近期，國(guó)內(nèi)外油脂市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，其中棕櫚油漲幅居前。究其原因，在于全球通脹預(yù)期、原油價(jià)格漲至7年高點(diǎn)、作物減產(chǎn)擔(dān)憂及印尼管控出口等因素共同提振市場(chǎng)。目前，BMD棕櫚油創(chuàng)歷史新高，CBOT豆油、國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油和菜籽油價(jià)格逼近前高。春節(jié)將至，謹(jǐn)慎情緒趨勢(shì)下，資金獲利平倉(cāng)，油脂價(jià)格沖高回落。那么春節(jié)后棕櫚油市場(chǎng)供需面又將如何變化呢？

產(chǎn)地問(wèn)題重重

拉尼娜現(xiàn)象給油脂產(chǎn)地帶來(lái)了種種問(wèn)題，油脂供給題材明確偏多，并且一季度內(nèi)還有發(fā)酵空間。東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)因降雨多而收割受阻，棕櫚油產(chǎn)量表現(xiàn)不盡如人意。SPPOMA預(yù)計(jì)，馬來(lái)西亞1月前20日棕櫚油單產(chǎn)環(huán)比下降13.43%，出油率下降0.74%，產(chǎn)量減少16.7%。季節(jié)性減產(chǎn)下，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存難以有效恢復(fù)。3月前，產(chǎn)地挺價(jià)將是大概率事件，甚至主動(dòng)釋放利多消息提振價(jià)格。

與此同時(shí)，南美大豆產(chǎn)區(qū)近期出現(xiàn)降水，但不足以緩解前期干旱對(duì)產(chǎn)量的不利影響，巴西南部、阿根廷主要省份和巴拉圭地區(qū)大豆產(chǎn)量面臨進(jìn)一步下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)油世界最新預(yù)估,南美4國(guó)大豆產(chǎn)量為1.863億噸，相比之下去年12月預(yù)計(jì)在2.02億噸，較2020/2021年度南美4國(guó)大豆產(chǎn)量1.937億噸減少740萬(wàn)噸，南美產(chǎn)量預(yù)估從增產(chǎn)到減產(chǎn)有了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。中期氣象展望顯示，2月上半月阿根廷、巴拉圭、烏拉圭等地區(qū)降水依然同比偏少，疊加上述區(qū)域大豆2—3月進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，南美天氣炒作仍有空間，將繼續(xù)支撐美豆、美豆油乃至全球油脂油料價(jià)格。

相比之下，市場(chǎng)利空題材不確定性較高，難以主導(dǎo)油脂趨勢(shì)。比如馬來(lái)西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)低迷、中國(guó)油脂進(jìn)口下降、俄羅斯和烏克蘭地區(qū)葵花籽油出口逐漸上量、美豆壓榨創(chuàng)紀(jì)錄、美豆油庫(kù)存攀升等供需邊際改善并沒有改變國(guó)際油脂供給緊張的格局。而且需要注意的是，后期若俄烏沖突繼續(xù)嚴(yán)重的話，葵花籽油出口或受影響，屆時(shí)油脂供給緊張矛盾將更突出。

現(xiàn)貨市場(chǎng)冷清

國(guó)內(nèi)方面，近幾周，棕櫚油庫(kù)存下降，豆油和菜油庫(kù)存變化不大。受春節(jié)放假影響，2月中旬之前，國(guó)內(nèi)大豆和棕櫚油到港量不大。現(xiàn)貨偏緊加上國(guó)際油脂強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)上游貿(mào)易企業(yè)對(duì)后市的樂觀預(yù)期，普遍以惜售為主。下游需求平淡，在當(dāng)前豆油、棕櫚油價(jià)差下，棕櫚油節(jié)前適量補(bǔ)庫(kù)，節(jié)后剛需猶存。因此，整體上，春節(jié)前后，棕櫚油基差堅(jiān)挺，下方空間有限。

圖為三大油脂庫(kù)存走勢(shì)（單位：萬(wàn)噸）

展望3—5月，由于棕櫚油產(chǎn)地挺價(jià)，國(guó)內(nèi)無(wú)論是按照盤面價(jià)還是基差報(bào)價(jià)計(jì)算進(jìn)口都是倒掛，貿(mào)易企業(yè)進(jìn)口積極性不高?？梢姡貦坝凸┬鑳傻置孢€將持續(xù)一段時(shí)間。進(jìn)口量處于低位、貨權(quán)相對(duì)集中、需求主要是剛性消化，在此背景下，豆油、棕櫚油價(jià)差將長(zhǎng)期倒掛。