2021年前三個(gè)季度，在成本支撐和供需格局改善的作用下，化工品呈現(xiàn)不斷上漲走勢(shì)。值得一提的是，2021年9月，化工品加速上漲，瀝青、塑料創(chuàng)下多年來(lái)新高，PVC創(chuàng)下上市以來(lái)高點(diǎn)，即使是基本面較弱的PTA也觸底反彈。2021年第四季度至今，受上游成本塌陷的影響，化工品價(jià)格大幅回落。整體來(lái)看，2021年化工品的牛市行情很大程度上是由成本重心不斷上移所致，自身供需格局改善幅度有限。

瀝青走勢(shì)需看原油臉色

產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題是影響瀝青價(jià)格難以上行的主要因素。國(guó)內(nèi)地?zé)捬b置生產(chǎn)較為靈活，生產(chǎn)利潤(rùn)對(duì)供應(yīng)傳導(dǎo)順暢，一旦生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，地?zé)捚髽I(yè)就能在短時(shí)間內(nèi)停產(chǎn)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)，這種特性造成瀝青價(jià)格長(zhǎng)期圍繞在成本線(xiàn)附近運(yùn)行，價(jià)格波動(dòng)則在很大程度上由成本端來(lái)決定。從供應(yīng)方面來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期2022年國(guó)內(nèi)新增瀝青產(chǎn)能150萬(wàn)噸，雖然增幅有限，但仍然難改瀝青供大于求的現(xiàn)狀。除此之外，因?yàn)橄♂尀r青要征收關(guān)稅，所以國(guó)內(nèi)瀝青進(jìn)口量下降。受政策的影響，國(guó)內(nèi)瀝青進(jìn)口將會(huì)維持在偏低水平。

從需求方面來(lái)看，2021年1—11月，我國(guó)瀝青的表觀(guān)消費(fèi)量為3182萬(wàn)噸，同比下降7%，瀝青需求下降主要是受基建投資與房地產(chǎn)投資放緩的影響。2021年，受各種因素的影響，國(guó)內(nèi)基建專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期，房地產(chǎn)投資完成額為147602.08億元，同比增速僅為4.4%。由于2021年沒(méi)有如期發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債將在2022年集中發(fā)行，在此背景下，基建投資有望復(fù)蘇。整體來(lái)看，雖然2022年瀝青供大于求的格局難以改變，但受進(jìn)口下降和基建復(fù)蘇的影響，瀝青的供需格局將較2021年略有好轉(zhuǎn)。不過(guò)，瀝青價(jià)格很大程度上是受原油的影響，如果國(guó)際原油價(jià)格重心下移，那么瀝青價(jià)格也將難有起色。

PE價(jià)格重心下移概率大

2021年，國(guó)內(nèi)PE計(jì)劃投產(chǎn)490萬(wàn)噸，實(shí)際投產(chǎn)430萬(wàn)噸，剩余60萬(wàn)噸產(chǎn)能將會(huì)推遲至2022年投產(chǎn)，這使得2022年國(guó)內(nèi)PE預(yù)計(jì)投放產(chǎn)能達(dá)到370萬(wàn)噸，其中以線(xiàn)性為主。國(guó)外方面，受疫情的影響，多套裝置推遲投產(chǎn)，這導(dǎo)致國(guó)外PE價(jià)格偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口隨之下降。2022年，國(guó)外推遲投產(chǎn)的PE裝置將會(huì)集中投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口量將會(huì)大概率上升，具體則需要視國(guó)外疫情情況而定。庫(kù)存方面，PE的庫(kù)存目前處于低位，企業(yè)庫(kù)存在2.5萬(wàn)噸左右，社會(huì)庫(kù)存在10萬(wàn)噸上下，偏低的庫(kù)存對(duì)PE價(jià)格形成一定支撐。此外，PE的需求相對(duì)穩(wěn)定，農(nóng)膜中的地膜和棚膜雖然存在季節(jié)性變化，但變化有限。PE需求的變數(shù)很大程度上來(lái)自包裝膜，而包裝膜的需求則和經(jīng)濟(jì)增速有關(guān)。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，預(yù)計(jì)PE包裝膜這一部分的需求增速也將隨之放緩，預(yù)計(jì)春節(jié)后PE價(jià)格重心將大概率下移。

PVC仍以區(qū)間振蕩為主

2021年，PVC期價(jià)能夠創(chuàng)上市以來(lái)的新高，很大程度上是由成本端大幅上漲所致。由于供需格局不佳，在PVC價(jià)格大幅上漲的過(guò)程中，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)利潤(rùn)并不高，PVC開(kāi)工負(fù)荷也略有下降。目前來(lái)看，煤炭供應(yīng)短缺造成電石價(jià)格大幅上漲的狀況已經(jīng)解除。2022年，除環(huán)保、運(yùn)輸?shù)入A段性因素外，電石對(duì)PVC成本的支撐力度將會(huì)減弱。從供應(yīng)方面來(lái)看，截至2021年年底，國(guó)內(nèi)PVC有效產(chǎn)能為2835萬(wàn)噸，2022年計(jì)劃投產(chǎn)裝置278萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速為9.81%，遠(yuǎn)高于2021年的4.1%。雖然市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍存，但仍需關(guān)注環(huán)保等因素對(duì)PVC供應(yīng)的階段性影響。從需求方面來(lái)看，房地產(chǎn)對(duì)PVC的需求影響較大，2021年，銀行對(duì)房企的融資收緊造成房地產(chǎn)投資下滑，但促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，疊加穩(wěn)健的財(cái)政政策和降準(zhǔn)等組合拳，會(huì)對(duì)房企融資產(chǎn)生一定的積極信號(hào)，所以預(yù)計(jì)2022年房地產(chǎn)行業(yè)將會(huì)有所改善，屆時(shí)對(duì)PVC的需求也將隨之上升?？傊?，雖然PVC的成本支撐減弱，供應(yīng)壓力有所上升，但需求有改善的預(yù)期，預(yù)計(jì)2022年P(guān)VC價(jià)格將呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)，振蕩區(qū)間在7000—10000元/噸。

PTA后市延續(xù)弱勢(shì)格局

PTA多年以來(lái)受供大于求的影響，近兩年國(guó)內(nèi)PTA再次迎來(lái)投產(chǎn)高峰，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題有增無(wú)減。在這種情況下，PTA價(jià)格仍將延續(xù)在成本線(xiàn)附近運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，難以出現(xiàn)背離成本的上漲。從供應(yīng)方面來(lái)看，2021年，國(guó)內(nèi)新增投產(chǎn)PTA產(chǎn)能860萬(wàn)噸，但年內(nèi)江陰漢邦、揚(yáng)子石化等500萬(wàn)噸的產(chǎn)能長(zhǎng)期停車(chē)，所以新增產(chǎn)能對(duì)國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)的沖擊有限。2022年，國(guó)內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能達(dá)到1110萬(wàn)噸，上述裝置大部分在下半年投產(chǎn)，這對(duì)國(guó)內(nèi)PTA的供應(yīng)將會(huì)產(chǎn)生一定沖擊，進(jìn)一步壓縮PTA的加工費(fèi)用。從需求方面來(lái)看，PTA訂單需求已經(jīng)有減弱的跡象，但目前海外疫情日益嚴(yán)重，不排除東南亞地區(qū)新一輪疫情管控措施造成服裝訂單回流的現(xiàn)象。總之，PTA產(chǎn)能投產(chǎn)較為集中，供大于求格局延續(xù)導(dǎo)致PTA價(jià)格難有起色。受需求走弱的影響，PTA供需矛盾難以改善，價(jià)格仍將在低位運(yùn)行，資產(chǎn)配置中以空頭配置為主。

綜合上述分析，2021年化工品在成本支撐的作用下，走出了一波牛市行情，但隨著成本端支撐力度減弱，化工品價(jià)格重心處于偏高水平，2022年或難復(fù)制2021年前三個(gè)季度的單邊上漲走勢(shì)。整體來(lái)看，供需將會(huì)在2022年重新成為影響化工品價(jià)格的主導(dǎo)因素，而國(guó)內(nèi)化工品大多產(chǎn)能所剩，加之外部環(huán)境不佳，化工品大概率在2022年呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”走勢(shì)。