價格重心將下移

2022年甲醇及其下游產(chǎn)能投放力度均有所減弱，市場供需矛盾不大，預計供需面仍將維持平衡狀態(tài)。2022年煤炭價格大概率平穩(wěn)運行，甲醇期貨價格重心將會下移。

[成本支撐力度減弱]

國內(nèi)甲醇生產(chǎn)工藝中，煤制甲醇占比在75%左右，因此煤炭價格漲跌直接影響到甲醇的生產(chǎn)成本。2021年，甲醇期貨價格大幅上漲，甲醇期貨指數(shù)最高報收于4211.13元/噸，創(chuàng)上市以來新高。2021年三季度，國內(nèi)煤炭供應嚴重不足，煤炭價格大幅上行，國內(nèi)煤制甲醇被動漲價。2021年四季度，煤炭價格大幅回落，甲醇期貨價格也隨之回調(diào)。

展望2022年，由成本端支持的甲醇上漲行情難以復制。其一，美聯(lián)儲加息已成定局，大宗商品價格將受到一定程度壓制。其二，國內(nèi)煤炭供應開始恢復，港口庫存隨之增加，煤炭供應短缺有所改善。其三，能源價格大幅回升刺激了前期停產(chǎn)的產(chǎn)能恢復，進一步降低了煤炭供應短缺的可能性?；谏鲜雠袛?，我們認為2022年煤炭價格難以出現(xiàn)較大幅度的上漲，甲醇價格重心整體上要低于2021年。

[甲醇供應小幅上升]

2021年是甲醇行業(yè)較為特殊的一年，雖然甲醇價格大幅上漲，但由于成本端漲幅更高，因此煤制甲醇生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營并沒有明顯改善。相對而言，以往沒有競爭力的西南氣頭甲醇裝置則享受了此輪甲醇價格大幅上漲的紅利，利潤最高時在1600元/噸左右。2021年，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)的有效產(chǎn)能開工負荷維持在80%左右的水平，相較2019年、2020年變化不大，國內(nèi)產(chǎn)量在6800萬噸左右。2022年，國內(nèi)共計有10套甲醇裝置投產(chǎn)，預計釋放產(chǎn)能586萬噸。其中，內(nèi)蒙古久泰托克托有配套100萬噸的MEG裝置，能夠消化150萬噸甲醇，因此實際的甲醇產(chǎn)能增量在350萬噸左右，以煤焦氣工藝為主，具有較強的成本優(yōu)勢，競爭力較強，有一定的供應壓力。

進出口方面，海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)累計進口甲醇1119.8萬噸，較2020年下降181.1萬噸，下滑13.92%。展望2022年，國內(nèi)甲醇進口有望恢復到2020年的1300萬噸左右的水平。其一，2022年國際市場有5套裝置投產(chǎn)，累計產(chǎn)能達到795萬噸，其中3套在伊朗、1套在美國、1套在俄羅斯。特別是伊朗的甲醇基本上以出口為主要銷售渠道。其二，國際能源供應緊張問題已經(jīng)得到緩解，生物柴油需求將受到抑制，2021年分流的部分國際甲醇貨源會回流至國內(nèi)市場。不過，海外疫情對于甲醇進口的影響仍然難以預估，增加了2022年國內(nèi)進口甲醇數(shù)量的不確定性。

有關數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，國內(nèi)甲醇港口庫存為55.03萬噸，較2021年同期下降8.94萬噸，同比下滑13.98%，處于較低水平。其中，華東港口庫存40.88萬噸，較2021年同期下降12.78萬噸，下滑23.82%；華南港口庫存14.15萬噸，較2021年同期增加3.84萬噸，上升37.25%。企業(yè)庫存方面，截至1月27日，統(tǒng)計的甲醇企業(yè)庫存為28.28萬噸，較2021年同期增加3.67萬噸，上升14.92%。整體來看，國內(nèi)甲醇庫存處于偏低水平，特別是華東港口庫存較低，對于當前的甲醇價格有一定支撐。后期需要關注港口甲醇累庫情況。

[傳統(tǒng)需求變化不大]

甲醇的傳統(tǒng)需求包括甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE、DMF等。近幾年受環(huán)保等因素影響，甲醛、二甲醚、MTBE行業(yè)處于收縮狀態(tài)，冰醋酸、DMF裝置則較為穩(wěn)定。特別是煤制烯烴、甲醇燃料興起后，甲醇傳統(tǒng)需求占甲醇總需求的比重逐漸被壓縮，目前在30%左右，對甲醇整體需求影響相對有限。

甲醛行業(yè)開工負荷始終處于極低水平，2021年平均開工負荷在20%左右。不僅如此，行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳，長期處于盈虧平衡狀態(tài)。2022年，國內(nèi)共有3套甲醛裝置投產(chǎn)：山東聯(lián)億的200萬噸裝置、河南豫通的20萬噸裝置和呋喃樹脂的10萬噸裝置。其中，河南宇通和呋喃樹脂的裝置產(chǎn)能較小，對甲醛供需面影響不大；山東聯(lián)億的200萬噸裝置主要是對山東臨沂地區(qū)40多家小甲醛工廠產(chǎn)能的置換和整合，不會產(chǎn)生增量效應，但是由于采取統(tǒng)一采購，增大了企業(yè)的議價能力，對于甲醛行業(yè)有積極意義。展望2022年，甲醛領域存在兩個增長點：其一，BDO裝置集中投產(chǎn)，甲醛是重要原料。其二，甲醛最主要的需求——膠合板的黏合劑，與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關，預計2022年房地產(chǎn)行業(yè)有望好轉(zhuǎn)，從而增加對甲醛的需求。

近幾年二甲醚需求主要來自民用燃料領域，行業(yè)開工負荷處于極低水平，且企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營普遍不佳。2021年由于全球范圍能源短缺，二甲醚在民用燃料領域的替代功能得到加強，開工負荷小幅回升。2022年國內(nèi)無新增二甲醚裝置。2022年全球能源供應短缺問題有所緩解，二甲醚需求或恢復至往年水平，預計開工負荷較2021年將有所降低。

冰醋酸行業(yè)是甲醇傳統(tǒng)下游中表現(xiàn)最好的領域，本身具有一定的體量，行業(yè)利潤豐厚，開工負荷長期維持在極高水平。2022年預計國內(nèi)僅有欽州華誼的70萬噸裝置在三季度投產(chǎn)。而醋酸需求仍然可期。2022年醋酸下游PTA、EVA產(chǎn)能集中投產(chǎn)，支撐醋酸需求，加之醋酸生產(chǎn)利潤長期維持在高位，生產(chǎn)積極性有所保障，醋酸開工負荷在2022年將維持在極高水平。

目前公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年氯化物有2套裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能分別為32萬噸/年和10萬噸/年；MTBE有1套裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能為40萬噸/年。

整體來看，甲醇傳統(tǒng)需求中甲醛、二甲醚行業(yè)不景氣，開工負荷長期維持在低位。醋酸行業(yè)雖然較好，但自身開工負荷已經(jīng)長期維持在高位，加之增量產(chǎn)能有限，難以創(chuàng)造更多的甲醇需求。甲醇的其他傳統(tǒng)下游對甲醇的需求占比較小，并且在2022年沒有大量的產(chǎn)能投產(chǎn)，對于甲醇的需求貢獻非常有限。因此，甲醇傳統(tǒng)需求在2022年難以明顯增加。

[新興需求高峰已過]

2015年以來，煤制烯烴興起，產(chǎn)能不斷擴張，為近幾年甲醇需求的主要增長點。截至2021年年底，國內(nèi)煤制烯烴產(chǎn)能達1599萬噸，為煤制烯烴配套的甲醇裝置產(chǎn)能為2828萬噸，而理論上的甲醇需求量為4800萬噸左右，因此，除去配套甲醇裝置，理論上需要外采甲醇量在2000萬噸左右，并且外采甲醇裝置多集中在江浙地區(qū)，對華東甲醇供需面影響較大。不過，由于華東地區(qū)外采甲醇制烯烴本身不具備成本優(yōu)勢，部分裝置產(chǎn)業(yè)鏈較短，競爭力有限，因此華東煤制烯烴裝置開工負荷處于低位。當前，國內(nèi)烯烴產(chǎn)能略有過剩，加之煤炭價格波動較大，煤制烯烴相較油制烯烴的成本優(yōu)勢已經(jīng)不明顯，甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，因此近幾年煤制烯烴產(chǎn)能投放增速有所放緩。

2022年，國內(nèi)計劃投產(chǎn)的煤制烯烴裝置共有3套，還有1套裝置能否投產(chǎn)存疑。今年投產(chǎn)的3套裝置分別是：廣匯恒友的20萬噸MTP裝置，需要外采70萬噸甲醇；天津渤海石化的60萬噸MTO+OCU裝置，需要外采甲醇180萬噸；青海大美的60萬噸MTO裝置，該裝置有配套的180萬噸甲醇裝置。此外，華亭煤業(yè)的20萬噸裝置今年能否投產(chǎn)存疑。目前，廣匯恒友試車成功，處于低負荷運行狀態(tài)；渤海石化和青海大美的裝置有望在二季度投產(chǎn)。

目前來看，煤制烯烴產(chǎn)能投放高峰期已過。特別是近兩年，煤炭價格波動劇烈，進一步影響了煤制烯烴對甲醇的需求。2021年10月，受煤炭價格大幅上漲的影響，華東外采甲醇單體制烯烴的虧損達到2700元/噸，國內(nèi)煤制烯烴裝置開始降負減虧，開工負荷低至57.41%，之后，隨著煤炭和甲醇價格的大幅回落，煤制烯烴生產(chǎn)經(jīng)營有所改善，春節(jié)前開工負荷恢復到77.89%的正常水平。2022年，煤制烯烴裝置增量產(chǎn)能有限，但隨著煤炭價格回落，以及原油價格持續(xù)走高，煤制烯烴的競爭優(yōu)勢開始逐漸顯現(xiàn)，這可能會提升煤制烯烴的整體開工水平。

綜上所述，2022年，國內(nèi)甲醇產(chǎn)能增量有限，國內(nèi)產(chǎn)量或維持在7000萬噸左右的水平，進口有望恢復至1300萬噸左右的正常水平，國內(nèi)整體供應在8300萬噸左右。需求方面，2021年國內(nèi)甲醇需求量在7970萬噸左右，2022年甲醇的需求增量有煤制烯烴的250萬噸，傳統(tǒng)需求增量在100萬—200萬噸，國內(nèi)甲醇供需基本平衡。從成本端來看，隨著煤炭供應逐步恢復正常，成本端難以支撐甲醇價格持續(xù)上漲。2022年甲醇價格重心將低于2021年。