2021年12月以來，短纖期貨主力價(jià)格自6500元/噸以下持續(xù)回升，至2022年1月底上漲至7800元/噸附近，兩個(gè)月內(nèi)漲幅約17%。短纖價(jià)格大幅上漲的同時(shí)，期貨盤面加工差卻維持在1100元/噸附近，可見成本推動(dòng)是本輪短纖價(jià)格大幅上漲的主要因素。

受春節(jié)假期的影響，下游停工導(dǎo)致消費(fèi)停滯，部分企業(yè)在春節(jié)前會(huì)進(jìn)行原料備貨，但疫情多發(fā)，春節(jié)長(zhǎng)假全國人口流動(dòng)導(dǎo)致疫情防控壓力上升，春節(jié)后需求恢復(fù)可能會(huì)受到影響。因此，在訂單不明朗的前提下，企業(yè)備貨偏謹(jǐn)慎，但春節(jié)長(zhǎng)假期間國際油價(jià)大漲，受成本抬升預(yù)期的影響，春節(jié)后下游可能會(huì)適度增加備貨，屆時(shí)短纖價(jià)格有望迎來補(bǔ)漲行情。

國際油價(jià)引領(lǐng)漲勢(shì)

短纖期貨2021年12月以來持續(xù)上漲主要是受成本的推動(dòng)，其中國際油價(jià)是引領(lǐng)此輪漲勢(shì)的重要驅(qū)動(dòng)。我們統(tǒng)計(jì)最近兩個(gè)月的漲跌幅發(fā)現(xiàn)，Brent原油期貨價(jià)格從70美元/桶以下上漲至90美元/桶附近，漲幅近30%，同期石腦油漲幅19%，PX漲幅25%，PTA期貨漲幅24%，MEG期貨漲幅14%，PET聚合成本漲幅18%。國際油價(jià)推動(dòng)化工品成本重心抬升，但上游不同原料強(qiáng)弱有別，其中PX利潤(rùn)修復(fù)推動(dòng)PTA價(jià)格上漲是短纖成本大幅抬升的另一個(gè)重要因素。

成本維持上升狀態(tài)

從近10年短纖現(xiàn)貨加工差的年度均值來看，2017年至2020年，行業(yè)加工差在1400—1500元/噸，2021年加工差均值降至1300元/噸以下，進(jìn)入2022年后繼續(xù)下降至1200元/噸以內(nèi)。近兩年，短纖生產(chǎn)中的輔料、人工、動(dòng)力、包裝費(fèi)等成本都有不同程度的上升，2022年年初，各資訊公司均上調(diào)了短纖利潤(rùn)計(jì)算公式中的生產(chǎn)成本。1月，隆眾資訊調(diào)研國內(nèi)85%以上的棉型短纖企業(yè)后得到結(jié)論，超過半數(shù)的企業(yè)加工成本在1200元/噸附近，而加工成本在1100元/噸附近及以下的樣本企業(yè)占比僅在7%附近，并且仍有部分頭部企業(yè)加工成本高達(dá)1300元/噸。因此，自1月起，隆眾直紡滌綸短纖加工成本由1100元/噸調(diào)整為1200元/噸（以上加工成本為現(xiàn)金流成本，不含折舊、財(cái)務(wù)成本及運(yùn)費(fèi)）。據(jù)此測(cè)算，2017—2020年，短纖行業(yè)尚可維持較好的生產(chǎn)利潤(rùn)，但2022年大部分企業(yè)處于盈虧平衡附近，在成本持續(xù)上漲的過程中，短纖只能被動(dòng)跟隨原材料價(jià)格上漲。

供需季節(jié)性走弱

春節(jié)期間，終端加彈織造印染的生產(chǎn)全面停滯，1月底CCF的滌紗開工率為18%，較上周下滑40%。短纖行業(yè)開工略有下降，截至1月28日，CCF短纖開工負(fù)荷為74%，處于歷史同期偏低水平。因?yàn)?021年下半年以來，由于短纖工廠自身低利潤(rùn)下的主動(dòng)減產(chǎn)和雙控政策限產(chǎn)的雙重影響，直紡滌短的開工率維持低位，限電影響解除后，短纖的開工率有所恢復(fù)，但最高在85%附近，同比歷年表現(xiàn)較差，主要還是行業(yè)利潤(rùn)偏差導(dǎo)致生產(chǎn)積極性受限。

2021年11月底以來，短纖工廠庫存緩慢回升，據(jù)統(tǒng)計(jì)，短纖庫存在春節(jié)前上升至9.1天。從歷史數(shù)據(jù)來看，2022年開年以來，短纖庫存水平高于往年同期，累庫速度與往年同期基本同步（2020年因疫情累庫明顯較快）。相比往年，2021年年底下游企業(yè)的備貨量偏低，從短纖日度產(chǎn)銷可以看出，在12月底之前下游適度進(jìn)行備貨，但2022年1月以來基本停止了集中備貨，只有個(gè)別交易日出現(xiàn)產(chǎn)銷放量。一方面是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致部分地區(qū)生產(chǎn)受到影響，有提前放假的現(xiàn)象，春節(jié)后的返工可能也會(huì)受到影響而推遲，所以下游春節(jié)前備貨偏謹(jǐn)慎；另一方面是國際油價(jià)持續(xù)上漲帶動(dòng)短纖產(chǎn)品走高，下游對(duì)高價(jià)原材料的追漲意愿不強(qiáng)。短纖開年庫存基數(shù)高，但春節(jié)前下游的備貨相對(duì)理性，所以春節(jié)后隨著原材料的消耗，下游有補(bǔ)庫需求。

綜上所述，春節(jié)前短纖價(jià)格持續(xù)上漲主要受成本的推動(dòng)，同時(shí)上游PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)修復(fù)增強(qiáng)了成本面的利多。而短纖自身的供需隨著春節(jié)假期的臨近明顯趨弱，行業(yè)利潤(rùn)低迷，價(jià)格被動(dòng)跟隨原材料波動(dòng)。國內(nèi)長(zhǎng)假期間，受地緣政治緊張依舊、OPEC+實(shí)際增產(chǎn)難達(dá)預(yù)期以及美國嚴(yán)寒天氣等因素影響，國際油價(jià)繼續(xù)大幅上漲，其中WTI原油觸及92美元/每桶大關(guān)，周度漲幅5.57%，Brent油價(jià)亦大漲4.47%。在此背景下，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格將在成本推升下迎來補(bǔ)漲行情。