yè)品價(jià)格有望大幅下降。此外，滯脹對(duì)于歐美股市亦將產(chǎn)生不利影響，總體利空股市，對(duì)于全球消費(fèi)亦將是利空。2022年1月下旬，歐美股市開始出現(xiàn)明顯回落，頭部格局明顯，預(yù)計(jì)春節(jié)期間，歐美股市下跌趨勢(shì)將持續(xù)，利空全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

供需矛盾加劇

從產(chǎn)業(yè)格局來看，目前軋花廠銷售困難，價(jià)格維持高位，對(duì)于棉價(jià)有一定支撐，但下游對(duì)于高價(jià)棉抵制心態(tài)較為濃厚，紡織廠年前剛需少量補(bǔ)庫。從商業(yè)庫存數(shù)據(jù)看，去年12月棉花商業(yè)庫存創(chuàng)下近5年來最高水平，達(dá)到555.98萬噸；下游紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存亦快速回升，坯布庫存上升至近年來最高位附近，顯示產(chǎn)成品去庫緩慢。從紡織企業(yè)利潤來看，高價(jià)棉對(duì)于紡織企業(yè)利潤壓縮明顯，下游對(duì)于棉花價(jià)格上漲支持力度有限。

政策面構(gòu)成支撐

政策面對(duì)軋花廠亦有一定支持力度，不僅可能出臺(tái)地方收儲(chǔ)政策，而且在貸款期限等方面對(duì)軋花廠出臺(tái)了展期以及放寬還款的相關(guān)措施，后期可能進(jìn)一步出臺(tái)促進(jìn)新疆棉銷售的相關(guān)政策，短期對(duì)于棉花構(gòu)成利好，棉花下行空間有限。

23000元/噸為強(qiáng)阻力位

總體來看，短期棉花上行空間有限，棉花交易重心將逐步轉(zhuǎn)移至下游消費(fèi)上來，技術(shù)上23000元/噸附近為強(qiáng)阻力位。預(yù)計(jì)1季度，棉花將維持寬幅振蕩的走勢(shì)，振蕩區(qū)間為19000—23000元/噸。

從棉花期權(quán)波動(dòng)率來看，波動(dòng)率水平從45%一路回落到23%附近。1月21日，棉花期權(quán)隱含波動(dòng)率維持在22%附近水平，隨著行情波動(dòng)減弱，預(yù)計(jì)期權(quán)波動(dòng)率將有所下降，短期振蕩行情適合賣出期權(quán)，投資者可以賣出24000元/噸執(zhí)行價(jià)認(rèn)購期權(quán)以及19000元/噸以下認(rèn)沽期權(quán)。